Kết quả quý III vượt kỳ vọng—những mảng kinh doanh nào đóng góp phần tăng trưởng tăng thêm?

Doanh thu và lợi nhuận đều vượt các mốc so sánh của tổ chức phân tích, nhưng tăng trưởng không phải do toàn bộ mảng bán dẫn dẫn dắt.

  • MKS ghi nhận doanh thu quý III là 1,413 tỷ đô la, tăng 43% so với cùng kỳ năm trước và 13,2% so với quý trước; cao hơn mức dự báo 1,362 tỷ đô la của Goldman Sachs và mức đồng thuận thị trường 1,358 tỷ đô la của Visible Alpha. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu non-GAAP là 4.18 đô la, cũng cao hơn mức dự báo 3.71 đô la của Goldman Sachs và mức đồng thuận thị trường 3.64 đô la.
  • Doanh thu mảng Điện tử và Đóng gói đạt 415 triệu đô la, còn doanh thu mảng Công nghiệp Đặc thù đạt 360 triệu đô la, lần lượt cao hơn dự báo 385 triệu và 335 triệu đô la của Goldman Sachs. Doanh thu bán dẫn 638 triệu đô la thấp hơn đôi chút so với dự báo 643 triệu đô la của Goldman Sachs và nhìn chung phù hợp với dự báo thị trường 636 triệu đô la. Biên lợi nhuận gộp quý III là 47,7%, cao hơn dự báo 47,0% của Goldman Sachs và 47,2% của thị trường.

Vì sao hướng dẫn quý IV cao hơn đáng kể so với kỳ vọng?

Mức trung điểm hướng dẫn doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của công ty đều cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của Goldman Sachs và thị trường.

  • Mức trung điểm hướng dẫn doanh thu quý IV là 1,49 tỷ đô la, cao hơn dự báo 1,391 tỷ đô la của Goldman Sachs và 1,403 tỷ đô la của thị trường. Mức trung điểm hướng dẫn doanh thu bán dẫn là 700 triệu đô la, cao hơn dự báo 655 triệu đô la của Goldman Sachs; mảng Điện tử và Đóng gói đạt 430 triệu đô la, cao hơn dự báo 400 triệu đô la của Goldman Sachs và 391 triệu đô la của thị trường.
  • Mức trung điểm hướng dẫn lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu non-GAAP quý IV là 5.00 đô la, so với dự báo 3.88 đô la của Goldman Sachs và 3.92 đô la của thị trường; một phần nhờ mức thuế suất thấp hơn 9% mà công ty dự kiến. Mức trung điểm hướng dẫn biên lợi nhuận gộp là 47,5%, cao hơn mức dự báo 47,1% của Goldman Sachs và thị trường, dù đầu tư công suất và tỷ trọng thiết bị hóa chất có biên lợi nhuận thấp vẫn là áp lực trong ngắn hạn.

Hóa chất AI và mở rộng công suất có thể duy trì tăng trưởng đến khi nào?

Tầm nhìn Bookings kéo dài đến 2028, nhưng quỹ đạo tăng trưởng phụ thuộc vào việc đưa công suất vào hoạt động và nhịp độ đầu tư tiếp theo.

  • Doanh thu hóa chất tăng 26% so với cùng kỳ. Goldman Sachs cho biết trong 2026, doanh thu hóa chất liên quan đến AI có thể tiến gần mức cao nhất trong khoảng 15%–20% xét theo tỷ trọng trong doanh thu hóa chất của mảng Điện tử và Đóng gói; AI dự kiến chiếm khoảng 25% doanh thu cả năm của mảng Điện tử và Đóng gói. Khi cơ sở lắp đặt mở rộng, công ty kỳ vọng vật tư tiêu hao hóa chất độc quyền có biên lợi nhuận cao sẽ trở thành nguồn tăng trưởng tiếp theo; PCB nhiều lớp hơn và phức tạp hơn cũng là một động lực nhu cầu khác.
  • Ban lãnh đạo dự kiến thị trường thiết bị chế tạo wafer (WFE) có thể tiến gần 300 tỷ đô la vào 2028, đồng thời cho rằng mảng bán dẫn sẽ tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với toàn thị trường WFE trong vài quý tới. Công suất thiết bị hóa chất đã được đặt kín đến 2027, với Bookings kéo dài đến 2028; dự án mở rộng tại Quảng Châu dự kiến bắt đầu sản xuất trong quý III 2027 sẽ tăng gấp đôi công suất và hỗ trợ tăng trưởng nhanh hơn trong nửa cuối 2027. Công ty dự định duy trì chi tiêu vốn ở mức 3%–5% doanh thu.
  • Goldman Sachs cũng lưu ý nhu cầu nâng cấp NAND dự kiến vẫn mạnh đến 2027, nhưng đầu tư vào các dự án xây dựng mới quy mô lớn chỉ bắt đầu tăng dần vào cuối 2027 hoặc trong 2028. Cơ cấu thiết bị hóa chất có biên lợi nhuận thấp trong ngắn hạn và chi phí mở rộng công suất cũng sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp; công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp tăng thêm trong ngắn hạn khoảng 50%.

Vì sao Goldman Sachs vẫn duy trì khuyến nghị bán dù nâng dự báo lợi nhuận?

Goldman Sachs lạc quan về tăng trưởng lợi nhuận nhờ chu kỳ đi lên của ngành, nhưng khuyến nghị phản ánh quan điểm về hiệu quả tương đối của MKS so với các doanh nghiệp cùng ngành trong ngắn hạn.

  • Goldman Sachs nâng trung bình khoảng 14% dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho giai đoạn 2026–2028, lần lượt lên 15.03 đô la, 20.00 đô la và 23.00 đô la. Tuy nhiên, hãng cho rằng chi tiêu NAND, đặc biệt là đầu tư công suất mới, có thể tụt lại đáng kể so với đầu tư DRAM và chip đúc/logic, còn MKS có thể kém hơn các doanh nghiệp cùng ngành trong ngắn hạn. Vì vậy, hãng duy trì khuyến nghị bán, mức thấp nhất trong số các công ty được hãng theo dõi.
  • Goldman Sachs hạ giá mục tiêu 12 tháng từ 270 đô la xuống 250 đô la. Dù dự báo lợi nhuận được nâng lên, bội số định giá mục tiêu vẫn giảm từ 20 lần lợi nhuận xuống 18 lần do định giá của các doanh nghiệp cùng ngành suy giảm; mức lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu chuẩn hóa được sử dụng vẫn là 13.50 đô la.