Morgan Stanley: Tâm lý A-share đã vượt ngưỡng bi quan quá mức; cơ hội ở từng cổ phiếu cải thiện, nhưng quan điểm về chỉ số vẫn thận trọng

Tâm lý A-share đã thay đổi như thế nào?

Tính đến ngày 4 tháng 11, chỉ báo tâm lý A-share có trọng số của Morgan Stanley đã phục hồi rõ rệt, lần đầu tiên trong hơn một tháng vượt ngưỡng bi quan quá mức 22%. Công ty cho biết trong quá khứ, sau khi chỉ báo xuống dưới mức này, thị trường có thể phục hồi trong vòng một đến hai tháng.
Tâm lý ngắn hạn ấm lên, nhưng đường trung bình động một tháng, vốn làm mượt biến động ngắn hạn, nhìn chung đi ngang ở mức 13%. Chỉ báo này tổng hợp 12 dữ liệu, bao gồm khối lượng giao dịch, dư nợ tài trợ ký quỹ và các điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận, nhằm theo dõi tâm lý và mức độ hoạt động của thị trường.
So với ngày 28 tháng 10, giá trị giao dịch của ChiNext, A-share và hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán lần lượt tăng 6%, 7% và 16%; dư nợ tài trợ ký quỹ giảm 4%, xuống còn RMB 2,296 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Các ETF A-share diện rộng do Morgan Stanley theo dõi ghi nhận dòng vốn vào ròng RMB 201 tỷ nhân dân tệ từ ngày 29 tháng 10 đến ngày 4 tháng 11, cho thấy hỗ trợ thanh khoản đáng kể; vào ngày 4 tháng 11, chỉ số STAR 50 và ChiNext lần lượt tăng 10,0% và 6,4%.
Công ty ước tính ít nhất RMB 550 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 70% trong hạn mức RMB 800 tỷ nhân dân tệ dành cho các công cụ hỗ trợ thị trường vốn, vẫn có thể được sử dụng. Các nhà hoạch định chính sách cũng đang tăng cường nỗ lực thúc đẩy việc sử dụng các công cụ liên quan.

Các tín hiệu cơ bản vẫn yếu: chênh lệch giữa số lần điều chỉnh tăng và điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận đồng thuận vẫn âm và còn xấu đi trong tuần trước. Morgan Stanley cho rằng riêng đợt phục hồi gần đây chưa đủ để ủng hộ việc chuyển sang quan điểm tích cực về chỉ số.
PMI sản xuất chính thức của Trung Quốc trong tháng 10 giảm xuống 49.3 từ mức 50.1 trong tháng 9, thấp hơn mức đồng thuận thị trường 49.9; PMI phi sản xuất giảm xuống 49.7 từ 50.2, chủ yếu do ngành xây dựng suy yếu. Nhóm kinh tế của Morgan Stanley cho rằng đà phục hồi trên diện rộng của nhu cầu trong nước vẫn chưa rõ ràng.
Việc đẩy nhanh phát hành trái phiếu chính phủ và triển khai các công cụ tài trợ chính sách được kỳ vọng sẽ hỗ trợ đầu tư; hiệu quả phụ thuộc vào việc thực thi dự án trên thực tế. Chi phí đầu vào cao và mức độ chuyển tiếp giá chưa đầy đủ cũng đang gây sức ép lên biên lợi nhuận ở khâu hạ nguồn.

Công ty tiếp tục ưu tiên A-share trong nước hơn cổ phiếu Hồng Kông ngoài khơi, đồng thời thiên về chọn lọc các cổ phiếu chất lượng cao bị bán quá mức thay vì phân bổ rộng theo chỉ số.
Cơ sở của quan điểm này là đợt bán tháo mạnh trong tháng Mười đã làm giảm định giá của một số công ty có nền tảng cơ bản vững chắc, cải thiện tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tại thời điểm mua; các tiêu chí sàng lọc trọng tâm gồm khả năng duy trì lợi nhuận, bảng cân đối kế toán lành mạnh và mức sinh lợi bền vững cho cổ đông.