Vì sao bầu cử tại Texas ảnh hưởng đến việc xây dựng trung tâm dữ liệu?

  • Morgan Stanley cho rằng việc bà Gina Hinojosa thuộc đảng Dân chủ đắc cử thống đốc Texas làm tăng nguy cơ các dự án trung tâm dữ liệu bị trì hoãn hoặc hủy bỏ. Bà chủ trương tạm dừng cấp phép mới cho đến khi luật liên quan được thông qua, không áp dụng với các dự án đang xây dựng.
  • Việc siết chặt chính sách diễn ra trong bối cảnh hàng chờ đấu nối vào lưới điện đã quá tải. Texas đã tạm dừng một phần quy trình đấu nối trung tâm dữ liệu vào lưới điện trong tháng 8; khi đó, các đơn đăng ký đấu nối đạt khoảng 474 gigawatt, gấp hơn 5 lần nhu cầu điện đỉnh lịch sử của lưới điện bang, trong đó trung tâm dữ liệu chiếm khoảng chín phần mười số đơn xin cấp điện mới. Việc rà soát cũng nhằm phân biệt các dự án đáng tin cậy với những đơn đăng ký mang tính đầu cơ có thể khai khống nhu cầu.
  • Thống đốc có thể tạm dừng các dự án mới bằng sắc lệnh hành pháp, bổ nhiệm thành viên cơ quan quản lý điện lực và tác động đến định hướng cấp phép; nhưng những thay đổi lâu dài như bãi bỏ ưu đãi thuế hay trao cho địa phương quyền từ chối dự án cần có sự chấp thuận của cơ quan lập pháp bang.

Rủi ro dự án có thể ảnh hưởng thế nào đến nguồn cung và định giá?

  • Morgan Stanley dự báo các nhà phát triển cơ sở trung tâm dữ liệu có nguồn điện với mức độ hiện diện lớn tại Texas sẽ chịu áp lực và có thể phải hạ xác suất triển khai của nhiều dự án tiềm năng, đặc biệt là những dự án vẫn đang trong quy trình đấu nối lưới điện theo đợt. Ngân hàng cho rằng các dự án đang xây dựng tương đối ít chịu tác động của bất định chính sách hơn.
  • Thống đốc mới đắc cử của Ohio cũng làm tăng nguy cơ chậm tiến độ dự án, trong đó có một dự án 10 gigawatt liên quan đến Nvidia và một phòng thí nghiệm AI lớn của Mỹ. Trước đó, bang đã tạm dừng xem xét các đơn xin miễn thuế mới cho trung tâm dữ liệu.
  • Nếu việc phê duyệt chậm hơn hoặc chặt chẽ hơn, hạn chế nguồn cung cơ sở mới, các tài sản vận hành ổn định và được bảo đảm nguồn điện có thể có giá trị khan hiếm cao hơn. Chẳng hạn, các dự án mới của Digital Realty tại Texas vẫn đối mặt với rủi ro phê duyệt, nhưng tài sản hiện hữu có thể hưởng lợi từ quyền định giá mạnh hơn; hoạt động tại Texas của Equinix chiếm tỷ trọng nhỏ hơn trong các cơ sở toàn cầu của công ty, nên lợi ích tổng thể cũng có thể hạn chế.
  • Vì vậy, Morgan Stanley thêm lo ngại về tình trạng thiếu công suất trung tâm dữ liệu tại Mỹ vào năm 2028.

Tác động đối với nhà phát điện và nhà cung cấp thiết bị khác nhau thế nào?

  • Morgan Stanley dự báo cổ phiếu các nhà sản xuất điện độc lập có thể chịu áp lực ban đầu, nhưng cho rằng dòng tiền gắn với tài sản hiện hữu, hợp đồng và giá điện kỳ hạn hỗ trợ định giá. Ngân hàng ước tính tài sản hiện hữu của Vistra trị giá khoảng 180 đô la mỗi cổ phiếu, cao hơn mức giá cổ phiếu khoảng 140 đô la của ngày trước đó được nêu trong báo cáo; với Constellation Energy, mức ước tính là 249 đô la, thấp hơn một chút so với giá cổ phiếu khoảng 263 đô la, và chưa tính phần gia tăng tiềm năng từ các hợp đồng trung tâm dữ liệu.
  • Ngân hàng chỉ dự báo giá điện kỳ hạn tại Texas giảm nhẹ trong thời gian tới: giá kỳ hạn cho năm 2029 ở mức thấp, chỉ hơn 50 đô la mỗi megawatt giờ. Ngân hàng cho rằng mức này không đủ để thúc đẩy xây dựng nhiều nhà máy điện nhiên liệu hóa thạch mới, đồng thời có nghĩa là đường cong giá vốn chưa phản ánh mức tăng đáng kể của phụ tải điện.
  • Các công ty thiết bị điện và phát điện tại chỗ có thể chịu áp lực do tăng trưởng chậm lại trong toàn ngành trung tâm dữ liệu. GE Vernova có cơ sở khách hàng và phạm vi địa lý đa dạng hơn, cùng số lượng lớn hợp đồng giúp công ty có thể dự báo hoạt động kinh doanh đến sau năm 2030; nhà cung cấp động cơ Innio có thể đối mặt với đơn hàng tăng chậm lại từ năm 2029 trở đi.

Những giải pháp cấp điện nào có thể hưởng lợi tương đối?

  • Morgan Stanley cho rằng pin nhiên liệu của Bloom Energy có thể thay thế tua-bin khí tự nhiên tại một số bang: khi vận hành, chúng không dùng nước và không tạo ra tiếng ồn hay các chất ô nhiễm được nêu trong báo cáo như sulfur dioxide và nitrogen oxide. Tuy nhiên, tăng trưởng ngành chậm lại vẫn có thể gây sức ép lên định giá của các công ty thiết bị điện và phát điện tại chỗ.
  • Williams có sự linh hoạt về địa điểm nhờ mạng lưới đường ống khí tự nhiên và các tua-bin khí đã đặt trước. Ngân hàng cho biết công ty có thể cung cấp điện khí tại chỗ cho các khách hàng dịch vụ đám mây lớn trong vòng 18 đến 24 tháng sau khi ký hợp đồng; tiềm năng tăng định giá phụ thuộc vào việc có thêm các dự án trung tâm dữ liệu được triển khai.