Morgan Stanley: Khoản huy động 20 tỷ đô la của Oracle đã được triển khai, nhưng áp lực nợ chưa biến mất

Khoản huy động 20 tỷ đô la giải quyết được điều gì?

Oracle dự định huy động vốn thông qua một đợt phát hành trái phiếu trị giá 10 tỷ đô la và một đợt phát hành cổ phiếu trị giá 10 tỷ đô la. Quy mô phù hợp với kế hoạch công bố tại ngày gặp gỡ nhà phân tích, nhưng diễn ra sớm hơn dự kiến của Morgan Stanley và khác với hướng dẫn công ty đưa ra vào tháng 2 rằng sẽ không phát hành thêm trái phiếu trong năm dương lịch 2026.
Thông điệp của công ty rằng sẽ tạm dừng sau khoản 20 tỷ đô la khiến Morgan Stanley dự báo quy mô nợ của công ty trong chỉ số trái phiếu cấp đầu tư Mỹ sẽ vượt 125 tỷ đô la, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với mức của các ngân hàng. Ngân hàng này hoan nghênh phạm vi huy động vốn rõ ràng hơn, đồng thời cho rằng giao dịch chưa xóa bỏ những lo ngại về tín dụng.

Con số huy động 20 tỷ đô la không bao gồm tái cấp vốn. Oracle có các khoản trái phiếu lần lượt trị giá 5 tỷ, 4,75 tỷ và 6,25 tỷ đô la đáo hạn trong các năm dương lịch 2027, 2028 và 2029; con số của năm 2029 không bao gồm trái phiếu mới phát hành trị giá 2 tỷ đô la đáo hạn vào tháng 11 năm 2029.
Ngoài ra, các khoản vay có kỳ hạn có thể gia hạn của Oracle trị giá khoảng 5 tỷ đô la sẽ đáo hạn vào tháng 8 năm 2027; khoản vay xây dựng cho giai đoạn I của Abilene trị giá khoảng 2 tỷ đô la sẽ đáo hạn vào tháng 1 năm 2028, kèm hai quyền chọn gia hạn, mỗi lần một năm.

Dựa trên phân tích dòng tiền và nguồn vốn của Oracle, Morgan Stanley cho rằng trong tương lai có thể xuất hiện các khoản tài trợ từ nhà cung cấp kỳ hạn năm năm trị giá hàng chục tỷ đô la. Ngân hàng này dự kiến loại tài trợ đó kém minh bạch hơn và cho biết Moody’s đã xác định chúng mang bản chất nợ.
Một thỏa thuận tài trợ mới của Amazon trị giá tối đa 80 tỷ đô la liên quan đến quyền bảo đảm đối với một phần tài sản được mua, và khoản hoàn trả nợ gốc không được tính vào dòng tiền tự do. Morgan Stanley chỉ ra rằng nếu Oracle áp dụng cấu trúc tương tự, các quyền đòi nợ liên quan có thể được ưu tiên hơn quyền đòi nợ không có bảo đảm.
Do đó, ngân hàng này chú ý đến ngưỡng nợ ưu tiên khoảng 20%: tỷ lệ này có thể ảnh hưởng đến việc xếp hạng nợ không có bảo đảm có thể tiếp tục phù hợp với xếp hạng nhóm doanh nghiệp hay không. Tài trợ từ nhà cung cấp và nợ thuê đang tăng cũng sẽ duy trì đòn bẩy ở mức cao.

Giao dịch mới không bao gồm trái phiếu kỳ hạn 30 năm, phù hợp với dự báo của Morgan Stanley. Chênh lệch giữa mức chênh lệch lợi suất của trái phiếu Oracle kỳ hạn 10 năm và 30 năm đã thu hẹp đáng kể trong những tuần gần đây, xuống dưới 30 điểm cơ bản vào ngày ra báo cáo; ngân hàng này cho rằng 30 điểm cơ bản có thể là mức sàn trong ngắn hạn.
Việc giảm phát hành thêm trái phiếu ra công chúng liên quan đến hạ tầng AI có lợi cho nguồn cung trái phiếu; tuy nhiên, tái cấp vốn vẫn nằm ngoài kế hoạch 20 tỷ đô la, và chuỗi ngành AI rộng hơn được dự báo sẽ đối mặt với một tuần phát hành trái phiếu bận rộn. Morgan Stanley duy trì quan điểm thận trọng trong trung hạn, dù mức bù đắp rủi ro tốt hơn cho người nắm giữ trái phiếu đã khiến ngân hàng này bớt thận trọng phần nào.