Morgan Stanley: Tăng trưởng AWS của Amazon thấp hơn dự báo của Morgan Stanley, hiệu quả bán lẻ cải thiện khi đầu tư tăng tốc

Tăng trưởng AWS thấp hơn kỳ vọng, vì sao tổ chức này vẫn lạc quan?

Doanh thu AWS trong quý ba năm 2026 tăng 39% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo trước đó của Morgan Stanley là 42%; tuy nhiên doanh thu tăng khoảng 3,8 tỷ USD so với quý trước, mức tăng trong một quý cao thứ hai trong lịch sử AWS.
Lượng cầu dự trữ vượt kỳ vọng của ngân hàng: đơn hàng tồn của AWS đạt 578 tỷ USD, tăng 82 tỷ USD so với quý trước, cao hơn nhiều so với dự báo 17 tỷ USD. Ban lãnh đạo dự kiến tăng trưởng doanh thu AWS vượt 40% trong cả năm 2027 và 2028.
Morgan Stanley ước tính nếu doanh thu toàn công ty trong quý bốn đạt mức cao nhất của khoảng dự báo, tăng trưởng AWS so với cùng kỳ tương ứng sẽ ở khoảng giữa của mức 40% đến 40%; công ty cũng dự định bán chip Trainium cho các trung tâm dữ liệu bên thứ ba vào năm 2027, điều mà ngân hàng cho rằng có thể bổ sung nguồn tăng trưởng lợi nhuận.

Chi tiêu vốn của Amazon trong quý ba khoảng 77 tỷ USD, cao hơn dự báo 60 tỷ USD của Morgan Stanley và mức bình quân khoảng 50 tỷ USD trong hai quý trước. Ngân hàng cho rằng điều này phản ánh việc giao chip và giá máy chủ cũng như mở các trung tâm dữ liệu mới, vốn có thể tạo doanh thu khi được sử dụng hết công suất.
Đầu tư cũng đi kèm áp lực dòng tiền: dòng tiền tự do quý ba âm 33,5 tỷ USD, thấp hơn dự báo âm 11,2 tỷ USD của ngân hàng. Morgan Stanley dự báo dòng tiền tự do năm 2027 và 2028 lần lượt âm 81,4 tỷ USD và âm 15 tỷ USD.
Ngân hàng hạ khoảng 3% dự báo doanh thu AWS cho cả năm 2027 và 2028, tương ứng với tốc độ tăng trưởng lần lượt là 44% và 42%; đồng thời dự báo biên lợi nhuận hoạt động AWS lần lượt đạt khoảng 40% và 41%.

Trong quý ba, Amazon giảm chi phí phục vụ bằng cách cải thiện bố trí hàng tồn kho, rút ngắn quãng đường vận chuyển và gộp các kiện hàng. Dù lạm phát nhiên liệu và giá cước vận tải đường trục tăng gây áp lực khoảng 880 triệu USD, chi phí vận chuyển vẫn tăng 11%, thấp hơn mức tăng 12% của số lượng sản phẩm.
Chi phí thực hiện đơn hàng và vận chuyển trên mỗi đơn vị lần lượt giảm 3% và 1% so với cùng kỳ. Morgan Stanley cho rằng hiệu quả thực hiện đơn hàng cải thiện và việc ứng dụng robot có thể tiếp tục giảm chi phí.
Ở chiều khác, thời điểm dự kiến bắt đầu vốn hóa của mảng vệ tinh Leo bị lùi từ quý bốn năm 2026 sang quý một năm 2027. Ngân hàng ước tính điều này khiến lợi nhuận hoạt động Bắc Mỹ trong quý bốn năm 2026 chịu thêm áp lực khoảng 200 triệu USD so với quý trước, nhiều hơn khoảng 1 tỷ USD so với dự báo trước đó; dù vậy, ngân hàng vẫn dự báo biên lợi nhuận hoạt động Bắc Mỹ khoảng 10%.

Doanh thu toàn công ty quý ba đạt 201,9 tỷ USD, thấp hơn dự báo 205 tỷ USD của Morgan Stanley; lợi nhuận hoạt động khoảng 28,1 tỷ USD, cao hơn dự báo 27,3 tỷ USD, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 1.89 USD thấp hơn dự báo 2.05 USD.
Morgan Stanley hạ khoảng 5% dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 xuống 15.76 USD và giảm giá mục tiêu từ 350 USD xuống 335 USD, đồng thời duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và vị thế cổ phiếu ưu tiên hàng đầu. Giá mục tiêu dựa trên hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng năm 2028 khoảng 21 lần.