Morgan Stanley: Lợi nhuận quý ba của Realtek thấp hơn kỳ vọng, mảng mạng có thể nâng đỡ quý bốn?

Vì sao kết quả quý ba thấp hơn kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Realtek đạt 37,7 tỷ đô la Đài Loan mới, gần như đi ngang so với quý trước và tăng 28% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn 5% so với dự báo của Morgan Stanley.
Biên lợi nhuận gộp đạt 47,4%, tăng 0.4 điểm phần trăm so với quý trước và giảm 2.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo của ngân hàng này 0.6 điểm phần trăm; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 8.05 đô la Đài Loan mới, thấp hơn dự báo của ngân hàng 21%.
Tắc nghẽn nguồn cung kéo dài cùng với chi phí đầu vào tăng đã gây sức ép lên kết quả kinh doanh, trong khi việc điều chỉnh giá với khách hàng chỉ có thể bù đắp một phần chi phí tăng thêm.

Ban lãnh đạo đưa ra định hướng doanh thu quý bốn tăng so với quý trước và biên lợi nhuận gộp phục hồi. Morgan Stanley cho rằng nhu cầu ngoài PC, đặc biệt là mảng mạng, có thể bù đắp sự suy yếu kéo dài của mảng PC; PC hiện chiếm khoảng 30% tổng doanh thu của công ty.
Cơ cấu sản phẩm được cải thiện cùng việc tiếp tục thực hiện các điều chỉnh giá đã thỏa thuận với những khách hàng khác nhau từ tháng 6 giúp biên lợi nhuận gộp phục hồi. Tuy nhiên, tắc nghẽn nguồn cung vẫn hạn chế dư địa tăng doanh thu và dự kiến phải đến năm 2027 mới giảm bớt rõ rệt hơn.
Ban lãnh đạo đặt mục tiêu duy trì biên lợi nhuận gộp ổn định trong năm 2027, nhưng chi phí gia công wafer, đóng gói và kiểm định tiếp tục tăng vẫn là một rủi ro.

Ban lãnh đạo dự kiến tỷ lệ thâm nhập của Wi-Fi 7 tăng từ khoảng 30% năm 2026 lên khoảng 40% năm 2027; các sản phẩm đa gigabit đã đóng góp hơn 40% doanh thu mảng Ethernet, và tỷ trọng thiết bị chuyển mạch có quản lý cũng đang tăng.
Điện toán hiệu năng cao và AI biên cộng lại chiếm tỷ lệ phần trăm một chữ số cao trong doanh thu, và công ty đặt mục tiêu nâng tỷ lệ này lên trên 30% vào năm 2030. Realtek đang mở rộng các sản phẩm bộ định thời lại tín hiệu PCIe và kết nối quang, trong đó sản lượng PHY quang 100G dự kiến tăng rõ rệt hơn vào năm 2027, còn các sản phẩm 400G và 800G dự kiến ra mắt trong nửa cuối năm 2027.

Sau khi tính đến kết quả thực tế quý ba, định hướng quý bốn và khả năng duy trì tăng trưởng của mảng ngoài PC, Morgan Stanley nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho các năm 2026, 2027 và 2028 lần lượt là 1%, 7% và 12%.
Ngân hàng nâng giá mục tiêu từ 717 đô la Đài Loan mới lên 800 đô la Đài Loan mới; giá đóng cửa ngày ngày 29 tháng 10 là 794 đô la Đài Loan mới. Ngân hàng cho rằng giá cổ phiếu khi đó tương ứng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 khoảng 20 lần, cao hơn mức trung bình lịch sử nhưng vẫn hợp lý so với mức định giá mục tiêu hàm ý của ngân hàng.