Morgan Stanley: Mở rộng du thuyền hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận Disney, nâng giá mục tiêu lên 133 USD

Mở rộng du thuyền có thể mang lại bao nhiêu lợi nhuận cho Disney?

Morgan Stanley dự báo doanh thu mảng du thuyền của Disney đạt khoảng 5,1 tỷ USD trong năm tài chính 2027, cao hơn mức 4,4 tỷ USD ước tính cho năm tài chính 2026; lợi nhuận hoạt động khoảng 1,5 tỷ USD, còn lợi nhuận hoạt động chuẩn hóa sau khi loại trừ chi phí trước khi tàu đi vào hoạt động khoảng 1,7 tỷ USD.
Ngân hàng ước tính mỗi tàu có thể mang lại doanh thu khoảng 600 triệu đến 700 triệu USD và lợi nhuận hoạt động trên 200 triệu USD. Disney dự kiến tăng đội tàu từ 6 chiếc trong năm tài chính 2025 lên 13 chiếc vào cuối năm dương lịch 2030, gồm 12 tàu sở hữu và 1 tàu hoạt động theo giấy phép.
Việc mở rộng đòi hỏi đầu tư: ban lãnh đạo cho biết kế hoạch chi tiêu vốn 60 tỷ USD trong 10 năm của mảng trải nghiệm đã triển khai khoảng 4 năm, với khoảng 20 tỷ USD đã được đầu tư; mỗi tàu du lịch cần khoảng 1,5 tỷ USD. Công ty dự kiến các dự án liên quan đạt tỷ suất sinh lời hai chữ số trong toàn bộ vòng đời.

Ngân hàng dự báo tổng doanh thu trên mỗi ngày hành khách khả dụng của du thuyền Disney trong năm tài chính 2027 đạt 699 USD, cao hơn mức 349 USD của Royal Caribbean và 379 USD của Norwegian Cruise Line; doanh thu đơn vị cao hơn hỗ trợ khả năng sinh lời của hãng.
Các tàu mới cũng đang mở rộng công suất: Destiny và Adventure có quý hoạt động trọn vẹn đầu tiên trong quý ba năm tài chính 2026, và hai tàu cộng lại làm tổng sức chứa cabin tăng khoảng 50% so với cùng kỳ.
Morgan Stanley cho rằng lợi nhuận hoạt động công bố trong báo cáo tại Anh của công ty du thuyền có thể đánh giá thấp khả năng sinh lời của mảng này vì bao gồm các khoản thanh toán liên quan đến đảo tư nhân, chi phí quản lý phân bổ và chi phí trước khi tàu đi vào hoạt động; ước tính lợi nhuận chuẩn hóa của ngân hàng đã điều chỉnh các khoản này.

Lấy chi phí 83 tỷ USD của năm tài chính 2026 làm cơ sở, Morgan Stanley ước tính rằng nếu cắt giảm 4% chi phí và tái đầu tư 70% khoản tiết kiệm, mức tiết kiệm ròng sẽ vào khoảng 1 tỷ USD. Đóng góp cuối cùng vào lợi nhuận phụ thuộc vào mức cắt giảm và tỷ lệ tái đầu tư.
Ngân hàng cũng hạ một số kỳ vọng hoạt động: do môi trường tại châu Á yếu hơn, lượng khách đến các công viên quốc tế dự kiến giảm 1,4% trong năm tài chính 2027; việc tái đầu tư vào streaming cũng khiến ngân hàng hạ kỳ vọng về mức mở rộng biên lợi nhuận của mảng video thuê bao.
Những điều chỉnh giảm này được bù trừ gần tương đương bởi một dự báo khác: Morgan Stanley hiện kỳ vọng chương trình phát sóng Super Bowl sẽ mang lại lợi nhuận tổng thể cho ABC, ESPN và Disney+.

Morgan Stanley duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu từ 125 USD lên 133 USD, chủ yếu vì tin tưởng hơn vào khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ở mức hai chữ số. Ngân hàng nâng hệ số định giá từ 15 lần lên 16 lần và áp dụng cho dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 là 8.32 USD.
Bản thân các dự báo lợi nhuận được hạ nhẹ: ngân hàng giảm dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2027 từ 7.45 USD xuống 7.39 USD, và năm tài chính 2028 từ 8.33 USD xuống 8.32 USD.
Kết quả năm tài chính 2027 dự kiến tập trung nhiều hơn vào nửa đầu năm: thời điểm diễn ra các trận bóng bầu dục Mỹ, cuối tuần Năm Mới và lễ Phục sinh tạo hỗ trợ, trong khi quý tư sẽ chịu áp lực so sánh do năm trước có thêm một tuần.