Morgan Stanley: Mảng thuốc dự phòng của Gilead thúc đẩy nâng dự báo doanh thu, nhưng việc tích trữ sớm và các thỏa thuận R&D làm giảm dự báo lợi nhuận

Vì sao hai chỉ tiêu dự báo cả năm biến động trái chiều sau quý ba vượt kỳ vọng?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Gilead đạt 8,3 tỷ đô la, tăng 7% so với cùng kỳ và cao hơn mức đồng thuận của thị trường là 7,805 tỷ đô la. Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt 2.55 đô la, cũng cao hơn mức đồng thuận 2.19 đô la.
Công ty nâng dự báo doanh số sản phẩm năm 2026 từ 30,1 tỷ–30,4 tỷ đô la lên 31 tỷ–31,3 tỷ đô la, tăng điểm giữa thêm 900 triệu đô la. Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP bị hạ từ mức lỗ 0.65–0.30 đô la xuống mức lỗ 1.20–0.85 đô la, chủ yếu do ghi nhận chi phí khoảng 1,4 tỷ đô la trong quý bốn cho các dự án nghiên cứu đang triển khai được mua lại liên quan đến hợp tác với PepStar và Vir.
Sau khi loại trừ tác động tổng cộng khoảng 9.95 đô la trên mỗi cổ phiếu từ các dự án nghiên cứu đang triển khai được mua lại, chi phí tài trợ thương vụ mua lại và thu nhập khác không thường xuyên, cả hai đầu của khoảng dự báo lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đều tăng 0.25 đô la.

Thị trường dự phòng trước phơi nhiễm HIV (PrEP) tại Mỹ tăng khoảng 14% so với cùng kỳ trong quý ba, bằng mức của hai quý trước; Yeztugo và Descovy của Gilead chiếm tổng cộng khoảng 50% thị phần.
Doanh số Yeztugo trong quý đạt 305 triệu đô la, cao hơn mức đồng thuận của thị trường là 286 triệu đô la. Công ty duy trì dự báo doanh số năm 2026 khoảng 1 tỷ đô la và dự kiến mức tăng so với quý trước trong quý bốn sẽ khiêm tốn hơn do yếu tố mùa lễ. Hơn 70% người dùng quay lại tiêm mũi thứ hai, tương đương quý trước.
Doanh số Descovy đạt 1,046 tỷ đô la, tăng 49% so với cùng kỳ, nhờ mức giá từ cơ cấu kênh phân phối và biến động tồn kho thuận lợi. Ban lãnh đạo cho biết một phần lượng hàng tích trữ trong quý ba thường sẽ được tích trữ vào quý bốn, vì vậy dự kiến mức tăng tồn kho thuốc HIV tại các kênh phân phối trong quý bốn sẽ thấp hơn thông thường.

Doanh số thuốc điều trị HIV Biktarvy trong quý ba đạt khoảng 4,1 tỷ đô la, cao hơn mức đồng thuận của thị trường là 3,9 tỷ đô la, được hỗ trợ bởi nhu cầu, mức giá từ cơ cấu kênh phân phối và biến động tồn kho. Thị phần của thuốc tại thị trường điều trị Mỹ đạt 53%, nhưng toàn thị trường điều trị vẫn chưa trở lại mức tăng trưởng lịch sử 2%–3%.
Ban lãnh đạo dự kiến chính sách giá liên quan đến Đạo luật Giảm lạm phát của Mỹ và tác động lan tỏa sang Medicaid, 340B cùng các kênh khác sẽ làm doanh số Biktarvy giảm khoảng 1,5 tỷ đô la trong năm 2028, cao hơn giả định trước đó của Morgan Stanley là 1,2 tỷ đô la. Dù vậy, công ty dự kiến tổng doanh số mảng điều trị và dự phòng HIV, tổng doanh số sản phẩm và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 vẫn cao hơn năm 2027.

Ngân hàng nâng giả định tăng trưởng dài hạn của thị trường PrEP và dự kiến lenacapavir dạng uống dùng mỗi tuần một lần sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2027. Ngày cơ quan quản lý ra quyết định về thuốc là ngày 2 tháng 2 năm 2027; ngân hàng dự kiến phiên bản uống sẽ có mức bao phủ quyền lợi dược phẩm khoảng 70% ngay ngày đầu ra mắt, tương ứng với mức bao phủ hiện tại của Yeztugo.
Morgan Stanley cũng đưa thuốc uống đang nghiên cứu emvistegrast vào mô hình và dự kiến doanh số đã điều chỉnh theo rủi ro năm 2035 đạt 1,4 tỷ đô la, với giả định xác suất thành công là 60%. Ngân hàng nâng giá mục tiêu từ 163 đô la lên 183 đô la, duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng; đồng thời hạ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2027 từ 9.97 đô la xuống 9.85 đô la.