Vì sao kết quả vượt kỳ vọng lại chuyển thành dự báo yếu?

  • Doanh thu quý ba năm 2026 của Intel đạt 16,513 tỷ đô la Mỹ, thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận của thị trường là 16,555 tỷ đô la Mỹ và cao hơn dự báo 16,256 tỷ đô la Mỹ của Morgan Stanley; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP đạt 0.52 đô la Mỹ, cao hơn mức 0.41 đô la Mỹ mà cả hai dự báo.
  • Trung điểm dự báo doanh thu quý tư giảm xuống 15,5 tỷ đô la Mỹ, thấp hơn mức đồng thuận của thị trường là 17,29 tỷ đô la Mỹ và dự báo của ngân hàng là 16,759 tỷ đô la Mỹ; dự báo biên lợi nhuận gộp là 38%, giảm đáng kể so với mức 44,1% của quý ba.

Vì sao việc hạ dự báo mảng PC lại gây bất ngờ?

  • Morgan Stanley ban đầu kỳ vọng việc tăng giá có thể bù đắp sản lượng bán yếu: giá của mảng khách hàng tăng 27% so với cùng kỳ trong quý hai, nhưng ngân hàng ước tính sản lượng PC bán ra trong nửa cuối năm giảm khoảng 25% so với cùng kỳ.
  • Ngân hàng cho rằng một phần diễn biến giá trước đó phản ánh việc tích lũy hàng tồn kho với quy mô đáng kể. Intel dự kiến mức sụt giảm kỷ lục trong nửa cuối năm, với tác động của hàng tồn kho kéo dài đến quý đầu năm 2027, do đó việc tăng giá không thể bù đắp doanh số yếu như ngân hàng kỳ vọng.

Vì sao nguồn cung vẫn bị hạn chế khi nhu cầu máy chủ mạnh?

  • Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI trong quý ba tăng 78% so với cùng kỳ lên 7,318 tỷ đô la Mỹ. Công ty dự kiến lượng xuất xưởng trên thị trường máy chủ tăng hơn 30% trong năm 2027; Morgan Stanley ước tính nếu tính cả việc tăng giá, mức tăng doanh thu thị trường có thể gần 50%.
  • Sự cố tại nhà máy sản xuất wafer ở Israel dự kiến tác động tới các sản phẩm máy chủ 10 nanomet ở mức hàng trăm triệu đô la Mỹ mỗi quý; tình trạng thiếu đế chip sẽ nghiêm trọng hơn trong nửa đầu năm 2027, và doanh thu mảng máy chủ quý đầu có thể giảm so với quý trước. Ngân hàng cũng dự kiến doanh thu của AMD và một số nhà sản xuất ARM tăng 70%–100% trong năm tiếp theo, do đó sự mở rộng của ngành chỉ đóng góp hạn chế vào mức tăng trong dự báo của ngân hàng đối với Intel.

Vì sao giá mục tiêu bị hạ dù dự báo lợi nhuận được nâng?

  • Nhờ môi trường thị trường máy chủ mạnh hơn, Morgan Stanley nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi GAAP năm 2027 từ 2.00 đô la Mỹ lên 2.28 đô la Mỹ. Tuy nhiên, ngân hàng cho rằng sau khi áp dụng giả định biên lợi nhuận hoạt động cao hơn, dư địa cải thiện biên lợi nhuận sau năm 2027 giảm xuống. Vì vậy, ngân hàng hạ hệ số định giá và giảm giá mục tiêu từ 84 đô la Mỹ xuống 75 đô la Mỹ, đồng thời duy trì khuyến nghị tỷ trọng ngang thị trường.
  • Intel gọi năm 2027 là năm đầu tư; Morgan Stanley dự kiến chi tiêu vốn sẽ tiếp tục tăng mạnh từ mức cơ sở hơn 20 tỷ đô la Mỹ, với dòng tiền tự do tạo ra hạn chế trong năm 2027. Ban lãnh đạo lạc quan về dịch vụ đúc chip 14A và đóng gói tiên tiến, đồng thời dự kiến sản xuất thử có rủi ro đối với 14A vào năm 2028 và sản xuất hàng loạt vào năm 2029, nhưng tình trạng thiếu công suất máy chủ kéo dài có thể làm suy yếu niềm tin của khách hàng vào công suất đúc chip.
  • Ngân hàng muốn thấy một lộ trình sản phẩm có thể giành vị trí dẫn đầu về hiệu năng CPU máy chủ trước khi tin tưởng hơn vào tính bền vững của lợi nhuận. Công ty cho biết sản phẩm chủ lực năm 2027 Diamond Rapids chịu ảnh hưởng của những đánh đổi trong thiết kế kiến trúc, do đó ngân hàng cho rằng sớm nhất phải đến Coral Rapids của năm tiếp theo mới có cơ hội dẫn đầu, trong khi các đối thủ cũng đang mở rộng công suất.