Morgan Stanley: Kết quả quý ba của Arista vượt kỳ vọng, nhu cầu mạng AI thúc đẩy nâng triển vọng 2027

Kết quả quý ba và triển vọng tiếp theo vượt kỳ vọng bao nhiêu?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Arista đạt 3,658 tỷ đô la, tăng 58,5% so với cùng kỳ và vượt dự báo trước đó của Morgan Stanley là 3,3 tỷ đô la. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP đạt 1.20 đô la, cũng vượt dự báo 1.07 đô la của ngân hàng.
Tăng trưởng chủ yếu đến từ khách hàng điện toán đám mây; việc ghi nhận doanh thu hoãn lại cũng đóng góp, với số dư liên quan giảm từ 6,9 tỷ đô la xuống 6,8 tỷ đô la. Công ty dự kiến doanh thu quý tư năm 2026 tăng 58,8% so với cùng kỳ và dự báo doanh thu năm 2027 tăng 38%–40%.
Morgan Stanley nâng dự báo doanh thu năm 2027 từ 16,002 tỷ đô la lên 18,473 tỷ đô la, đồng thời nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP từ 4.78 đô la lên 5.63 đô la.

Công ty nâng ước tính quy mô thị trường có thể phục vụ lên trên 220 tỷ đô la, so với mức 105 tỷ đô la tại ngày hội nhà phân tích năm ngoái. Morgan Stanley cho rằng mạng mở rộng ngang cho cụm AI là nguồn tăng trưởng chính trong năm 2027 và hỗ trợ biên lợi nhuận.
Arista cho biết mảng mở rộng ngang chiếm khoảng một phần ba hoạt động kinh doanh năm 2026 và dự kiến tỷ trọng này tiếp tục tăng trong năm 2027. Công ty đã phục vụ hơn 100 khách hàng AI và hỗ trợ hơn 10 loại bộ tăng tốc; Morgan Stanley cho rằng điều này giúp củng cố kỳ vọng tăng trưởng.
Mạng mở rộng dọc trong cụm là cơ hội ở giai đoạn sớm hơn: công ty dự kiến tiến hành một số thử nghiệm trong năm 2027 và bắt đầu tạo doanh thu từ năm 2028. Cơ hội trở nên hấp dẫn hơn khi quy mô cụm tăng lên, nhưng biên lợi nhuận của các dự án ban đầu vẫn là mối quan tâm của ngân hàng.

Biên lợi nhuận gộp không theo GAAP quý ba đạt 64,0%, ở mức cao trong khoảng mục tiêu của công ty, trong khi biên lợi nhuận hoạt động đạt 49,1%. Các thỏa thuận mua bộ nhớ nhiều năm giúp công ty ứng phó với áp lực chi phí linh kiện, và công ty dự kiến biên lợi nhuận gộp quý tư vẫn nằm trong khoảng mục tiêu.
Morgan Stanley dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2027 đạt 63,0%, thấp hơn mức dự báo 63,4% cho năm 2026. Tuy nhiên, dự báo biên lợi nhuận hoạt động năm 2027 là 47,4%, cao hơn dự báo trước đó của ngân hàng là 47,1%.
Để bảo đảm nguồn cung, công ty đã có các cam kết mua hàng trị giá 11,4 tỷ đô la và niềm tin của ban lãnh đạo vào nguồn cung đã cải thiện. Trong khi đó, hàng tồn kho cuối quý ba năm 2026 tăng lên 3,21 tỷ đô la từ mức 2,535 tỷ đô la cuối quý hai.

Công ty đặt mục tiêu cho mảng mạng campus năm 2027 ở mức 2 tỷ đô la, tăng 60% so với mục tiêu 1,25 tỷ đô la của năm 2026. Morgan Stanley cho rằng mảng này có lợi cho biên lợi nhuận tổng thể và còn dư địa giành thêm thị phần.
Ngân hàng cũng theo dõi liệu khách hàng doanh nghiệp có mua sớm do giá tăng hay không: lượng mua của doanh nghiệp trong nửa đầu năm vượt kỳ vọng của ngân hàng, trong khi kết quả quý ba của một số nhà cung cấp phần cứng và mạng gây thất vọng.
Morgan Stanley duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và nâng giá mục tiêu từ 220 đô la lên 230 đô la; kịch bản cơ sở dựa trên khoảng 35 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo cho năm 2028. Ngân hàng cho rằng triển vọng tăng trưởng AI hỗ trợ mức định giá cao hơn, đồng thời xem chi tiêu vốn cho điện toán đám mây, giá linh kiện tăng và nhu cầu doanh nghiệp được đẩy lên sớm là các rủi ro.