Morgan Stanley: Triển vọng báo cáo kết quả kinh doanh Arm, dự báo doanh thu CPU là tâm điểm

Vì sao kỳ vọng về kết quả quý kết thúc vào tháng 9 ít có khả năng gây bất ngờ?

Arm sẽ công bố kết quả quý hai niên độ tài chính 2027 vào ngày 4 tháng 11. Morgan Stanley dự báo doanh thu quý khoảng 1,38 tỷ USD, nhìn chung phù hợp với đồng thuận thị trường; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 0.47 USD, thấp hơn nhẹ so với mức đồng thuận 0.48 USD.
Ngân hàng dự báo doanh thu cấp phép đạt 670 triệu USD và doanh thu bản quyền đạt 703 triệu USD, lần lượt tăng 30% và 13% so với cùng kỳ, phù hợp với xu hướng tốc độ tăng trưởng trong dự báo của công ty ở quý trước.
Cơ cấu doanh thu bản quyền chịu tác động trái chiều: nhu cầu AI trên đám mây và hoạt động xây dựng trung tâm dữ liệu hỗ trợ doanh thu cơ sở hạ tầng, nhưng lượng điện thoại xuất xưởng yếu gây sức ép lên mảng khách hàng, vốn vẫn chiếm phần lớn doanh thu bản quyền. Trước đó, công ty đã hạ kỳ vọng tăng trưởng doanh thu bản quyền cả năm từ khoảng 20% xuống mức gần tốc độ tăng trưởng một chữ số cao, đồng thời dự kiến doanh thu cấp phép ít nhất sẽ bù đắp được sự chậm lại này.

Theo các cuộc trao đổi giữa Morgan Stanley và nhà đầu tư, thị trường đang theo dõi liệu Arm có chính thức nâng dự báo doanh thu CPU niên độ tài chính 2028 từ trên 1 tỷ USD lên khoảng 2 tỷ USD hay không.
Ban lãnh đạo trước đó cho biết nhu cầu CPU đã vượt 2 tỷ USD, nhưng hạn chế về tấm wafer và vật liệu khiến khi đó công ty chỉ có thể cung ứng khoảng 1 tỷ USD. Trong quý trước, công ty cho biết đã đảm bảo công suất cho cơ hội trị giá 1 tỷ USD trong các niên độ tài chính 2027 và 2028, và ban đầu dự kiến cập nhật chính thức khi công bố kết quả quý ba niên độ tài chính 2027. Dựa trên phát biểu gần đây của CEO về việc đảm bảo công suất, Morgan Stanley cho rằng việc nâng lên 2 tỷ USD có thể xảy ra.

Các mảng CPU và chip mới khác cần được đầu tư liên tục. Morgan Stanley dự báo chi phí hoạt động theo chuẩn phi GAAP của Mỹ trong quý kết thúc vào tháng 9 là 782 triệu USD, tăng 7% so với quý trước; nhu cầu thử nghiệm và đám mây cũng có thể khiến chi phí vượt kỳ vọng thị trường.
Công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp của CPU thế hệ đầu nằm trong khoảng cuối vùng 30% đến đầu vùng 40%, rồi tăng lên khoảng 50% trong vài năm tới. Morgan Stanley dự báo biên lợi nhuận gộp chung của Arm giảm từ 95,7% trong niên độ tài chính 2027 xuống 88,0% trong niên độ tài chính 2028, nhưng biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng từ 44,9% lên 45,7% trong cùng kỳ.
Ngân hàng dự báo doanh thu và lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của niên độ tài chính 2028 lần lượt là 8,887 tỷ USD và 3.34 USD, cao hơn mức đồng thuận thị trường tính đến ngày 30 tháng 10 lần lượt là 9% và 11%. Khả năng tiếp tục cải thiện đòn bẩy hoạt động trong khi đầu tư phát triển chip mới là một trong những điều kiện để ngân hàng có cái nhìn tích cực hơn về công ty.

Ngân hàng duy trì khuyến nghị “Equal-weight” và giá mục tiêu 212 USD đối với Arm. Sau khi giá cổ phiếu giảm hơn 25% trong tháng trước đó, ngân hàng cho rằng định giá đã phản ánh tốt hơn các yếu tố cơ bản, nhưng dự kiến báo cáo lần này chủ yếu xác nhận những phát biểu trước đó của ban lãnh đạo và khó trở thành yếu tố xúc tác cho giá cổ phiếu.
Đối với sản phẩm tăng tốc mà một số nhà đầu tư kỳ vọng, Morgan Stanley cho rằng việc ra mắt là có thể, nhưng nhiều khả năng diễn ra trong năm dương lịch 2027 hơn là cùng với báo cáo lần này.