Kết quả bầu cử thay đổi kỳ vọng về chính sách và thị trường như thế nào?

  • Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát Hạ viện và Thượng viện, trong khi một số khu vực bầu cử vẫn đang kiểm phiếu. Morgan Stanley cho rằng kết quả này gần với kịch bản của ngân hàng về một thế đa số của đảng Dân chủ có thể đạt đồng thuận nội bộ.
  • Ngân hàng cho rằng sự bất định do thay đổi quyền kiểm soát có thể gây sức ép lên các chỉ số chứng khoán; trước đó, nhà đầu tư nhìn chung kỳ vọng đảng Dân chủ giành cả hai viện Quốc hội nhưng chỉ có đa số sít sao tại Thượng viện, trong khi chiến thắng đồng thời của đảng này trong cuộc bầu cử thống đốc Texas có thể làm tăng biến động ngắn hạn.
  • Các chính sách về thuế quan, thương mại, kiểm soát xuất khẩu và nới lỏng quy định chủ yếu do nhánh hành pháp thúc đẩy. Morgan Stanley dự báo các chính sách liên quan sẽ tiếp tục, và sự bất định về chính sách cũng sẽ kéo dài.

Vì sao cuộc bầu cử tại Texas đặc biệt quan trọng đối với các trung tâm dữ liệu?

  • Việc kết nối lưới điện, giá điện cho phụ tải lớn, lựa chọn địa điểm và ưu đãi thuế của trung tâm dữ liệu chủ yếu do các cơ quan cấp bang và địa phương quyết định. Morgan Stanley dự báo các hạn chế mới sẽ khiến dự án phân hóa giữa các khu vực, nhưng chu kỳ chi tiêu vốn AI tổng thể vẫn tiếp diễn.
  • Thống đốc đắc cử Texas Gina Hinojosa chủ trương đình chỉ cấp phép mới cho trung tâm dữ liệu cho đến khi luật liên quan được ban hành; chủ trương này áp dụng cho giấy phép mới, không bao gồm các dự án đã đang xây dựng. Thống đốc có thể tác động đến việc phê duyệt thông qua sắc lệnh hành pháp và bổ nhiệm nhân sự quản lý, nhưng những thay đổi lâu dài như chấm dứt ưu đãi thuế cần có sự đồng ý của cơ quan lập pháp bang.
  • Cuộc thảo luận về hạn chế diễn ra trong bối cảnh lưới điện đã có sẵn áp lực: các đơn xin kết nối với Hội đồng Độ tin cậy Điện Texas đạt khoảng 474 gigawatt, gấp hơn 5 lần nhu cầu điện đỉnh trong lịch sử, trong đó trung tâm dữ liệu chiếm khoảng 90% số đơn xin nhu cầu điện mới; trước đó địa phương đã bắt đầu rà soát để phân biệt các dự án đáng tin cậy với những đơn đầu cơ có thể thổi phồng nhu cầu.
  • Morgan Stanley dự báo xác suất thành công của các dự án mới tiềm năng tại Texas có thể cần được điều chỉnh giảm; đồng thời, nguồn cung mới bị hạn chế có thể làm tăng giá trị khan hiếm và quyền định giá của các cơ sở hiện hữu đã bảo đảm nguồn điện.

Tài khóa và nguồn cung trái phiếu chính phủ sẽ thay đổi như thế nào?

  • Morgan Stanley dự báo đảng Dân chủ có thể tìm cách trì hoãn hoặc giảm mức cắt giảm đối với chương trình hỗ trợ thực phẩm SNAP và chương trình hỗ trợ y tế Medicaid trong các cuộc đàm phán về thời hạn tài khóa. Ngân hàng ước tính điều này có thể làm tăng tốc độ tăng trưởng tiêu dùng cá nhân năm 2027 tối đa 0.4 điểm phần trăm; thâm hụt tài khóa tổng thể vẫn vào khoảng 6% GDP.
  • Sau khi Quốc hội mới nhậm chức vào tháng 1 năm 2027, đảng Cộng hòa không còn có thể tự thông qua các dự luật điều chỉnh ngân sách, do đó rủi ro chính khiến nhu cầu vay của Kho bạc tăng lên được loại bỏ; tuy nhiên, việc trì hoãn cắt giảm phúc lợi có thể làm tăng nhẹ lượng phát hành trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 đến 7 năm. Ngân hàng lưu ý rằng trước bầu cử, thị trường gần như không còn tính đến nguồn cung bổ sung do đảng Cộng hòa kiểm soát thống nhất Quốc hội.
  • Nguồn kinh phí hiện tại của chính phủ được duy trì đến ngày 11 tháng 12 năm 2026. Nếu trần nợ không được nâng trong kỳ họp chuyển tiếp sau bầu cử, đảng Dân chủ có thể đưa thêm các yêu cầu chính sách vào những cuộc đàm phán sau đó; nhóm phân tích lãi suất của ngân hàng ước tính trần nợ sẽ trở thành ràng buộc vào tháng 3 năm 2027, và thời hạn Bộ Tài chính cạn các biện pháp đặc biệt cùng tiền mặt rơi vào cuối quý ba năm 2027.

Vì sao Morgan Stanley duy trì phân bổ tài sản hiện tại?

  • Ngân hàng tiếp tục phân bổ tỷ trọng cao hơn chuẩn cho cổ phiếu toàn cầu và thấp hơn chuẩn cho tài sản thu nhập cố định cốt lõi, vì xét trên tổng thể, thay đổi trong đầu tư công nghệ của Mỹ có thể hạn chế và chi tiêu vốn AI vẫn có thể hỗ trợ lợi nhuận doanh nghiệp, bao gồm tại châu Âu và các thị trường mới nổi.
  • Trong ngắn hạn, kỳ vọng về các hạn chế đối với trung tâm dữ liệu có thể làm suy yếu tâm lý đối với AI; nhu cầu tài trợ hạ tầng số có thể khiến lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp duy trì ở mức cao, gây áp lực tăng lên chênh lệch tín dụng, đặc biệt đối với trái phiếu tín dụng chất lượng thấp.
  • Về ngoại hối, ngân hàng dự báo các giao dịch trú ẩn ngắn hạn sẽ có lợi cho đồng yên, franc Thụy Sĩ và euro so với đô la Mỹ; đô la Australia có thể chịu sức ép từ tâm lý suy yếu đối với cổ phiếu liên quan đến AI, trong khi đô la Canada có thể yếu hơn các đồng tiền có lợi suất thấp do rủi ro thuế quan có mục tiêu.