Morgan Stanley: Tỷ trọng doanh thu AI của Yageo tăng lên một phần năm, đặt cược vào mở rộng công suất năm 2027 khi công suất đã hoạt động hết mức

Kết quả quý ba vượt kỳ vọng, khác biệt nằm ở đâu?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Yageo đạt 49,53 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 11% so với quý trước và 50% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng khoảng 12 tỷ đô la Đài Loan mới, tăng 27% so với quý trước và 88% so với cùng kỳ, lần lượt cao hơn dự báo của Morgan Stanley và mức đồng thuận thị trường 4% và 9%.
Biên lợi nhuận gộp tăng 2.5 điểm phần trăm so với quý trước lên 41,0%, cao hơn dự báo của Morgan Stanley và mức đồng thuận của bên bán. Tuy nhiên, ngân hàng này ước tính ngưỡng kỳ vọng của bên mua vào khoảng 42%–43%, và kết quả thực tế thấp hơn đôi chút so với ngưỡng cao hơn đó.

Doanh thu liên quan đến AI chiếm khoảng 20% doanh thu quý ba, cao hơn mức 18%–19% mà Morgan Stanley dự báo trước đó. Ngân hàng này cho rằng tụ gốm đa lớp (MLCC) là động lực tăng trưởng chính, với cả sản lượng bán và giá đều tăng.
Tỷ trọng MLCC trong tổng doanh thu tăng từ 19,1% trong quý hai lên 21,5% trong quý ba. Từ đó, doanh thu của sản phẩm này được tính là tăng 25% so với quý trước, trở thành nhóm sản phẩm tăng trưởng nhanh nhất trong quý.
Tỷ lệ đơn hàng trên lượng hàng giao của công ty duy trì ở khoảng 2 lần, trong khi hàng tồn kho tại các kênh tiếp tục giảm vào cuối quý ba, hỗ trợ nhu cầu trong thời gian tới. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cũng cho biết nhu cầu ở mảng tiêu dùng yếu sẽ bù trừ một phần tăng trưởng do AI mang lại.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu, biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động trong quý bốn đều tăng nhẹ so với quý trước. Morgan Stanley hiểu hướng dẫn doanh thu là mức tăng trưởng một chữ số thấp, và cho rằng điều này hàm ý kết quả quý sẽ tốt hơn xu hướng mùa vụ thông thường.
Tỷ lệ sử dụng công suất của cả sản phẩm tiêu chuẩn và cao cấp đều đạt 95% trong quý ba; công ty dự kiến cả hai đều vượt 95% trong quý bốn. Trong 3 đến 6 tháng tới, công ty sẽ tạo thêm sản lượng bằng cách nâng cao hiệu quả và tháo gỡ các điểm nghẽn.
Công suất mới cho tụ tantalum và MLCC dự kiến đi vào hoạt động từ quý hai năm 2027. Ban lãnh đạo dự kiến công suất của hai loại sản phẩm này tăng 10%–15% trong năm 2027. Việc mở rộng công suất giúp đáp ứng nhu cầu, nhưng nếu nguồn cung tăng quá nhanh, giá cũng có thể chịu áp lực giảm.

Morgan Stanley tăng nhẹ dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 khoảng 1%, còn dự báo giai đoạn 2027–2028 về cơ bản không đổi. Ngân hàng này duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 12 tháng là 1,050 đô la Đài Loan mới mỗi cổ phiếu.
Giá mục tiêu tương ứng khoảng 24 lần lợi nhuận dự phóng năm 2028, cao hơn khoảng lịch sử 8–18 lần trong năm năm qua. Ngân hàng này cho rằng việc công ty chuyển đổi thành nhà cung cấp giải pháp tích hợp toàn cầu, cùng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và biên lợi nhuận cao hơn các doanh nghiệp cùng ngành Nhật Bản, hỗ trợ mức định giá này.
Kịch bản cơ sở của ngân hàng phụ thuộc vào việc duy trì tỷ lệ sử dụng công suất cao đối với sản phẩm cao cấp, nhu cầu công nghệ tiêu dùng duy trì khả năng chống chịu và mảng AI tiếp tục mở rộng. Nhu cầu tiêu dùng suy yếu, cạnh tranh trong ngành gia tăng hoặc tình trạng dư cung do mở rộng công suất sẽ gây áp lực lên nhận định này.