Vì sao kết quả phần cứng giúp chỉ dẫn doanh thu vượt kỳ vọng?

  • Apple ghi nhận doanh thu 114,477 tỷ USD trong quý thứ tư của năm tài chính 2026, tức quý kết thúc vào tháng 9, tăng 12% so với cùng kỳ và cao hơn khoảng 1% so với dự báo của Morgan Stanley. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 2.10 USD, cao hơn mức 1.99 USD mà ngân hàng dự báo.
  • Trong đó, doanh thu iPhone tăng 17% so với cùng kỳ và Mac tăng 24%, nhưng iPad giảm 10%, còn doanh thu thiết bị đeo, sản phẩm gia đình và phụ kiện giảm 8%.
  • Apple dự kiến doanh thu quý kết thúc vào tháng 12 tăng 7%–10% so với cùng kỳ, với điểm giữa của chỉ dẫn cao hơn khoảng 2.6 điểm phần trăm so với kỳ vọng của Morgan Stanley và thị trường; số mẫu máy chủ lực mới có thể ra mắt trong cùng kỳ ít hơn và nguồn cung vẫn bị hạn chế.
  • Morgan Stanley cho rằng iPhone và Mac vẫn là động lực tăng trưởng chính, và đóng góp của việc tăng giá vào mức tăng doanh thu so với cùng kỳ trong quý kết thúc vào tháng 12 có thể vượt toàn bộ phần tăng thêm. Tồn kho tại các kênh phân phối của iPhone, Mac và iPad đều dưới mục tiêu, nhưng Mac và iPad đối mặt tình trạng thiếu bộ nhớ, trong khi nguồn cung iPhone Duo mới cũng bị hạn chế; để đạt mức cao nhất của chỉ dẫn, nguồn cung cần được cải thiện.

Khi nào tăng trưởng dịch vụ có thể ngừng chậm lại?

  • Apple dự kiến doanh thu dịch vụ trong quý kết thúc vào tháng 12 tăng 8%–9% so với cùng kỳ, thấp hơn kỳ vọng của thị trường từ 2 đến 2.5 điểm phần trăm và cũng thấp hơn mức thực tế 9,8% của quý kết thúc vào tháng 9.
  • Ban lãnh đạo cho biết doanh thu cấp phép của bên thứ ba và tỷ giá gây sức ép, trong khi thị trường trò chơi di động yếu đi và thay đổi mô hình kinh doanh của App Store cũng là những thách thức. Morgan Stanley dự báo áp lực kéo dài và mức cơ sở so sánh cao hơn của cùng kỳ năm trước sẽ khiến tăng trưởng dịch vụ giảm tiếp xuống 7% trong quý kết thúc vào tháng 3 năm 2027, sau đó phục hồi nhẹ trong nửa cuối năm tài chính.
  • Cơ hội dài hạn đến từ hơn 2,5 tỷ thiết bị đang hoạt động, hơn 1,5 tỷ gói đăng ký trả phí, mức độ thâm nhập tại các thị trường mới nổi và khả năng kiếm tiền từ dịch vụ AI trong tương lai. Ngân hàng dự báo doanh thu dịch vụ tăng 9,3% trong năm tài chính 2027, lần đầu xuống dưới 10% kể từ năm tài chính 2023.

Vì sao biên lợi nhuận gộp vẫn chịu sức ép sau khi tăng giá?

  • Chỉ dẫn biên lợi nhuận gộp của Apple cho quý kết thúc vào tháng 12 là 45%–46%, với điểm giữa thấp hơn 1 điểm phần trăm so với dự báo trước đó của Morgan Stanley. Trước đó ngân hàng đã tính khoảng 1 tỷ USD tiền hoàn thuế quan; sau khi điều chỉnh giả định này, dự báo ban đầu gần mức 45,8%.
  • Khi so sánh trên cơ sở loại trừ khoản hoàn thuế quan, điểm giữa của chỉ dẫn vẫn thấp hơn khoảng 1.4 điểm phần trăm so với mức 46,9% của quý kết thúc vào tháng 9. Nguyên nhân chính là chi phí bộ nhớ tăng vượt lợi ích từ việc tăng giá sản phẩm, hàng tồn kho chi phí thấp và giá các linh kiện khác giảm.
  • Ban lãnh đạo dự kiến giá bộ nhớ sẽ tiếp tục tăng sau quý kết thúc vào tháng 12, đồng thời lợi ích từ hàng tồn kho chi phí thấp sẽ dần mất đi. Chi phí suy luận trên đám mây tăng do triển khai Siri AI tiếp tục làm giảm biên lợi nhuận gộp dịch vụ, dù Morgan Stanley cho rằng tác động này tương đối nhỏ hơn chi phí bộ nhớ.
  • Ngân hàng dự báo biên lợi nhuận gộp tổng thể năm tài chính 2027 đạt 46,4%, thấp hơn mức 48,8% của năm tài chính 2026; chính sách giá, việc giảm chi phí các linh kiện khác và thay đổi cơ cấu kinh doanh khó có thể bù đắp hoàn toàn áp lực chi phí trong ngắn hạn.

Vì sao doanh thu mạnh không khiến dự báo lợi nhuận được nâng lên?

  • Triển vọng doanh thu cải thiện bị bù trừ bởi sức ép lên dịch vụ và biên lợi nhuận gộp. Morgan Stanley giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2027 thêm 0.05 USD xuống 9.85 USD, và giảm dự báo cho năm dương lịch 2027 thêm 0.16 USD xuống 10.00 USD.
  • Ngân hàng duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và hạ giá mục tiêu từ 355 USD xuống 350 USD; giá mục tiêu mới tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận gấp 35 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm dương lịch 2027. Ngân hàng vẫn coi trọng sự ổn định trong hoạt động và khả năng dự báo dòng tiền của Apple, nhưng cho rằng dư địa tăng giá hạn chế so với giá đóng cửa 338.32 USD vào ngày 2 tháng 11.