Bernstein: Bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ đến gần: Rủi ro chính trị đối với xây dựng trung tâm dữ liệu lớn đến mức nào?

Có bao nhiêu dự án chịu ảnh hưởng của cuộc bầu cử?

Tính đến cuối tháng 9 năm 2026, danh mục dự án trung tâm dữ liệu của Mỹ đạt khoảng 433 gigawatt. Trong số 36 bang tổ chức bầu cử thống đốc năm nay, ứng viên dẫn đầu tại 18 bang phản đối hoặc ủng hộ hạn chế, liên quan đến 251 gigawatt, chiếm 58% tổng danh mục; 14 bang có ứng viên dẫn đầu ủng hộ hoặc ủng hộ có điều kiện chỉ chiếm 39 gigawatt.
Sau khi tính đến xác suất thắng cử của các ứng viên trên thị trường dự báo, Bernstein ước tính mức độ phơi nhiễm rủi ro chính trị là 244 gigawatt, tương đương khoảng 56% tổng danh mục; con số này là khoảng 240 gigawatt vào tháng trước và khoảng 235 gigawatt vào tháng 6. Hãng cho rằng mức độ rủi ro không thay đổi đáng kể kể từ giữa năm.
Con số này đo lường rủi ro từ lập trường chính trị tại các bang nơi dự án tọa lạc. Trong một ước tính riêng dựa trên độ tin cậy của dự án, nhóm trung tâm dữ liệu của Bernstein cho rằng các dự án có công suất khoảng 260 gigawatt khó có khả năng được xây dựng. Hai ước tính sử dụng thước đo khác nhau.

Các cuộc thăm dò cho thấy tỷ lệ người Mỹ được hỏi phản đối xây dựng trung tâm dữ liệu mới tăng từ 42% vào tháng 9 năm 2025 lên 75% vào tháng 8 năm 2026. Môi trường và chi phí năng lượng hộ gia đình là những mối quan ngại chính.
Thống đốc có thể tác động đến hoạt động xây dựng thông qua giấy phép về không khí và tài nguyên nước, ưu đãi thuế cùng các công cụ hành chính khác; ủy ban tiện ích công của bang quyết định giá điện cho khách hàng lớn, cách phân bổ chi phí nâng cấp lưới điện và phê duyệt hạ tầng; chính quyền địa phương kiểm soát quy hoạch sử dụng đất và giấy phép xây dựng.
Có quyền hạn không đồng nghĩa với việc ngừng hoàn toàn hoạt động xây dựng. Thống đốc Texas từng yêu cầu tạm dừng các giấy phép liên quan trong khi chờ rà soát tài nguyên và lưới điện, nhưng việc thực hiện không đồng đều và một số giấy phép vẫn tiếp tục được xử lý sau chỉ thị.

Bernstein cho rằng hoạt động kinh tế và việc làm do các dự án xây dựng tạo ra sẽ thúc đẩy các quan chức đắc cử giảm bớt sự phản đối. Hãng ước tính giá trị các dự án trung tâm dữ liệu đang xây dựng tương đương 8% GDP cấp bang, trong đó khoảng 3% tương ứng với tiền lương của công nhân xây dựng lành nghề.
Chính sách đã có tiền lệ: Ohio yêu cầu một số trung tâm dữ liệu trả phí nhu cầu tối thiểu dựa trên công suất được đặt trước, trong khi Georgia sử dụng hợp đồng dài hạn hơn, hóa đơn tối thiểu và các biện pháp bảo vệ khi chấm dứt sớm để yêu cầu khách hàng tiêu thụ điện lớn gánh thêm chi phí hạ tầng cần thiết để phục vụ phụ tải của họ.
Những cơ chế này bảo vệ các khách hàng khác và yêu cầu chủ đầu tư cam kết tài chính sớm hơn, có thể làm giảm sức hấp dẫn của hoạt động phát triển mang tính đầu cơ. Bernstein ước tính việc yêu cầu chủ đầu tư gánh thêm chi phí lưới điện và hạ tầng điện chỉ làm tăng chi phí của họ vài điểm cơ bản.

Bernstein dự báo các cổ phiếu liên quan có thể chịu áp lực bán ngay sau bầu cử nếu các ứng viên có xu hướng hạn chế xây dựng giành chiến thắng. Tuy nhiên, xét đến việc cổ phiếu công nghiệp AI đã ở trong thị trường giá xuống và các chính trị gia có động lực kinh tế để thay đổi lập trường, hãng cho rằng thị trường có thể đang lo ngại quá mức về rủi ro chính trị.
Hãng duy trì khuyến nghị vượt trội so với thị trường đối với các công ty gồm Vertiv, nVent, Johnson Controls và Siemens Energy. Nhận định này phụ thuộc vào việc các dự án tiếp tục được triển khai và chi phí hạ tầng điện bổ sung được giải quyết chủ yếu bằng cách phân bổ chi phí thay vì ngừng xây dựng hoàn toàn.