Morgan Stanley: Fed giữ nguyên lãi suất làm đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc hơn, Morgan Stanley dự báo số lần tăng ít hơn mức thị trường định giá

Vì sao việc giữ nguyên lãi suất khiến đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ dốc hơn?

Fed biểu quyết với tỷ lệ 10 trên 2 để giữ lãi suất chính sách ở mức 3,75%–4,00%; hai quan chức ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản. Tuyên bố sau cuộc họp nâng mô tả tăng trưởng kinh tế từ “vững chắc” lên “mạnh”.
Chủ tịch Warsh nhiều lần cho biết điều kiện tài chính đã thắt chặt nhưng không mô tả chúng là mang tính hạn chế. Morgan Stanley cho biết thị trường xem việc giữ nguyên lãi suất là hơi ôn hòa: vào ngày 28 tháng 10, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm giảm 3.9 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn 30 năm tăng 3.3 điểm cơ bản, khiến đường cong lợi suất dốc hơn.
Fed cũng điều chỉnh lịch họp: một trong tám cuộc họp vào năm 2027 sẽ không có biểu quyết về lãi suất hoặc công bố tuyên bố chính sách, con số này tăng lên hai vào năm 2028. Ngân hàng cho rằng tần suất quyết định lãi suất thấp hơn làm tăng bất định về các điều chỉnh chính sách trong tương lai, đồng thời tạo áp lực khiến đường cong dốc hơn.

Dù cuộc họp được đánh giá là hơi ôn hòa, thị trường vẫn định giá xác suất tăng lãi suất trong tháng 12 ở mức trên 90%, với mức thắt chặt hàm ý khoảng 23 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo.
Morgan Stanley dự báo sau đó sẽ còn hai lần tăng nữa, ít hơn khoảng 2.8 lần mà thị trường định giá. Ngân hàng cho rằng phát biểu của Warsh về điều kiện tài chính thắt chặt hơn và việc ông nhấn mạnh tăng trưởng do năng suất thúc đẩy hàm ý nhu cầu thắt chặt chính sách quyết liệt thấp hơn.
Tăng trưởng và lạm phát vẫn là mặt còn lại trong bài toán cân nhắc chính sách: ngân hàng dự báo GDP Mỹ tăng 3,1% theo quý quy đổi ra năm trong quý ba, cao hơn mức 2,2% của quý hai; giá PCE lõi dự kiến tăng 0,33% so với tháng trước trong tháng 9, cao hơn mức 0,2% của tháng 8.

Morgan Stanley dự báo mua hàng nội địa cuối cùng của khu vực tư nhân tăng khoảng 4,5% trong quý ba, trong đó tiêu dùng tăng 3,7% và đầu tư cố định phi nhà ở do đầu tư AI thúc đẩy tăng 10,2%; tất cả đều là mức tăng theo quý quy đổi ra năm.
Ngân hàng ước tính thay đổi hàng tồn kho đóng góp 1.7 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP quý ba và cho rằng doanh nghiệp đang tích trữ hàng để đáp ứng nhu cầu mạnh; đồng thời, đầu tư liên quan đến AI thúc đẩy nhập khẩu, được ước tính làm giảm tăng trưởng khoảng 2 điểm phần trăm.
Nhưng động lực chi tiêu không tăng tốc trên diện rộng: ngân hàng dự báo chi tiêu cá nhân thực tế tăng 0,1% so với tháng trước trong tháng 9, thấp hơn mức 0,6% của tháng 8; thu nhập cá nhân khả dụng thực tế dự kiến giảm 0,2% so với tháng trước do mặt bằng giá chung tăng.

Ngân hàng Trung ương Canada tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 2,5%. Thống đốc Macklem cho biết mức lãi suất hiện tại vẫn chưa kìm hãm tăng trưởng và lộ trình lãi suất tương lai chưa được định sẵn.
Ngân hàng Dự trữ New Zealand bất ngờ giữ lãi suất chính sách ở mức 2,75% với tỷ lệ biểu quyết 4 trên 3, dù trước đó thị trường nhìn chung dự báo tăng lãi suất; thống đốc đồng thời cho biết khả năng tiếp tục tăng tại vài cuộc họp tới là rất cao. Đô la New Zealand giảm 1,0% so với đô la Mỹ trong ngày.
Lạm phát trung bình cắt ngọn của Australia trong quý ba ở mức 3,7%, cao hơn dự báo của Ngân hàng Dự trữ Australia; sau đó thị trường định giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tuần tiếp theo khoảng 85%, còn đô la Australia tăng 0,4% so với đô la Mỹ.