Morgan Stanley: Doanh thu quý ba của Haier Smart Home giảm mười phần trăm: tỷ lệ chi phí cải thiện hỗ trợ lợi nhuận hoạt động, áp lực chi phí vẫn còn trong quý bốn

Vì sao lợi nhuận nhìn chung đạt kỳ vọng dù doanh thu thấp hơn dự báo?

Trong quý III năm 2026, doanh thu của Haier Smart Home đạt 69,7 tỷ nhân dân tệ, giảm 10,1% so với cùng kỳ và thấp hơn mức 71,36 tỷ nhân dân tệ mà Morgan Stanley dự báo; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 4,68 tỷ nhân dân tệ, giảm 12,3% so với cùng kỳ và nhìn chung phù hợp kỳ vọng của ngân hàng.
Biên lợi nhuận gộp giảm 0.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 27,1%, nhưng tỷ lệ chi phí bán hàng giảm 1.4 điểm phần trăm, đưa biên lợi nhuận hoạt động tăng 0.8 điểm phần trăm lên 8,5%. Morgan Stanley cho rằng hiệu quả tiếp thị cải thiện nhờ hợp nhất các đơn vị kinh doanh và tiếp tục triển khai các sáng kiến hướng đến người tiêu dùng.
Biên lợi nhuận cải thiện không xóa bỏ tác động của doanh thu sụt giảm: lợi nhuận hoạt động quý III đạt 5,93 tỷ nhân dân tệ, nhìn chung đi ngang so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ vẫn giảm.

Doanh số trong nước giảm hai chữ số so với cùng kỳ trong quý III, trong đó điều hòa là lực cản lớn nhất do nhu cầu chịu áp lực và nền so sánh cao của cùng kỳ năm trước; Morgan Stanley ước tính doanh số điều hòa giảm hơn 20%.
Ngân hàng ước tính doanh số tủ lạnh giảm khoảng hơn mười phần trăm, còn doanh số máy giặt giảm ở mức một chữ số; tuy nhiên, thị phần tủ lạnh tăng và hàng tồn kho giảm rõ rệt. Giá nhựa tăng đặc biệt làm giảm biên lợi nhuận của tủ lạnh và máy giặt.
Công ty đặt mục tiêu cải thiện doanh số trong nước trong quý IV nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn và nền so sánh thấp, đồng thời bù đắp áp lực bằng cách tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm và tiết kiệm chi phí; ban lãnh đạo cũng dự báo áp lực chi phí sẽ tiếp diễn.
Doanh số bán lẻ quý III của thương hiệu cao cấp Casarte giảm một chữ số nhưng vẫn tốt hơn toàn ngành; doanh số xuất xưởng giảm trong quý và công ty đặt mục tiêu tăng trưởng trở lại trong quý IV.

Doanh số ở nước ngoài trong quý III tính bằng nhân dân tệ đi ngang so với cùng kỳ. Khoản hoàn thuế một lần thúc đẩy biên lợi nhuận gộp ở nước ngoài cải thiện so với cùng kỳ, nhưng nếu loại trừ khoản này, biên lợi nhuận hoạt động ở nước ngoài giảm so với cùng kỳ.
Xét theo khu vực, doanh số tại Mỹ giảm ở mức trung bình của khoảng một chữ số khi tính bằng nhân dân tệ và ở mức thấp của khoảng một chữ số khi tính bằng đô la Mỹ; châu Âu đi ngang, Nam Á tăng 15%, còn các thị trường mới nổi tăng ở mức cao của khoảng một chữ số.
Khả năng sinh lời tại châu Âu suy yếu trong quý III do chi phí logistics tăng và cơ cấu sản phẩm thay đổi. GEA, đơn vị kinh doanh tại Mỹ, dự kiến biên lợi nhuận tổng thể quý IV sẽ ổn định so với quý III và cải thiện so với cùng kỳ nhờ nền so sánh thấp.

Morgan Stanley đưa ra khuyến nghị “ngang thị trường” đối với cổ phiếu A của Haier Smart Home, với giá mục tiêu 23 nhân dân tệ. Ngân hàng định giá cổ phiếu ở mức 11 lần lợi nhuận dự phóng năm 2026, thấp hơn một chút so với hệ số giá trên lợi nhuận trung bình khoảng 13 lần của cổ phiếu kể từ năm 2017.
Các rủi ro giảm giá chính mà ngân hàng liệt kê gồm thị trường bất động sản Trung Quốc tiếp tục chậm lại, cạnh tranh về giá điều hòa và rủi ro thực thi trong mở rộng kinh doanh và mua bán, sáp nhập.