J.P. Morgan: Cổ phiếu năng lượng tái tạo Trung Quốc phục hồi nhờ dòng vốn; cơ hội vẫn nghiêng về lưu trữ năng lượng, điện gió ngoài khơi và xuất khẩu

Đà phục hồi gần đây có báo hiệu ngành đã phục hồi không?

Trong 7 ngày trước ngày 3 tháng 11 năm 2026, giá cổ phiếu Deye và Sungrow đều phục hồi hơn 10%, trong khi Chỉ số Shanghai Composite giảm 1%; vào ngày 4 tháng 11, chỉ số điện mặt trời cổ phiếu loại A tăng 5%, các nhà tích hợp lưu trữ tăng 4%–16%, còn các chỉ số Thượng Hải và Thâm Quyến lần lượt tăng 1% và 2%.
JPMorgan quy diễn biến gần đây cho sự tham gia của dòng vốn, luân chuyển giữa các ngành và những phát biểu lạc quan của ban lãnh đạo về lượng giao hàng lưu trữ trong 2027; ngân hàng này nói rõ đà phục hồi do dòng vốn thúc đẩy, chứ chưa phải sự phục hồi trên diện rộng của toàn ngành.

Chênh lệch giữa giá điện giờ cao điểm và thấp điểm tại châu Âu mở rộng, cải thiện hiệu quả kinh tế của các dự án lưu trữ và hỗ trợ nhu cầu; những phát biểu lạc quan của ban lãnh đạo về lượng giao hàng trong 2027, đặc biệt là triển vọng tại châu Âu, cũng hỗ trợ diễn biến giá cổ phiếu gần đây.
JPMorgan ưu tiên Deye vì biên lợi nhuận và khả năng dự báo lợi nhuận trong hai quý tới tốt hơn, đồng thời rủi ro các dự báo lợi nhuận đồng thuận bị điều chỉnh giảm trong ngắn hạn thấp hơn. Khác biệt trong ghi nhận doanh thu giữa các dự án phân tán và dự án quy mô lớn là một trong những nguyên nhân khiến khả năng dự báo lợi nhuận ngắn hạn của hai công ty khác nhau.
JPMorgan đã hạ đánh giá Sungrow từ “Overweight” xuống “Neutral” do khả năng dự báo lợi nhuận ngắn hạn yếu hơn; vì vậy, kỳ vọng tăng trưởng lượng giao hàng của ngành không có nghĩa là kết quả lợi nhuận ngắn hạn của các công ty sẽ đồng đều.

Đánh giá quý III cho thấy kết quả của Dongfang Cable bị ảnh hưởng bởi khoản suy giảm giá trị một lần, nhưng nếu loại trừ yếu tố này, cơ cấu sản phẩm cải thiện đã hỗ trợ lợi nhuận cơ bản; Goldwind vẫn mang lại mức độ tiếp xúc với tăng trưởng ở nước ngoài khi nhu cầu điện gió trên bờ trong nước yếu. JPMorgan từ đó nhận định điện gió ngoài khơi, xuất khẩu và điện gió trên bờ trong nước đang ở các giai đoạn chu kỳ khác nhau.
Dongfang Cable đại diện cho điện gió ngoài khơi, còn Goldwind và Dajin Heavy Industry đại diện cho cơ hội xuất khẩu. Tuy nhiên, sau khi tăng trong tháng 9, Dajin Heavy Industry thiếu chất xúc tác đơn hàng mới, và khả năng nhìn thấy đơn hàng trong ngắn hạn vẫn là yếu tố then chốt; quan điểm dài hạn của JPMorgan được hỗ trợ bởi dự báo công suất lắp đặt điện gió ngoài khơi tại châu Âu sẽ tăng tốc.

Lợi nhuận thuộc về cổ đông của Longyuan Power giảm mạnh so với cùng kỳ trong chín tháng đầu 2026, nhưng cổ phiếu tăng 12% trong 7 ngày trước ngày 3 tháng 11. Luận điểm cải thiện của JPMorgan cho 2027 là tình trạng cắt giảm sản lượng năng lượng tái tạo giảm sẽ thúc đẩy tỷ lệ sử dụng tăng lên, với sự hỗ trợ từ tốc độ bổ sung công suất năng lượng tái tạo mới chậm lại và đầu tư vào lưới điện và lưu trữ tăng tốc.
Lợi nhuận ròng của CGN Power tăng 36% so với cùng kỳ trong quý III 2026, nhưng phản ứng của giá cổ phiếu khá trầm lắng vì sự phục hồi phát điện đã thể hiện trong dữ liệu vận hành trước đó và từng thúc đẩy việc định giá lại. JPMorgan lạc quan về đóng góp của các tổ máy mới trong 2027 và khả năng cơ chế giá điện được cải thiện.

JPMorgan cho biết toàn bộ chuỗi ngành điện mặt trời vẫn yếu trong quý III 2026, và chưa có bằng chứng về sự phục hồi bền vững; do đó, định giá thấp tạo cơ hội ở một số công ty riêng lẻ, chứ không chứng minh cung cầu toàn ngành đã đảo chiều.
Ngân hàng này xem Xinyi Solar, Flat Glass, Daqo New Energy và GCL Technology là những doanh nghiệp dẫn đầu về chi phí, đồng thời cho rằng sức hấp dẫn định giá sẽ nổi bật hơn nếu giá cả và kỷ luật nguồn cung được cải thiện; các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn vẫn có thể chịu áp lực, trong khi những công ty này có khả năng bảo vệ trước rủi ro giảm tốt hơn và tiềm năng tăng giá lớn hơn khi ngành phục hồi.