Morgan Stanley: Tăng trưởng quý ba của Mastercard vững vàng: thương mại điện tử xuyên biên giới chậm lại, du lịch và dịch vụ giá trị gia tăng tiếp sức

Điều gì hỗ trợ tăng trưởng quý ba?

Doanh thu thuần quý ba năm 2026 tăng 14% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu mạng lưới thanh toán tăng 11% và doanh thu dịch vụ giá trị gia tăng tăng 19%. Morgan Stanley cho rằng nhiều nguồn tăng trưởng đã cùng hỗ trợ kết quả kinh doanh.
Tổng giá trị giao dịch thẻ tín dụng tại Mỹ tăng 10% so với cùng kỳ, còn giá trị giao dịch mua sắm tại châu Âu tăng 10%. Tổng giá trị giao dịch thẻ ghi nợ tại Mỹ chỉ tăng 1%, vẫn chịu ảnh hưởng từ việc chuyển đổi hoạt động kinh doanh thẻ ghi nợ của Capital One.
Tốc độ tăng giá trị giao dịch tại Mỹ được xử lý qua mạng lưới Mastercard tăng từ 6% trong quý hai lên 7% trong quý ba. Tính đến ngày 21 tháng 10, tốc độ này tăng tiếp lên 9%, nhờ giá dầu tăng cũng như tác động của việc chuyển đổi đã bước vào kỳ so sánh.

Tốc độ tăng giá trị giao dịch xuyên biên giới không xuất trình thẻ, không bao gồm du lịch, so với cùng kỳ giảm từ 20% trong quý hai xuống 15% trong quý ba. Morgan Stanley chủ yếu quy sự chậm lại này cho phí hải quan của EU, thời điểm diễn ra các chương trình khuyến mại bán lẻ lớn và mức nền so sánh cao hơn của giao dịch tiền mã hóa.
Trong khi đó, tốc độ tăng giá trị giao dịch du lịch xuyên biên giới tăng từ 6% lên 8%, còn tốc độ tăng giá trị các giao dịch xuyên biên giới khác có tỷ suất doanh thu cao hơn tăng từ 11% lên 12%. Điều này khiến ngân hàng cho rằng sự chậm lại của thương mại điện tử không phản ánh nhu cầu xuyên biên giới suy yếu trên diện rộng.
Xu hướng trong tháng 10 nhìn chung ổn định: giá trị giao dịch xuyên biên giới không xuất trình thẻ, không bao gồm du lịch, tăng 14% so với cùng kỳ, còn du lịch tăng 7%; chỉ số sau chịu ảnh hưởng của thời điểm các kỳ nghỉ.

Doanh thu thuần từ dịch vụ giá trị gia tăng trong quý ba tăng 19% so với cùng kỳ, thấp hơn đôi chút so với mức 20% của quý hai nhưng vẫn nhanh hơn đáng kể so với mạng lưới thanh toán. Các sản phẩm như bảo mật, tương tác khách hàng, thông tin chuyên sâu về kinh doanh và xác thực danh tính số đều có nhu cầu, trong khi BVNK đóng góp rất nhỏ.
Khoảng 60% doanh thu dịch vụ giá trị gia tăng gắn với các giao dịch trên mạng lưới; Morgan Stanley cho rằng điều này cho phép doanh thu tăng cùng với sự mở rộng của hoạt động mạng lưới. Tuy nhiên, kết quả vượt kỳ vọng của dịch vụ giá trị gia tăng trong quý ba cũng được thúc đẩy bởi một số dự án dịch vụ và hợp đồng được đẩy lên sớm từ quý bốn.
Về dài hạn, ngân hàng cho rằng thương mại dựa trên tác nhân thông minh có thể tạo cơ hội cho các dịch vụ như xác thực giao dịch và phòng chống gian lận. Sau khi mua lại BVNK, công ty cũng đang kết hợp hạ tầng stablecoin với mạng lưới chuyển tiền hiện có để mở rộng các ứng dụng thanh toán và dịch vụ.

Công ty giữ nguyên định hướng doanh thu thuần cả năm 2026 tăng ở mức hai chữ số thấp so với cùng kỳ và dự kiến tăng trưởng quý bốn ở đầu trên của khoảng hai chữ số thấp, bao gồm tác động bất lợi từ tỷ giá khoảng 1 điểm phần trăm. Mức này thấp hơn 14% của quý ba.
Quý ba được hưởng lợi từ việc đẩy sớm các dự án dịch vụ giá trị gia tăng và các khoản hoàn trả, ưu đãi thấp hơn dự kiến. Một phần khoản hoàn trả và ưu đãi chuyển sang quý bốn, tạo ra chênh lệch thời điểm giữa các quý.
Morgan Stanley nâng dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2026 từ 13,2% lên 13,8%, đồng thời nâng dự báo tăng trưởng chi phí từ 11,2% lên 11,8%, và dự kiến biên lợi nhuận hoạt động vẫn ở mức 59,9%. Ngân hàng nâng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 và 2027 lần lượt lên 19.99 đô la và 22.96 đô la.
Ngân hàng giữ khuyến nghị tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu từ 681 đô la lên 712 đô la. Ngoài việc nâng dự báo lợi nhuận, ngân hàng cũng nâng cơ sở định giá từ 30 lần lên 31 lần lợi nhuận dự kiến trên mỗi cổ phiếu năm 2027, với một trong các lý do là định giá của các công ty cùng ngành được đánh giá lại.