Morgan Stanley: Tăng trưởng xuất xưởng của Seagate thấp hơn kỳ vọng, tăng giá tạm thời bù đắp áp lực chi phí

Vì sao kết quả khả quan vẫn dẫn đến điều chỉnh kỳ vọng?

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027, tức quý kết thúc vào tháng 9 năm 2026, Seagate đạt doanh thu 4,233 tỷ đô la và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu 7.68 đô la, lần lượt cao hơn dự báo 4,163 tỷ đô la và 7.50 đô la của Morgan Stanley.
Dù dung lượng ổ cứng nearline xuất xưởng đạt kỷ lục 198 EB, mức tăng so với quý trước chỉ là 2%, thấp hơn kỳ vọng 6% của ngân hàng. Tỷ trọng ổ cứng dung lượng nhỏ hơn dành cho các nhà sản xuất thiết bị doanh nghiệp tăng lên, cùng với việc công ty chuẩn bị hàng tồn kho trước cho quá trình phê chuẩn của nhiều khách hàng hơn và đợt tăng sản lượng Mozaic 4, đã kìm hãm tăng trưởng dung lượng xuất xưởng.
Công ty đưa ra dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cho quý tháng 12 là 9.20 đô la, với biên độ cộng hoặc trừ 0.20 đô la. Điểm giữa cao hơn mức đồng thuận thị trường khi đó là 8.66 đô la, nhưng thấp hơn kỳ vọng 9.50–10 đô la của các nhà đầu tư bên mua.

Giá bán mỗi TB trong quý tháng 9 tăng 16% so với quý trước, cao hơn mức 6% của quý tháng 6. Morgan Stanley cho rằng khoảng cách cung cầu gia tăng và việc khách hàng ưu tiên bảo đảm nguồn cung dung lượng đã cho phép Seagate bán với giá cao hơn; ban lãnh đạo cho biết chưa thấy nhu cầu bị ảnh hưởng bởi việc tăng giá.
Tuy nhiên, diễn biến chi phí yếu hơn dự kiến: chi phí mỗi TB tăng 3% so với quý trước và chỉ giảm theo năm ở mức phần trăm trung bình một chữ số, trong khi mức giảm bình quân theo năm của bốn quý trước khoảng 15%. Giá bộ nhớ mua ngoài và các linh kiện khác tăng đã bù trừ một phần cải thiện về hiệu quả nội bộ.
Seagate đưa mức tăng chi phí bên ngoài dự kiến vào giá bán, và biên lợi nhuận gộp tổng thể trong quý tháng 9 vẫn tăng từ 52,7% của quý trước lên 57,8%. Ban lãnh đạo dự kiến biên lợi nhuận gộp tiếp tục mở rộng qua từng quý trong năm tài chính 2027, nhưng áp lực chi phí linh kiện cũng được dự báo sẽ kéo dài.

Ban lãnh đạo dự kiến dung lượng xuất xưởng trong quý tháng 12 sẽ phục hồi đáng kể so với quý trước khi nhiều khách hàng hơn phê chuẩn ổ cứng HAMR Mozaic 4 dung lượng 40 TB, nhưng không đưa ra mức tăng cụ thể. Thời gian cần thiết để phê chuẩn ổ cứng dung lượng cao là điều kiện quan trọng đối với nhịp độ tăng trưởng này.
Seagate cho biết, khi sản lượng ổ cứng tính theo số lượng gần như không đổi, tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu duy trì ở 4%–6% vẫn có thể hỗ trợ tăng trưởng dung lượng hàng năm khoảng 25% nhờ nâng mật độ diện tích, tức lưu trữ nhiều dữ liệu hơn trên cùng một diện tích. Công ty thiên về tăng nguồn cung bằng công nghệ thay vì mở rộng mạnh số lượng ổ cứng.
Morgan Stanley cho biết phần lớn dung lượng ổ cứng nearline của Seagate đã được phân bổ đến hết năm dương lịch 2028, và khách hàng cũng đang ký các thỏa thuận dài hạn kéo dài đến năm dương lịch 2030 để bảo đảm nguồn cung trong tương lai.

Do tăng trưởng xuất xưởng và mức giảm chi phí yếu hơn dự kiến, Morgan Stanley sau báo cáo tài chính đã hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu khoảng 2%–4% và giảm giá mục tiêu từ 1200 đô la xuống 1148 đô la. Giá mục tiêu mới dựa trên hệ số 15 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 của ngân hàng là 76.64 đô la.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và đánh giá đây là cổ phiếu ưu tiên hàng đầu, vì nhu cầu ổ cứng vẫn tăng nhanh hơn nguồn cung, giá bán mạnh lên và tiến độ HAMR phù hợp với nhận định của ngân hàng. Công ty cũng dự kiến tăng đáng kể việc mua lại cổ phiếu từ quý tháng 3 năm 2027 sau khi trả nợ, đồng thời cho biết mục tiêu dài hạn là hoàn trả khoảng 75% dòng tiền tự do cho cổ đông.
Nhận định này nhạy cảm với quá trình phê chuẩn ổ cứng dung lượng cao, sự mở rộng biên lợi nhuận gộp và tính bền vững của giá bán. Nếu việc phê chuẩn chậm hơn dự kiến hoặc giá trở về mức bình thường với biên độ lớn hơn dự kiến, cả triển vọng tăng trưởng lẫn lợi nhuận đều có thể chịu áp lực.