Bank of America: Nhóm phân tích nâng dự báo chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây: thiếu năng lực tính toán hỗ trợ giá thuê GPU, nhưng dòng tiền chịu áp lực

Dự báo đầu tư của các nhà cung cấp đám mây đã tăng bao nhiêu?

Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây lớn và nhà cung cấp đám mây mới mà BofA theo dõi dự kiến lần lượt đạt 1,03 nghìn tỷ và 1,58 nghìn tỷ đô la trong năm 2026 và 2027, tăng 99% và 54% so với cùng kỳ; trước mùa công bố kết quả kinh doanh, dự báo tăng trưởng tương ứng là 98% và 37%. Số liệu bao gồm các khoản thuê.
Mức điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng chủ yếu tập trung vào năm 2027. Theo tổng hợp dự báo của BofA và đồng thuận thị trường, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây mới trong năm 2027 dự kiến đạt 334,4 tỷ đô la, tăng khoảng 120% so với cùng kỳ; trong đó xAI thuộc SpaceX dự kiến đầu tư 227,5 tỷ đô la.

API mô hình của Google xử lý gần 32 tỷ token mỗi phút, gấp hơn bốn lần cùng kỳ; giá trị đơn hàng tồn đọng của Google Cloud tăng từ 514 tỷ đô la trong quý trước lên 561 tỷ đô la, trong khi doanh thu đám mây tăng 103% so với cùng kỳ. Việc sử dụng và nhu cầu đã ký hợp đồng cùng tăng là cơ sở để BofA nhận định năng lực tính toán vẫn khan hiếm.
Doanh số Microsoft Foundry tăng hơn hai lần so với cùng kỳ; BofA cho rằng điều này đến từ hiệu suất GPU được cải thiện và doanh thu trên mỗi token tăng. Nhu cầu không chỉ thể hiện qua mức sử dụng mà còn bắt đầu chuyển thành doanh thu dịch vụ cao hơn.

Giá thuê giao ngay GPU B200 vào khoảng 6.47 đô la mỗi giờ, gần mức cao nhất lịch sử; BofA cho biết giá thuê B200 và H100 đã lần lượt tăng 47% và 31% trong năm nay. Giá thuê cao cùng tỷ lệ sử dụng gần hết công suất cải thiện lợi nhuận từ cho thuê năng lực tính toán.
Theo SpaceX, trong các thỏa thuận tài trợ mới, thời gian hoàn vốn của các nhà cung cấp đám mây và nhà cung cấp đám mây mới có thể dưới 12 tháng. Trong khi đó, năng lực tính toán của Oracle có hợp đồng thuê đến hạn được cho thuê lại với mức giá cao hơn khoảng 20%.
Trong khi đó, BofA ước tính giá suy luận trên thị trường vào khoảng 0.92 đô la cho mỗi 1 triệu token, thấp hơn mức trung vị 1.45 đô la trong 12 tháng qua. Chi phí trên mỗi đơn vị sử dụng giảm giúp mở rộng việc sử dụng AI.

Đầu tư vào hạ tầng AI tập trung ở giai đoạn đầu, vì vậy gây áp lực lên dòng tiền tự do ngắn hạn. Dòng tiền tự do của Google trong quý là âm 9,1 tỷ đô la, thấp hơn mức âm 2,7 tỷ đô la mà thị trường dự báo; BofA cho rằng kết quả này không liên quan đến nhu cầu AI, và Google vẫn đưa ra định hướng chi tiêu vốn năm 2027 tăng đáng kể so với cùng kỳ.
Các kênh tài trợ vẫn hỗ trợ việc mở rộng: SpaceX ký các cam kết ràng buộc trị giá khoảng 40 tỷ đô la với các thực thể do Apollo quản lý; các thực thể này sẽ mua GPU Vera Rubin và cho SpaceX thuê lại. Các cấu trúc cho thuê cung cấp bộ xử lý và thiết bị mạng cho nhà cung cấp đám mây đôi khi cũng nhận được hỗ trợ về giá trị còn lại từ các nhà thiết kế chip.
Ban lãnh đạo Oracle đặt mục tiêu đạt dòng tiền tự do dương trong nửa cuối năm tài chính 2028, vượt 30 tỷ đô la trong năm tài chính 2029 và tăng trưởng bằng nguồn vốn tự có; công ty dự kiến chi tiêu vốn đạt đỉnh trong giai đoạn từ năm tài chính 2027 đến 2028.