Morgan Stanley: MediaTek có khách hàng chip AI thứ hai: Tăng trưởng TPU có thể bù đắp sự suy yếu của mảng truyền thống?

Khách hàng chip AI thứ hai mang lại tăng trưởng bổ sung như thế nào?

Ban lãnh đạo MediaTek xác nhận đã có khách hàng chip AI tùy chỉnh thứ hai. Công ty cho biết khách hàng này không phải nhà cung cấp dịch vụ đám mây Trung Quốc; Morgan Stanley suy đoán đó có thể là một nhà cung cấp dịch vụ đám mây Mỹ.
Trong mô hình của mình, Morgan Stanley dự báo khách hàng này sẽ đóng góp 2,5 tỷ đô la Mỹ doanh thu trong năm 2028; ban lãnh đạo cho rằng nhu cầu có thể cao hơn mức này.
Dựa trên tiến độ dự án và bước đột phá về khách hàng mới, Morgan Stanley duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, quan điểm cổ phiếu lựa chọn hàng đầu và giá mục tiêu 6,188 đô la Đài Loan mới đối với MediaTek.

Morgan Stanley dự báo TPU v8 sẽ đóng góp 2,5 tỷ đô la Mỹ doanh thu trong quý IV năm 2026, cao hơn mức hướng dẫn trước đó là trên 2 tỷ đô la Mỹ.
Thiết kế chip TPU v9 thế hệ tiếp theo dự kiến được hoàn tất đúng tiến độ và bắt đầu sản xuất hàng loạt trong quý I năm 2028. Tuy nhiên, lượng giao hàng phụ thuộc lớn vào nguồn cung đế chip Intel EMIB-T; ban lãnh đạo tin tưởng tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn của đế chip sẽ cải thiện.
Về khả năng duy trì sức cạnh tranh của chip tùy chỉnh khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây cắt giảm chi tiêu vốn, ban lãnh đạo cho rằng TPU v8 và v9, những sản phẩm mà họ tham gia thiết kế, có tổng chi phí sở hữu cạnh tranh. Trên cơ sở đó, Morgan Stanley cho rằng doanh thu chip AI có thể đạt dự báo của mình nếu nguồn cung đế chip đầy đủ.

Công ty đưa ra hướng dẫn doanh thu quý IV năm 2026 tăng 25%–32% so với quý trước, đạt khoảng 210,1 tỷ đến 221,8 tỷ đô la Đài Loan mới. Morgan Stanley tính toán rằng nếu loại trừ 2,5 tỷ đô la Mỹ doanh thu chip AI trong quý, các mảng ngoài AI sẽ giảm 17% so với quý trước.
Khoảng hướng dẫn biên lợi nhuận gộp quý IV của công ty là 43,5%–46,5%; Morgan Stanley cho biết việc tăng giá một số sản phẩm điện thoại thông minh và thiết bị biên thông minh khiến mức giữa của hướng dẫn là 45% nhỉnh hơn dự báo trước đó của ngân hàng ở mức 44%–45%.
Morgan Stanley ước tính nếu chip AI chiếm 35% doanh thu quý IV và biên lợi nhuận hoạt động chung của công ty tăng từ 16,1% trong quý III lên 19%, biên lợi nhuận hoạt động hàm ý của mảng chip AI khi đạt quy mô có thể là 25%–30%.

Doanh thu quý III năm 2026 của MediaTek đạt 168,058 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 10,4% so với quý trước và cao hơn mức đồng thuận thị trường là 163,476 tỷ đô la Đài Loan mới; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 17.50 đô la Đài Loan mới, cũng cao hơn mức đồng thuận 16.15 đô la Đài Loan mới.
Tuy nhiên, khả năng sinh lời suy yếu so với cùng kỳ năm trước: biên lợi nhuận gộp quý III là 46,3%, giảm 2.81 điểm phần trăm so với cùng kỳ; biên lợi nhuận hoạt động là 16,1%, giảm 3.41 điểm phần trăm so với cùng kỳ.