Morgan Stanley: Nhu cầu ô tô nội địa Trung Quốc suy yếu, xuất khẩu và nội địa hóa nới rộng khoảng cách lợi nhuận giữa các hãng xe

Nhu cầu nội địa yếu ở đâu?

Trong ba quý đầu 2026, doanh số bán lẻ xe chở khách giảm khoảng 3,31 triệu chiếc so với cùng kỳ. Trong đó, xe chạy nhiên liệu giảm 2,17 triệu chiếc và xe hybrid sạc điện giảm 850 nghìn chiếc, cộng lại chiếm 92% mức giảm. Áp lực đặc biệt tập trung ở xe chạy nhiên liệu giá 100 nghìn–200 nghìn nhân dân tệ và xe hybrid sạc điện giá 100 nghìn–150 nghìn nhân dân tệ.
Xe thuần điện không suy yếu ở mọi mức giá: doanh số tại ba phân khúc 50 nghìn–100 nghìn nhân dân tệ, 200 nghìn–300 nghìn nhân dân tệ và 300 nghìn–500 nghìn nhân dân tệ lần lượt tăng khoảng 170 nghìn, 180 nghìn và 100 nghìn chiếc, cho thấy các mẫu xe có lợi thế sản phẩm vẫn có thể gia tăng doanh số.
Lượng khách đến đại lý phục hồi trong Tuần lễ Vàng, nhưng đơn đặt hàng không đạt kế hoạch. Morgan Stanley dự báo đơn đặt hàng quý IV tăng 10%–15% so với quý trước, đồng thời cho rằng sẽ không có đợt đẩy mạnh doanh số cuối năm rõ rệt.

Từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2026, số xe trong hồ sơ xin trợ cấp đổi xe cũ lấy xe mới là 5,35 triệu chiếc, giảm 30% so với 7,62 triệu chiếc cùng kỳ năm trước. Morgan Stanley dự báo cả năm có chưa đến 9 triệu xe đăng ký, thấp hơn mức 11,5 triệu chiếc của năm 2025.
Giá giao dịch bình quân của xe được trợ cấp tăng từ 139 nghìn nhân dân tệ năm 2025 lên hơn 160 nghìn nhân dân tệ năm 2026. Ngân hàng cho rằng trọng tâm chính sách có thể chuyển từ mức trợ cấp cao cho mỗi xe sang mở rộng phạm vi và hạ trần trợ cấp trên mỗi xe. Việc số xe được đổi trong năm 2027 có thể đi ngang hoặc tăng nhẹ hay không còn phụ thuộc vào năng lực tài khóa.

Morgan Stanley dự báo xuất khẩu ô tô Trung Quốc tăng từ 6 triệu chiếc năm 2025 lên 9,3 triệu chiếc năm 2026 và 12,3 triệu chiếc năm 2027. Trong đó, xuất khẩu xe năng lượng mới được dự báo lần lượt đạt 4,9 triệu và 7,6 triệu chiếc trong hai năm này. Trong khi đó, ngân hàng dự báo tổng doanh số bán buôn xe chở khách lần lượt là 28,8 triệu và 28,9 triệu chiếc trong năm 2026 và 2027.
Tỷ trọng doanh số nước ngoài đã có sự khác biệt rõ rệt: trong ba quý đầu 2026, doanh số nước ngoài lần lượt chiếm 42,9% và 35,6% tổng doanh số của BYD và Geely. Ngân hàng dự báo lợi nhuận của hai công ty được hỗ trợ bởi sản lượng bán, cơ cấu doanh số nước ngoài và kiểm soát chi phí, nhưng khuyến mại, đồng nhân dân tệ tăng giá và giá linh kiện tăng sẽ ảnh hưởng đến kết quả.
Mở rộng ra nước ngoài cũng đối mặt với các hạn chế từ biện pháp thương mại và năng lực giao xe tại địa phương. Ngân hàng cho rằng những thay đổi thuế quan có thể xảy ra và việc điều chỉnh hoàn thuế xuất khẩu có thể thu hẹp lợi nhuận xuất khẩu, đồng thời thúc đẩy các hãng xe đẩy nhanh sản xuất tại địa phương.

Morgan Stanley dự báo tỷ trọng xe năng lượng mới trong doanh số bán buôn xe chở khách tăng từ 52% năm 2025 lên 60% năm 2026 và 64% năm 2027. Khi toàn thị trường dần ổn định, mức thâm nhập tăng ngày càng phản ánh cuộc tranh giành thị phần giữa các hãng xe.
Kết quả của các công ty đã phân hóa: trong ba quý đầu 2026, doanh số của Leapmotor và NIO lần lượt tăng 69% và 50% so với cùng kỳ, trong khi BYD và XPeng lần lượt giảm 4% và 9%. Ngân hàng cho rằng tốc độ ra mắt xe mới, triển khai kênh bán hàng và lợi thế sản phẩm sẽ ảnh hưởng đến thị phần.
Cạnh tranh còn mở rộng từ từng sản phẩm xe sang năng lực hệ sinh thái như sạc điện, dữ liệu, năng lực tính toán tự phát triển và lái xe tự động. Ngân hàng duy trì quan điểm “phù hợp thị trường” đối với ngành ô tô và di chuyển chia sẻ Trung Quốc, đồng thời ưu tiên các doanh nghiệp quy mô lớn hơn, hướng đến xuất khẩu, có biên lợi nhuận và năng lực giao xe toàn cầu mạnh hơn.