Barclays: PMI Trung Quốc giảm vượt yếu tố mùa vụ trong tháng 10, bất động sản và các ngành truyền thống tiếp tục gây sức ép

Mức giảm trong tháng 10 vượt yếu tố mùa vụ đến đâu?

PMI sản xuất chính thức giảm từ 50.1 trong tháng 9 xuống 49.3 trong tháng 10, thấp hơn mức kỳ vọng thị trường do Bloomberg tổng hợp là 49.9 và dự báo 49.5 của Barclays, qua đó trở lại vùng thu hẹp.
Kỳ nghỉ Quốc khánh và nhu cầu được đẩy lên trước kỳ nghỉ gây xáo trộn, nhưng PMI sản xuất lần này giảm 0.8 điểm phần trăm, lớn hơn mức giảm trung bình khoảng 0.5 điểm phần trăm cùng kỳ giai đoạn 2021–2025. Trên cơ sở đó, Barclays nhận định động lực cơ bản yếu, đặc biệt trong vật liệu xây dựng, các ngành sử dụng nhiều năng lượng, dệt may và sản xuất hàng tiêu dùng.
Sản xuất và đơn hàng cùng suy yếu: chỉ số sản xuất giảm xuống 49.8, còn chỉ số đơn hàng mới trở lại vùng thu hẹp sau hai tháng liên tiếp trên 50. Các chỉ số việc làm của ngành sản xuất, dịch vụ và xây dựng đều ở vùng thu hẹp.

Nhu cầu bên ngoài tương đối vững, nhưng các khảo sát cho kết quả khác nhau: chỉ số đơn hàng xuất khẩu mới chính thức của ngành sản xuất giảm từ 50.0 xuống 48.7; PMI sản xuất RatingDog, với tỷ trọng doanh nghiệp hướng xuất khẩu cao hơn trong khảo sát, đạt 52.0, gần như không đổi so với 52.1 trong tháng 9. Khảo sát này cho thấy đơn hàng mới từ khách hàng ở châu Á, châu Âu và châu Phi vẫn tăng, nhưng tốc độ mở rộng chậm lại.
Các ngành phân hóa rõ rệt: PMI sản xuất công nghệ cao giảm xuống 51.3, nhưng vẫn ở vùng mở rộng tháng thứ 21 liên tiếp; sản xuất thiết bị đạt 50.6, còn sản xuất sử dụng nhiều năng lượng giảm từ 48.0 xuống 47.3.
Sức ép chi phí đã dịu bớt nhưng chưa biến mất. Trong tháng 10, chỉ số giá đầu vào ngành sản xuất giảm xuống 56.8, chỉ số giá đầu ra giảm xuống 51.7. Chênh lệch giữa hai chỉ số thu hẹp từ 6.8 điểm phần trăm trong tháng 9 xuống 5.1 điểm phần trăm, trong khi giá đầu vào vẫn tăng nhanh hơn giá đầu ra.

PMI xây dựng giảm từ 50.3 trong tháng 9 xuống 48.0 trong tháng 10, giảm 2.3 điểm phần trăm, cũng lớn hơn mức giảm trung bình khoảng 1.2 điểm phần trăm trong tháng 10 của năm năm qua. Việc ngừng thi công trong kỳ nghỉ là một nguyên nhân; Barclays cho rằng sự trì trệ của bất động sản vẫn là lực cản chính.
Diện tích nhà mới bán ra tại 30 thành phố trọng điểm giảm 18% so với cùng kỳ trong tháng 10, mức giảm lớn hơn 11% trong tháng 9. Đồng thời, đầu tư cơ sở hạ tầng gần đây thu hẹp, và Barclays cho rằng cơ sở hạ tầng hỗ trợ hạn chế cho hoạt động xây dựng.
Hỗ trợ chính sách được kỳ vọng giúp nâng đỡ hoạt động cơ sở hạ tầng, nhưng động lực từ nguồn vốn gần đây suy yếu: lượng trái phiếu chuyên biệt của chính quyền địa phương phát hành trong tháng 10 chiếm 7,6% hạn mức cả năm, thấp hơn mức trung bình khoảng 13% từ tháng 8 đến tháng 9. Barclays cho biết các ràng buộc tài khóa địa phương thắt chặt hơn, số dự án đủ điều kiện giảm và sự bất định trước đợt chuyển giao lãnh đạo địa phương đều có liên quan đến đầu tư cơ sở hạ tầng yếu đi trong năm nay.

PMI phi sản xuất trong tháng 10 giảm 0.5 điểm phần trăm xuống 49.7, còn chỉ số đơn hàng mới giảm tiếp từ 46.5 xuống 44.4, cho thấy nhu cầu vẫn yếu. PMI dịch vụ giảm nhẹ xuống 50.0, dừng ở ranh giới giữa mở rộng và thu hẹp.
Kỳ nghỉ Quốc khánh thúc đẩy vận tải đường sắt, lưu trú và các hoạt động văn hóa, thể thao, giải trí. Các dịch vụ như vận tải đường thủy, bưu chính và internet cũng duy trì kết quả khá mạnh; tuy nhiên, hoạt động tài chính giảm rõ rệt, trở thành lực cản chính đối với chỉ số dịch vụ tổng thể, trong khi dịch vụ bảo hiểm và bất động sản vẫn ở vùng thu hẹp.
Nhìn về phía trước, Barclays cho rằng tình hình tài chính địa phương thắt chặt có thể khiến nguồn vốn chuyển từ vay nợ địa phương sang huy động vốn của trung ương, trọng tâm cạnh tranh chuyển từ cơ sở hạ tầng sang chính sách công nghiệp, đồng thời tạo ra rủi ro chi tiêu vốn trùng lặp và tác động lan tỏa toàn cầu.