Vì sao Goldman Sachs vẫn nhận thấy tăng trưởng chậm lại dù lợi nhuận quý III mạnh mẽ?

  • Tính đến thời điểm báo cáo được công bố, khoảng 60% công ty thuộc S&P 500 đã công bố kết quả. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của chỉ số trong quý III so với cùng kỳ năm trước, theo Goldman Sachs theo dõi, là 33%, không đổi so với quý II sau khi loại trừ ảnh hưởng của các khoản mục bất thường. Mức này cao hơn trung vị 10% trong mười năm qua, nhưng chấm dứt xu hướng tăng tốc của các quý trước.
  • Tăng trưởng lợi nhuận của công ty trung vị cũng giảm từ 14% trong quý II xuống 12% trong quý III. Công nghệ thông tin và dịch vụ truyền thông cộng lại đóng góp hơn 60% vào tăng trưởng lợi nhuận của chỉ số trong quý III, còn năng lượng đóng góp thêm khoảng 20%; nhìn chung, tăng trưởng cao vẫn tập trung ở một số lĩnh vực.
  • Trong số các công ty đã công bố kết quả, 60% có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cao hơn đồng thuận của các nhà phân tích trên một độ lệch chuẩn, vượt mức trung bình lịch sử 50% nhưng thấp hơn mức trung bình 64% của bốn quý trước đó. Goldman Sachs dự báo tăng trưởng lợi nhuận cả năm của chỉ số, sau khi loại trừ các khoản mục bất thường, sẽ giảm từ gần 30% vào năm 2026 xuống 18% vào năm 2027.

Dự báo lợi nhuận vẫn được điều chỉnh tăng—áp lực đang xuất hiện ở đâu?

  • Kể từ khi mùa báo cáo kết quả kinh doanh bắt đầu, các nhà phân tích đã nâng dự báo đồng thuận về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 của các công ty thuộc S&P 500 thêm 2%; tuy nhiên, lợi thế của các công ty được điều chỉnh tăng dự báo so với những công ty bị điều chỉnh giảm đã thu hẹp, và chỉ khoảng một nửa số ngành vẫn có mức điều chỉnh tăng ròng.
  • Đối với các công ty đã công bố kết quả quý III, các nhà phân tích nhìn chung nâng dự báo doanh thu năm 2027, nhưng hạ dự báo biên lợi nhuận. Giá năng lượng tăng và áp lực chi phí đầu vào đang bù đắp một phần dư địa lợi nhuận từ doanh thu cải thiện.

Đầu tư AI tiếp tục tăng—vì sao việc tăng trưởng đạt đỉnh lại quan trọng?

  • Các nhà phân tích dự báo chi tiêu vốn của những nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đạt khoảng 800 tỷ đô la vào năm 2026, tăng 96% so với cùng kỳ năm trước, và lên khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2027, tăng 44%. Dự báo trong mùa báo cáo này nhìn chung ổn định, khác với các đợt điều chỉnh tăng liên tiếp trong vài quý trước. Trên cơ sở đó, Goldman Sachs nhận định chi tiêu vẫn sẽ tăng đáng kể, nhưng tốc độ tăng trưởng và mức độ điều chỉnh tăng dự báo đang đi qua đỉnh.
  • Lợi nhuận quý III của các cổ phiếu liên quan đến cơ sở hạ tầng AI dự kiến tăng 80% so với cùng kỳ năm trước, so với mức khoảng 15% của các công ty S&P 500 còn lại trong cùng kỳ. Đồng thuận thị trường dự báo tốc độ tăng trưởng của nhóm đầu tiên giảm xuống khoảng 40% vào cuối năm 2027. Vì vậy, tăng trưởng đầu tư chậm lại cũng ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận của các công ty trực tiếp tham gia xây dựng AI này.
  • Đầu tư quy mô lớn đã gây áp lực lên dòng tiền: Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft và Oracle cộng lại ghi nhận dòng tiền tự do âm 31 tỷ đô la trong quý III, khi chi tiêu vốn vượt dòng tiền hoạt động. Các nhà phân tích dự báo dòng tiền tự do của nhóm này sẽ giảm thêm vào năm 2027 và chuyển sang dương vào năm 2028.

Mảng đám mây tăng tốc—vì sao cổ phiếu công nghệ phản ứng khác nhau?

  • Doanh thu đám mây cộng gộp của Amazon, Alphabet và Microsoft tăng 54% so với cùng kỳ năm trước trong quý III, cao hơn mức 48% của quý II, cho thấy dấu hiệu lợi ích từ đầu tư AI ngày càng rõ hơn. Doanh thu đám mây vượt đồng thuận của các nhà phân tích, nhưng kỳ vọng của nhà đầu tư trước khi công bố kết quả còn cao hơn và vị thế của các quỹ phòng hộ tập trung; trong khi đó, lượng đơn hàng tồn đọng của mảng đám mây tiếp tục tăng, với tốc độ tăng chậm lại đôi chút so với quý II.
  • Trong mùa báo cáo này, các cổ phiếu S&P 500 vượt kỳ vọng lợi nhuận có mức lợi suất vượt trội trung vị so với chỉ số vào ngày hôm sau là 1.52 điểm phần trăm; nhìn chung, cổ phiếu TMT không nhận được phần thưởng tương tự ngay cả khi lợi nhuận vượt kỳ vọng. Goldman Sachs cũng lưu ý rằng nhà đầu tư đang quan tâm trở lại đến tác động của AI đối với các hoạt động kinh doanh hiện hữu, bao gồm doanh thu tìm kiếm đáng thất vọng của Alphabet và lưu lượng truy cập Reddit từ công cụ tìm kiếm suy giảm.

Vì sao phần lớn cổ phiếu lại tăng khi chỉ số giảm?

  • Kể từ khi mùa báo cáo quý III bắt đầu, 70% cổ phiếu thành phần của S&P 500 đã tăng, nhưng các công ty này chỉ chiếm 50% vốn hóa thị trường của chỉ số. Trong cùng kỳ, S&P 500 giảm 3%, trong khi chỉ số sau khi loại bỏ các cổ phiếu liên quan đến AI tăng 5%. Goldman Sachs cho rằng đà giảm của các cổ phiếu công nghệ có tỷ trọng lớn và đà tăng của các cổ phiếu khác cùng góp phần cải thiện độ rộng thị trường.
  • Goldman Sachs cho rằng diễn biến tiếp theo của giá năng lượng và lãi suất sẽ là những yếu tố then chốt quyết định liệu đà tăng của các lĩnh vực phi công nghệ có thể tiếp tục hay không.