Bank of America: Cổ phiếu chip điều chỉnh, dự báo chi tiêu AI vẫn liên tục tăng: BofA cho rằng chu kỳ còn dư địa

Chi tiêu của khách hàng thay đổi thế nào khi cổ phiếu chip điều chỉnh?

Chỉ số bán dẫn tăng 100% trong nửa đầu năm 2026, sau đó giảm khoảng 20%–25% so với đỉnh; trong khi đó, BofA tiếp tục nâng dự báo chi tiêu của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô lớn và các nhà cung cấp đám mây mới nổi.
BofA dự báo các khách hàng này chi khoảng 1 nghìn tỷ đô la trong năm 2026, gần gấp đôi năm trước; đến năm 2027, chi tiêu đạt 1,35 nghìn tỷ đến 1,4 nghìn tỷ đô la, tăng khoảng 35%–40% so với cùng kỳ. Dự báo cho cả hai năm đều cao hơn khoảng 20% so với ba tháng trước.
BofA cho rằng AI đang giúp các nhà cung cấp đám mây lớn thu hút khách hàng và ra mắt sản phẩm mới; tăng trưởng trong các mảng kinh doanh cốt lõi như tìm kiếm và thương mại điện tử của một số nhà cung cấp cũng đang tăng tốc, qua đó củng cố khả năng và ý định tiếp tục đầu tư của họ.

Các nhà cung cấp đám mây mới nổi tiếp nhận một phần nhu cầu chuyển sang từ các nhà cung cấp đám mây lớn: các công ty này cần năng lực tính toán nhưng có thể thiếu đất đai, điện và cơ sở vật chất sẵn có hoặc không thể đưa công suất vào hoạt động đủ nhanh.
Tuy nhiên, các nhà cung cấp này vừa phải tạo doanh thu từ năng lực tính toán đã xây dựng, vừa phải huy động vốn cho đợt mở rộng tiếp theo. Lợi suất trái phiếu của một số nhà cung cấp đám mây mới nổi đã ở mức khoảng 15%; khi chi phí vốn tăng, sức ép giữa tốc độ tạo doanh thu và tốc độ mở rộng cũng sẽ lớn hơn.

Giá và biên lợi nhuận của chip nhớ từ trước đến nay dễ chịu tác động từ công suất bổ sung. BofA lưu ý rằng nguồn cung mới từ Trung Quốc và chi tiêu vốn hiện tại của các nhà sản xuất có thể tạo áp lực nguồn cung khi nhu cầu chậm lại.
BofA cho rằng điểm khác biệt lần này là bộ nhớ băng thông cao cần cho AI: sản xuất sản phẩm có cùng dung lượng cần sử dụng công suất sản xuất gấp khoảng 3–4 lần, vì vậy khoảng thiếu hụt cung cầu vẫn có thể kéo dài một thời gian ngay cả khi tăng trưởng nhu cầu chậm lại hoặc nguồn cung tăng.

Giá mô hình AI hoặc token đang giảm. BofA cho biết GPU thế hệ mới có thể tạo ra số token gấp 5–10 lần thế hệ trước với cùng lượng điện; hiệu suất tính toán tăng có thể giải thích một phần sự giảm giá. Các mô hình tiên tiến hơn cũng có thể được cung cấp cho khách hàng doanh nghiệp sẵn sàng trả tiền.
Các mô hình có trọng số mở cũng cần hạ tầng tính toán. Với AI trên thiết bị, BofA dự báo các tác vụ đơn giản có thể được xử lý trên những thiết bị như điện thoại, nhưng suy luận phức tạp vẫn phụ thuộc vào đám mây; việc tăng xử lý cục bộ cũng sẽ tiêu hao thời lượng pin.

BofA cho rằng ngành bán dẫn đang gần giữa chu kỳ hơn, trong khi một số mức định giá đã phản ánh lo ngại về giai đoạn cuối chu kỳ. Ngân hàng dẫn chiếu việc xây dựng hạ tầng 3G và 4G: chu kỳ kéo dài khoảng 10 năm, nhưng phần lớn mức tăng của các cổ phiếu liên quan tập trung trong năm năm đầu.
Ngân hàng cho rằng động lực tăng trưởng năm 2027 tương đối rõ ràng, còn triển vọng chi tiêu năm 2028 là câu hỏi lớn hơn. Nếu chi tiêu cho đám mây và mức sử dụng hạ tầng tiếp tục diễn biến thuận lợi, chu kỳ có thể kéo dài thêm ít nhất hai năm.