Morgan Stanley: Điều chỉnh mảng PC gây sức ép lên quý tư của Intel; Morgan Stanley nâng dự báo lợi nhuận năm tới nhưng hạ giá mục tiêu

Lợi nhuận quý ba vượt kỳ vọng, vì sao dự báo quý tư lại suy yếu mạnh?

Doanh thu quý ba năm 2026 của Intel đạt 16,513 tỷ đô la, thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận của thị trường là 16,555 tỷ đô la và cao hơn dự báo 16,256 tỷ đô la của Morgan Stanley. Biên lợi nhuận gộp phi GAAP là 44,1%, cao hơn mức thị trường dự kiến là 42,1%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 0.52 đô la, cũng cao hơn mức dự kiến 0.41 đô la.
Trung điểm dự báo doanh thu quý tư là 15,5 tỷ đô la, thấp hơn dự báo đồng thuận của thị trường là 17,29 tỷ đô la; dự báo biên lợi nhuận gộp là 38%, thấp hơn mức thị trường dự kiến là 42,3%; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 0.25 đô la, thấp hơn mức dự kiến 0.45 đô la.
Mảng PC là nguyên nhân chính của việc điều chỉnh giảm. Giá sản phẩm khách hàng của Intel tăng 27% so với cùng kỳ trong quý hai, giúp bù đắp lượng bán yếu; nhưng Morgan Stanley cho rằng một phần kết quả liên quan đến lượng hàng tồn kho tích lũy đáng kể. Công ty dự kiến mức giảm kỷ lục trong nửa cuối năm, với tác động của tồn kho kéo dài đến quý đầu năm 2027.

Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và AI trong quý ba đạt 7,318 tỷ đô la, tăng 78% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, sự cố tại nhà máy chế tạo ở Israel ảnh hưởng đến sản xuất chip máy chủ 10 nanomet; Morgan Stanley dự kiến tác động lên tới vài trăm triệu đô la mỗi quý. Tình trạng thiếu đế bán dẫn sẽ nghiêm trọng hơn trong nửa đầu năm 2027, và mảng máy chủ có thể giảm so với quý trước trong quý đầu tiên.
Công ty dự kiến lượng máy chủ xuất xưởng trên thị trường tăng hơn 30% trong năm 2027, còn ngân hàng ước tính doanh thu thị trường có thể tăng khoảng 50% sau khi tính đến việc tăng giá. Tuy nhiên, tăng trưởng doanh thu của AMD và nhiều nhà sản xuất ARM dự kiến đạt 70%–100%, vì vậy tốc độ tăng trưởng thị trường này chỉ mang lại dư địa tăng hạn chế so với mô hình của ngân hàng.

Được hỗ trợ bởi môi trường thị trường máy chủ mạnh hơn, Morgan Stanley nâng dự báo lợi nhuận phi GAAP trên mỗi cổ phiếu năm 2027 từ 2.00 đô la lên 2.28 đô la và dự báo biên lợi nhuận gộp từ 43,2% lên 45,4%; dự báo doanh thu cùng kỳ được hạ nhẹ từ 71,264 tỷ đô la xuống 71,059 tỷ đô la.
Ngân hàng hạ giá mục tiêu từ 84 đô la xuống 75 đô la và duy trì khuyến nghị tỷ trọng ngang ngành. Phương pháp định giá được chuyển từ mức 42 lần lợi nhuận phi GAAP sang 38 lần lợi nhuận ModelWare trên mỗi cổ phiếu năm 2027 là 1.98 đô la; chỉ số sau bao gồm chi phí trả thưởng bằng cổ phiếu. Ngân hàng cho rằng giả định biên lợi nhuận hoạt động cao hơn làm giảm dư địa cải thiện tiếp sau năm 2027.

Morgan Stanley muốn thấy Intel giành lại vị trí dẫn đầu về hiệu năng CPU máy chủ để hỗ trợ tính bền vững của lợi nhuận. Công ty cho biết sản phẩm chủ lực năm 2027 là Diamond Rapids chịu ảnh hưởng từ việc loại bỏ thiết kế đa luồng đồng thời; ngân hàng cho rằng sớm nhất phải đến Coral Rapids của năm sau mới có cơ hội dẫn đầu.
Ban lãnh đạo lạc quan về tiến trình 14A và công nghệ đóng gói tiên tiến EMIB-T, dự kiến 14A sản xuất thử nghiệm rủi ro vào năm 2028 và sản xuất hàng loạt vào năm 2029. Tuy nhiên, công ty cho biết nhu cầu máy chủ vẫn khó được đáp ứng đến năm 2028, và Morgan Stanley lo ngại tình trạng thiếu hụt kéo dài sẽ làm suy giảm niềm tin của khách hàng vào công suất gia công bán dẫn của công ty.
Việc mở rộng công suất cũng đòi hỏi đầu tư lớn hơn. Công ty dự kiến tổng chi tiêu vốn năm 2027 cao hơn đáng kể so với mức trên 20 tỷ đô la của năm 2026; ban lãnh đạo gọi 2027 là năm đầu tư, còn Morgan Stanley dự kiến khả năng tạo dòng tiền tự do hạn chế và xem đây là mối lo về định giá.