Morgan Stanley: Mảng màn hình của TCL bước vào mùa thấp điểm, OLED và quang điện gây sức ép lên lợi nhuận

Vì sao nhu cầu tính theo diện tích vẫn có thể tăng khi số lượng tấm nền LCD giảm?

TCL dự kiến lượng tấm nền TV xuất xưởng năm 2026 giảm 3% so với cùng kỳ, nhưng kích thước trung bình tăng 1.3 inch lên 52.4 inch, thúc đẩy diện tích xuất xưởng tăng so với cùng kỳ.
Đối với năm 2027, công ty dự kiến lượng tấm nền TV xuất xưởng giảm 1% đến 2% so với cùng kỳ, trong khi diện tích xuất xưởng có thể tăng khoảng 1%. Màn hình lớn hơn khiến mỗi tấm nền sử dụng nhiều diện tích hơn, bù đắp một phần tác động của việc lượng xuất xưởng giảm.
Nguồn cung vẫn được kiểm soát: Các nhà sản xuất tấm nền lớn của Trung Quốc giảm tỷ lệ sử dụng công suất trong kỳ nghỉ tháng 10, trong khi các nhà sản xuất Đài Loan cũng đang từng bước rút bớt một phần công suất, có thể làm giảm nhẹ nguồn cung toàn cầu.

Trước chi phí linh kiện tăng, TCL đang thảo luận với khách hàng về việc tăng giá trong quý IV năm 2026 nhằm giảm áp lực chi phí. Tiến triển đàm phán nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào doanh số bán cho người dùng cuối trong các đợt khuyến mãi Ngày Độc thân và Black Friday.
Trên thị trường tấm nền cỡ trung, TCL cho biết AUO, Innolux và LG Display chiếm tổng cộng khoảng 40% thị phần. Công ty dự kiến các nhà cung cấp Trung Quốc sẽ dần tăng thị phần trong vài năm tới.

OLED chịu áp lực kép từ nhu cầu yếu và công suất gia tăng tại Trung Quốc: Nhu cầu suy yếu trong khi giá bán lẻ tăng, cùng với việc các nhà sản xuất tấm nền Trung Quốc tăng sản lượng, kéo giá bán trung bình của tấm nền đi xuống và thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà sản xuất.
TCL đã bắt đầu đưa thiết bị vào dây chuyền sản xuất OLED in phun thế hệ 8.6 T8 từ tháng 10 năm 2026, với mục tiêu sản xuất hàng loạt trong nửa cuối năm 2027.
Mảng quang điện vẫn ở đáy chu kỳ, và công ty dự định duy trì kỷ luật nguồn cung và giảm chi phí. Mảng vật liệu bán dẫn lần đầu có lãi theo quý trong quý III năm 2026 và có triển vọng hưởng lợi từ tăng trưởng nhu cầu bán dẫn.

Morgan Stanley cho rằng mảng màn hình cốt lõi đang bước vào mùa thấp điểm, mảng OLED bắt đầu chịu áp lực và quang điện vẫn kéo giảm lợi nhuận. Do đó, các chất xúc tác mạnh trong ngắn hạn còn thiếu và tâm lý đối với cổ phiếu có thể trầm lắng.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị Equal-weight và giá mục tiêu 4.70 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu. Định giá của ngân hàng sử dụng hệ số giá trên giá trị sổ sách dự phóng năm 2026 là 1.7 lần, so với khoảng 1.1 đến 3.8 lần trong năm năm qua.