Morgan Stanley: Doanh thu quý ba của Yunnan Baiyao tăng tốc, lợi nhuận vẫn thấp hơn kỳ vọng

Vì sao doanh thu tăng tốc không kéo theo tăng trưởng lợi nhuận ròng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu của Yunnan Baiyao đạt 10,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 10,4% so với cùng kỳ và cao hơn 5,2% so với dự báo của Morgan Stanley. Lợi nhuận ròng đạt 1,121 tỷ nhân dân tệ, giảm 2% so với cùng kỳ và thấp hơn 7,3% so với dự báo của ngân hàng. Sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên, lợi nhuận đạt 1,112 tỷ nhân dân tệ, tăng 2,2% so với cùng kỳ.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ chuyển từ âm 1,3% trong quý hai sang dương 10,4% trong quý ba. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp chung trong quý ba giảm 1.1 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống 27,2%; kết hợp với việc các khoản phải thu tăng 10,3% so với cuối năm 2025, Morgan Stanley cho rằng mảng phân phối có thể đã thúc đẩy doanh thu tăng tốc.
Về dòng tiền, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý ba tăng 55,2% so với cùng kỳ.

Morgan Stanley cho biết trong bối cảnh người tiêu dùng chuyển sang lựa chọn rẻ hơn, doanh số thuốc y học cổ truyền Trung Quốc của các doanh nghiệp cùng ngành và chuỗi nhà thuốc suy yếu, trong khi danh mục sản phẩm tương đối cân bằng và năng lực tiếp thị của Yunnan Baiyao giúp hỗ trợ kết quả bán lẻ.
Công ty đang phát triển thêm các ứng dụng lâm sàng cho những sản phẩm đã được thương mại hóa, bao gồm Yunnan Baiyao Plaster, Baiyao Capsules và Qixuekang Oral Liquid, nhằm mở rộng thị trường tiềm năng cho các sản phẩm cốt lõi; chi tiêu nghiên cứu và phát triển trong ba quý đầu năm 2026 tăng 23,9% so với cùng kỳ.
Trong nửa đầu năm 2026, kem đánh răng Baiyao duy trì vị trí dẫn đầu thị trường Trung Quốc.

Ban lãnh đạo đưa ra định hướng lợi nhuận ròng tăng trưởng trong cả năm 2026; trước đó, công ty đã hạ định hướng trong nửa đầu năm so với mục tiêu tăng trưởng một chữ số ở mức cao được đặt ra trước nữa.
Morgan Stanley xem Yunnan Baiyao là lựa chọn phòng thủ dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2027 là 15 lần và mức cổ tức tương đối cao. Cổ tức đặc biệt của công ty trong nửa đầu năm 2026 tương đương 50% lợi nhuận, còn tỷ suất cổ tức trong mười hai tháng qua khoảng 4,7%.
Ngân hàng đưa ra khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 60 nhân dân tệ; giá đóng cửa vào ngày 3 tháng 11 năm 2026 là 55.60 nhân dân tệ.