Morgan Stanley: Vật liệu xây dựng quý ba nhỉnh hơn dự báo, giá năng lượng tăng trở lại gây sức ép lên biên lợi nhuận

Vì sao kết quả quý ba vượt kỳ vọng nhưng dự báo lợi nhuận không được nâng lên?

Các chỉ tiêu kết quả kinh doanh chủ chốt của những doanh nghiệp đã công bố kết quả mà Morgan Stanley theo dõi cao hơn dự báo 0,5% theo trung vị, nhưng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trung vị cho năm tài chính 2027 bị hạ 1%. Nhận định về triển vọng trong các cuộc gọi công bố kết quả phân hóa, và các công ty cũng ít nâng chỉ dẫn kinh doanh.
Động lực tăng trưởng đã thay đổi: trong quý hai, đà phục hồi sản lượng khá rộng được hỗ trợ bởi việc đẩy nhanh tiến độ sau khi thời tiết cải thiện và một phần hoạt động mua trước; kết quả quý ba đến nay vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ giá.
Gạch ngói là ngoại lệ rõ rệt: các chỉ tiêu kết quả của cả ba công ty được theo dõi đều thấp hơn dự báo, với mức chênh lệch trung vị âm 12,5%. Chi phí năng lượng tăng và việc nâng giá chậm bào mòn biên lợi nhuận, khiến dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trung vị của ngành cho năm tài chính 2027 bị hạ 22,2%.

Tính đến ngày 2 tháng 11, giá trung vị của 28 yếu tố đầu vào do Morgan Stanley theo dõi kể từ đầu quý bốn cao hơn 11,9% so với mức trung bình quý ba và tăng 71,6% so với cùng kỳ; mức tăng cùng kỳ trong quý ba là 50,6%. Khí đốt tự nhiên và điện tại châu Âu là các yếu tố thúc đẩy chính.
Trong khi đó, mức tăng giá xi măng so với cùng kỳ trung vị tại 12 thị trường là 3,7%; tại Đức, giá chỉ tăng 0,1%, với tốc độ tăng cùng kỳ giảm 1.5 điểm phần trăm so với ba tháng trước. Mức tăng giá bán thấp đồng nghĩa các nhà sản xuất tiêu thụ nhiều năng lượng phải chịu sức ép lên biên lợi nhuận trước khi hoàn tất tăng giá.
Dựa trên kinh nghiệm giai đoạn 2021–2022, ngân hàng cho rằng các nhà sản xuất vật liệu xây dựng nặng thường chịu thu hẹp biên lợi nhuận trước, rồi mới có thể bù đắp chi phí vượt mức thông qua tăng giá; doanh nghiệp vật liệu xây dựng nhẹ thường bảo vệ biên lợi nhuận nhanh hơn. Tuy nhiên, các doanh nghiệp gạch ngói vẫn khó khôi phục biên lợi nhuận khi chi phí đầu vào giảm sau 2023, và khả năng cắt giảm chi phí cố định cũng như giảm áp lực chi phí của doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến kết quả.

Chỉ số niềm tin xây dựng khu vực đồng euro trong tháng 10 giảm xuống -5.9, thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2020 và thấp hơn mức trung bình mười năm 5.8 điểm phần trăm. Chỉ số đơn hàng tồn đọng nhích lên -14.5 từ mức -15.3 của tháng 9, nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình mười năm 8.2 điểm phần trăm, cho thấy hoạt động yếu trong năm 2027.
PMI xây dựng khu vực đồng euro trong tháng 9 đạt 43.4, cao hơn mức 43.0 của tháng 8 nhưng vẫn dưới ngưỡng 50 phân định mở rộng và thu hẹp; chỉ số đơn hàng mới đạt 43.7, thấp hơn 0.5 điểm so với ba tháng trước. Nhà ở là phân khúc yếu nhất, với PMI nhà ở ở mức 38.9, còn PMI nhà ở của Đức chỉ đạt 33.0.
Xây dựng công trình dân dụng cũng suy yếu: niềm tin trong lĩnh vực này tại khu vực đồng euro trong tháng 10 giảm xuống -7.0, thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021. PMI xây dựng của Anh trong tháng 9 tăng 7.7 điểm trong ba tháng lên 46.1, với mức cải thiện khá rộng, nhưng vẫn nằm trong vùng thu hẹp.

Tổng chi tiêu xây dựng của Mỹ trong tháng 9 giảm 2,7% so với cùng kỳ, mức giảm lớn hơn mức 0,7% của tháng 8; chi tiêu xây dựng phi nhà ở tăng 1,8%, trong đó chi tiêu cho văn phòng và điện lần lượt tăng 33,4% và 11,1%. Tổng đóng góp của hai lĩnh vực này vào tăng trưởng tổng chi tiêu vượt đóng góp của toàn bộ lĩnh vực phi nhà ở.
Chi tiêu nhà ở giảm 8,8% so với cùng kỳ, chủ yếu do chi tiêu cải tạo giảm 18% so với cùng kỳ, so với mức giảm 3,5% trong tháng 8. Số nhà khởi công mới trong tháng 9 giảm 7,3% so với cùng kỳ, trong đó nhà ở nhiều hộ giảm 24,9%.