Goldman Sachs: Ngân hàng trung ương chuyển lãi suất chính sách sang chuẩn qua đêm: Goldman Sachs dự báo lợi suất trái phiếu giảm dần

Việc thay đổi lãi suất tham chiếu chính sách cụ thể gồm những gì?

Từ ngày 2 tháng 11 năm 2026, ngân hàng trung ương chuyển lãi suất chính sách từ lãi suất repo ngược kỳ hạn 7 ngày sang lãi suất repo ngược qua đêm. Lãi suất qua đêm hiện ở mức 1,25%, thấp hơn 15 điểm cơ bản so với lãi suất kỳ hạn 7 ngày ở mức 1,40%.
Repo ngược qua đêm được chuyển sang thực hiện mỗi ngày làm việc theo hình thức đấu thầu khối lượng với lãi suất cố định; repo ngược kỳ hạn 7 ngày chuyển sang khối lượng cố định, đấu thầu lãi suất và phân bổ theo nhiều mức giá, chủ yếu được thực hiện vào những thời điểm quan trọng đối với thanh khoản như kỳ nộp thuế và cuối tháng.
Các công cụ như repo tạm thời, trước đây được định giá bằng cách cộng hoặc trừ biên độ so với lãi suất repo ngược kỳ hạn 7 ngày, cũng chuyển sang tham chiếu lãi suất qua đêm, với biên độ hiện có không đổi. Hành lang lãi suất tương ứng giảm từ 1,15%–1,65% xuống 1,0%–1,5%.

Goldman Sachs chỉ ra rằng trước đây, việc dùng vốn kỳ hạn 7 ngày để xử lý tình trạng thiếu hụt trong một ngày có thể để lại thanh khoản dư thừa trong những ngày sau, khiến quản lý tiền mặt khó khăn hơn. Việc bơm vốn qua đêm hằng ngày cho phép ngân hàng trung ương cung ứng và thu hồi vốn kịp thời hơn.
Goldman Sachs cho rằng dù sự chuyển đổi này không phải là một đợt giảm lãi suất 15 điểm cơ bản theo nghĩa thông thường, khi các điều kiện khác không đổi, nó sẽ làm tăng thanh khoản liên ngân hàng và hạ lợi suất trên đường cong lợi suất trái phiếu. Hướng cải cách tiếp theo là đẩy nhanh việc định giá lại các khoản vay theo lãi suất qua đêm liên ngân hàng DR001.

Cải cách được thực hiện sớm hơn dự kiến của nhiều thành viên thị trường, bao gồm Goldman Sachs. GDP quý ba tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, làm giảm áp lực đối với các nhà hoạch định chính sách trong việc bảo đảm đạt mục tiêu tăng trưởng cả năm.
Goldman Sachs cho rằng rủi ro tín dụng gần đây của Zhuhai Huafa và việc nhà đầu tư rút vốn khỏi các quỹ liên quan, cùng với thị trường chứng khoán tiếp tục suy yếu, có thể đã thúc đẩy ngân hàng trung ương hành động sớm để hỗ trợ tâm lý thị trường và duy trì thanh khoản ổn định.

Theo trao đổi của Goldman Sachs với khách hàng, các nhà đầu tư nhìn chung dự kiến lãi suất repo ngược kỳ hạn 7 ngày sẽ giảm xuống 1,30%–1,35% sau khi thay đổi lãi suất tham chiếu, tương đương mức giảm lãi suất thực tế 5–10 điểm cơ bản. Trên cơ sở đó, Goldman Sachs cho rằng khả năng tiếp tục hạ lãi suất chính sách trong thời gian tới là không lớn.
Nếu rủi ro tín dụng trong nước diễn biến, khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ tăng lên; ngân hàng trung ương cũng có thể sử dụng cơ chế hoán đổi mới được đưa ra cho các tổ chức tài chính phi ngân hàng trên thị trường trái phiếu để ngăn rủi ro lan rộng.
Xét nền tảng kinh tế hiện tại tương đối yếu và quá trình chuyển đổi khuôn khổ chính sách tiền tệ, Goldman Sachs dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc và lãi suất hoán đổi sẽ giảm dần.