Morgan Stanley: Doanh số phanh điều khiển bằng dây của Bethel tăng mạnh trong quý ba, nhưng tăng trưởng doanh thu chưa thúc đẩy lợi nhuận từ hoạt động riêng

Vì sao tăng trưởng doanh thu chưa chuyển hóa thành tăng trưởng lợi nhuận tương ứng?

Trong quý ba năm 2026, doanh thu Bethel tăng 34% so với cùng kỳ lên khoảng 4,3 tỷ nhân dân tệ, còn lợi nhuận ròng tăng 5% lên 388 triệu nhân dân tệ, phù hợp với kỳ vọng của thị trường.
Morgan Stanley ước tính phần lợi nhuận tăng thêm chủ yếu đến từ việc hợp nhất Yubei, trong khi lợi nhuận từ hoạt động riêng của Bethel gần như đi ngang. Không tính Yubei, doanh thu từ hoạt động riêng của công ty tăng 10% so với cùng kỳ lên 3,5 tỷ nhân dân tệ.
Biên lợi nhuận ròng quý ba đạt 9,1%, giảm 2.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 1.3 điểm phần trăm so với quý trước; doanh thu mở rộng đồng thời biên lợi nhuận chịu áp lực.

Hệ thống phanh điều khiển bằng dây là nguồn tăng trưởng chính: sản lượng bán ra trong quý ba tăng 41% so với cùng kỳ, sản lượng bán phanh đỗ điện tử tăng 15%, trong khi sản lượng bán linh kiện trọng lượng nhẹ giảm 2%.
Morgan Stanley cho biết tỷ lệ ứng dụng phanh điều khiển bằng dây tăng trên các mẫu xe Chery và Geely đã hỗ trợ tăng trưởng doanh thu của Bethel. Việc nâng cấp sản phẩm từ phiên bản 1.5 lên phiên bản 1.6 cũng cải thiện cơ cấu sản phẩm trong quý ba.

Biên lợi nhuận gộp quý ba đạt 20,3%, giảm 0.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ do chịu tác động từ việc hợp nhất Yubei; nhưng tăng 0.9 điểm phần trăm so với quý trước, được hỗ trợ bởi cơ cấu sản phẩm cải thiện.
Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp tiếp tục cải thiện so với quý trước trong quý bốn, nhờ đóng góp của phanh điều khiển bằng dây phiên bản 2.1, việc tăng dần công suất nhà máy Mexico và tự cung ứng thêm linh kiện; tối ưu hóa Yubei cũng là yếu tố hỗ trợ cải thiện về sau.
Mục tiêu doanh thu ở nước ngoài của ban lãnh đạo là 2 tỷ nhân dân tệ trong năm 2026 và 6 tỷ đến 8 tỷ nhân dân tệ trong năm 2030. Trong đó, mục tiêu doanh thu của nhà máy Mexico là 900 triệu đến 1 tỷ nhân dân tệ trong năm 2026, với mục tiêu tăng 40% so với cùng kỳ trong năm 2027 và biên lợi nhuận gộp trên 20%.
Morgan Stanley đưa ra khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 41 nhân dân tệ. Ngân hàng này cho rằng tỷ lệ ứng dụng phanh điều khiển bằng dây, đơn hàng WCBS 2.0 và tốc độ tăng sản lượng, cùng những lo ngại về chi phí của các hãng xe nội địa, đều sẽ ảnh hưởng đến triển vọng công ty.