Morgan Stanley: Lợi nhuận quý ba của Delta Electronics chịu áp lực: kỳ vọng cải thiện trong quý tư, nguồn cung khan hiếm làm chậm triển vọng tăng trưởng

Vì sao lợi nhuận giảm dù doanh thu quý ba tăng?

Doanh thu quý ba của Delta Electronics đạt 197,059 tỷ đô la Đài Loan, tăng 8% so với quý trước và 31% so với cùng kỳ, nhưng lần lượt thấp hơn 2% so với dự báo của Morgan Stanley và 5% so với mức đồng thuận của thị trường.
Biên lợi nhuận gộp giảm 1.6 điểm phần trăm so với quý trước xuống 34,1%, thấp hơn mức đồng thuận của thị trường 2.1 điểm phần trăm; lợi nhuận hoạt động vẫn tăng 7%, nhưng thu nhập ngoài hoạt động giảm 76%, kéo theo lợi nhuận ròng giảm 7% xuống 23,495 tỷ đô la Đài Loan.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu quý tư năm 2026 tăng so với quý trước, với phần lớn mảng kinh doanh cải thiện, đặc biệt là các sản phẩm liên quan đến bộ nguồn và làm mát; tuy nhiên, tình trạng khan hiếm linh kiện trong chuỗi cung ứng có thể ảnh hưởng đến mức tăng trưởng.
Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp phục hồi so với quý trước nhờ khả năng hoàn nhập một phần khoản giảm giá trị hàng tồn kho, tác động tăng giá dần thể hiện, cơ cấu sản phẩm cải thiện và quy mô mở rộng. Morgan Stanley dự báo doanh thu quý tư tăng 10% so với quý trước và biên lợi nhuận gộp tăng 1.4 điểm phần trăm lên 35,5%.
Các hạn chế về nguồn cung cũng làm thay đổi mô hình trung hạn: ngân hàng này hạ dự báo doanh thu cho giai đoạn 2026–2028 lần lượt 3%, 6% và 8%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận ròng lần lượt 5%, 6% và 8%.

Công ty dự kiến bắt đầu giao các sản phẩm cấp điện một chiều điện áp cao từ quý tư năm 2026, chủ yếu là giải pháp điện một chiều ±400 volt, nhưng đóng góp doanh thu vẫn thấp ít nhất đến hết nửa đầu năm 2027. Morgan Stanley cho rằng thiết kế tham chiếu kiến trúc cấp điện máy chủ thế hệ tiếp theo, dự kiến ra mắt trong nửa cuối năm 2027, là chìa khóa để giải pháp này được đưa vào các cụm AI.
Ban lãnh đạo cho rằng việc sử dụng mô-đun DC/DC cho hệ thống cấp điện sẽ mở rộng và công ty có thể tăng trưởng thông qua mở rộng kinh doanh với khách hàng hiện tại và các khách hàng mới tiềm năng. Về tranh chấp pháp lý với Vicor, ban lãnh đạo cho biết tin tưởng vào công nghệ và danh mục bằng sáng chế của mình, đồng thời dự kiến các đợt giao hàng ngắn hạn không bị ảnh hưởng.

Ngân hàng này cho rằng bộ nguồn máy chủ AI, quản lý hệ thống cấp điện trung tâm dữ liệu và các giải pháp làm mát sẽ thúc đẩy tăng trưởng dài hạn, trong khi cơ cấu sản phẩm và hiệu quả quy mô có thể giúp tăng biên lợi nhuận. Mô hình của ngân hàng dự báo lợi nhuận ròng năm 2027 đạt 157,857 tỷ đô la Đài Loan, cao hơn mức 60,108 tỷ đô la Đài Loan của năm 2025.
Morgan Stanley duy trì khuyến nghị Overweight nhưng hạ giá mục tiêu từ 2,500 xuống 2,300 đô la Đài Loan; phương pháp định giá vẫn sử dụng hệ số giá trên lợi nhuận bằng 30 lần thu nhập bình quân trên mỗi cổ phiếu dự phóng cho giai đoạn 2027–2028. Kịch bản tiêu cực của ngân hàng bao gồm các sản phẩm truyền thống kéo giảm lợi nhuận, đóng góp nhỏ hơn từ các mảng có biên lợi nhuận cao hoặc chi phí hoạt động tăng.