Morgan Stanley: Điều chỉnh doanh thu của Nike có thể kéo dài; EPS năm tài chính 2031 dự kiến thấp hơn đồng thuận

Đợt điều chỉnh doanh thu của Nike có thể kéo dài bao lâu?

Morgan Stanley dự kiến cơ sở doanh thu của Nike sẽ được điều chỉnh xuống khoảng 40 tỷ đô la, thấp hơn doanh thu thực tế 46,4 tỷ đô la trong năm tài chính 2026, đồng thời thấp hơn khoảng 15% so với mức đồng thuận thị trường 47,3 tỷ đô la cho năm tài chính 2031; công ty cho rằng đợt điều chỉnh doanh thu có thể còn kéo dài ít nhất hai năm nữa.
Ba phương pháp cho kết quả ước tính gần nhau: khoảng 41 tỷ đô la theo ngành hàng, khoảng 42,2 tỷ đô la theo khu vực và khoảng 36,6 tỷ đô la dựa trên mức sụt giảm doanh thu trung bình sau khi sáu công ty đạt đỉnh. Mức giảm trung bình trong các trường hợp lịch sử vào khoảng 29%, và quá trình điều chỉnh vẫn đang diễn ra trong một số trường hợp.

Công ty ước tính doanh thu bình thường hóa của Sportswear vào khoảng 17 tỷ đô la, thấp hơn mức hiện tại khoảng 22 tỷ đô la; Jordan vào khoảng 5 tỷ đô la, thấp hơn mức hiện tại khoảng 7 tỷ đô la. Cả hai đều sẽ thu hẹp khoảng một phần tư.
Performance còn dư địa tăng trưởng, với doanh thu ước tính khoảng 18 tỷ đô la, cao hơn mức hiện tại khoảng 16 tỷ đô la, nhưng không đủ bù đắp mức giảm của hai mảng còn lại. Cộng thêm Converse và các hoạt động kinh doanh khác của công ty vào ước tính theo ngành hàng, doanh thu ước tính đạt khoảng 41 tỷ đô la.
Tăng trưởng của Performance cũng bị hạn chế bởi cơ cấu sản phẩm: sau khi tính trọng số theo mức độ tham gia từng môn thể thao và mức độ liên hệ của người tiêu dùng giữa Nike với từng môn, công ty ước tính tốc độ tăng trưởng mức độ tham gia là 2,6%, thấp hơn mức chung của toàn ngành là 3,4%, vì Nike có mức độ gắn kết cao hơn với các môn thể thao tăng trưởng chậm hơn.

Trong mô hình khu vực, Morgan Stanley giả định tốc độ mất thị phần hằng năm trong năm năm tới tại Bắc Mỹ, châu Âu, Trung Đông và châu Phi, cùng châu Á - Thái Bình Dương và Mỹ Latinh bằng một nửa tốc độ ghi nhận từ 2023 đến 2025, từ đó ước tính doanh thu năm tài chính 2031 ngoài Trung Quốc Đại lục và các vùng lãnh thổ lân cận ở mức khoảng 36,4 tỷ đô la.
Với Trung Quốc Đại lục và các vùng lãnh thổ lân cận, mô hình giả định hoạt động kinh doanh cơ bản, không tính tác động của việc các nhà phân phối trực tuyến rút lui, sẽ tăng trưởng khoảng 2% mỗi năm kể từ năm tài chính 2028, đồng thời thu hồi khoảng một nửa doanh số trực tuyến bị ảnh hưởng bởi việc nhà phân phối rút lui. Theo đó, doanh thu năm tài chính 2031 vào khoảng 4,8 tỷ đô la. Tác động nhỏ hơn từ kênh trực tuyến là một trong những yếu tố tiềm năng thuận lợi được công ty nêu ra.

Dựa trên so sánh với các công ty cùng ngành, phân tích hồi quy và các trường hợp lịch sử về cạnh tranh ngành gia tăng, công ty ước tính biên EBIT bình thường hóa của Nike vào khoảng 9,5%, gần mức đồng thuận thị trường cho năm tài chính 2031; dự báo lợi nhuận thấp hơn đồng thuận chủ yếu xuất phát từ quy mô doanh thu.
Với doanh thu 40 tỷ đô la và biên lợi nhuận 9,5%, EBIT ước đạt khoảng 3,8 tỷ đô la và EPS khoảng 2.05 đô la; đồng thuận thị trường về EPS năm tài chính 2031 là 2.45 đô la.
Trong kịch bản lạc quan hơn, doanh thu 42 tỷ đô la và biên lợi nhuận khoảng 11% sẽ tạo ra EPS khoảng 2.50 đô la; trong kịch bản bi quan hơn, doanh thu 32 tỷ đô la và biên lợi nhuận khoảng 8% tương ứng với khoảng 1.40 đô la.

Ngày Nhà đầu tư của Nike dự kiến diễn ra vào ngày 17 tháng 11 năm 2026. Morgan Stanley cho rằng ban lãnh đạo có thể đưa ra các mục tiêu dài hạn tham vọng hơn, nhưng công ty xem việc tăng trưởng doanh thu phục hồi về mức một chữ số trung bình theo lịch sử ngành và biên lợi nhuận trở lại mức lịch sử của Nike là kịch bản lạc quan.
Công ty duy trì khuyến nghị Underweight và hạ giá mục tiêu từ 27 đô la xuống 25 đô la; công ty lo ngại dự báo lợi nhuận sẽ tiếp tục bị điều chỉnh giảm, đồng thời bội số định giá thu hẹp. So với giá đóng cửa 38.48 đô la vào ngày 3 tháng 11 được nêu trong báo cáo, giá mục tiêu mới thấp hơn khoảng 35%.