Morgan Stanley: Đơn hàng Caterpillar giảm, đại lý đẩy mạnh giảm hàng tồn kho, Morgan Stanley hạ giá mục tiêu

Những thay đổi nào trong quý ba ảnh hưởng đến kỳ vọng?

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý ba của Caterpillar cao hơn kỳ vọng đôi chút và công ty tái khẳng định triển vọng cả năm 2026. Tuy nhiên, Morgan Stanley lưu ý một số chỉ số kết quả kinh doanh và hướng dẫn quý bốn thấp hơn kỳ vọng đôi chút, một phần do áp lực chi phí sản xuất và lạm phát.
Đơn hàng mới được chú ý nhất: trong quý ba, giá trị giảm khoảng 11% so với quý trước xuống 25,6 tỷ USD, thấp hơn ngưỡng kỳ vọng trên 29 tỷ USD của giới đầu tư trước quý đó. Điều này làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư rằng lượng đơn hàng tồn đọng và lợi nhuận đang đạt đỉnh.
Giá cổ phiếu giảm 9,25% vào ngày công bố kết quả kinh doanh. Morgan Stanley cho rằng kỳ vọng liên quan đến AI trước đó đã đẩy cổ phiếu lên mức cao kỷ lục và định giá đã đi trước các mục tiêu của chính công ty. Vì vậy, kết quả kinh doanh cần liên tục vượt kỳ vọng và triển vọng cần được nâng lên để hỗ trợ kỳ vọng lợi nhuận dài hạn.

Công ty hạ triển vọng mảng Công nghiệp Xây dựng và dự kiến các đại lý giảm tồn kho khoảng 1,6 tỷ USD trong quý bốn, cao hơn mức dự kiến trước đó là 1 tỷ USD. Theo đó, Morgan Stanley hạ kỳ vọng doanh thu và biên lợi nhuận quý bốn của mảng này.
Ngân hàng hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu quý bốn năm 2026 từ 7.59 USD xuống 6.39 USD và dự báo cả năm từ 28.38 USD xuống 27.24 USD; dự báo năm 2027 cũng giảm từ 33.22 USD xuống 31.49 USD.
Việc điều chỉnh dự báo không có nghĩa mọi mảng kinh doanh đều suy yếu: ngân hàng nâng kỳ vọng doanh thu và biên lợi nhuận của mảng Công nghiệp Tài nguyên nhờ mức giá thực hiện thuận lợi, đồng thời giảm nhẹ dự báo doanh thu mảng Năng lượng và Vận tải.

Morgan Stanley cho rằng thời gian kéo dài của chu kỳ thiết bị phát điện cho trung tâm dữ liệu và mức độ giảm tồn kho của mảng Công nghiệp Xây dựng đang thay thế chủ đề AI để trở thành trọng tâm định giá.
Ngân hàng chuyển phương pháp định giá từ chiết khấu dòng tiền nhiều giai đoạn sang khoảng 21.5 lần lợi nhuận dự báo trên mỗi cổ phiếu năm 2027, tương ứng giá mục tiêu 675 USD; giá mục tiêu trước đó là 915 USD. Ngân hàng lưu ý hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng trong lịch sử của công ty dao động khoảng 11 đến 22 lần.
Ngân hàng duy trì khuyến nghị tỷ trọng ngang thị trường và dự kiến giá cổ phiếu trong trung hạn nằm trong khoảng 550 đến 800 USD: tăng trưởng lợi nhuận có thể bù đắp sự sụt giảm của hệ số định giá, nhưng theo thời gian, định giá có thể giảm từ đầu trên xuống gần đầu dưới của khoảng lịch sử.

Morgan Stanley cho biết dù lượng đơn hàng tồn đọng có thể gần đạt đỉnh, quy mô vẫn dồi dào và ngân hàng không phát hiện việc hủy đơn hàng đáng kể. Do đó, lợi nhuận công ty vẫn có thể tiếp tục tăng ngay cả khi các dự báo lợi nhuận quá cao được điều chỉnh giảm.
Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 40% so với mức đỉnh 1073 USD mỗi cổ phiếu. Công ty vẫn tạo ra dòng tiền tự do lớn, trong đó một phần đáng kể có thể dùng để mua lại cổ phiếu; tổ chức này cho rằng điều đó cũng có thể hỗ trợ phần nào cho giá cổ phiếu.