Sau khi cổ phiếu công nghệ giảm, áp lực bán từ dòng vốn hệ thống còn bao nhiêu?

  • JPMorgan ước tính đòn bẩy mục tiêu đối với cổ phiếu của các chiến lược mục tiêu biến động tăng từ khoảng phân vị thứ 65 vào đầu tháng 10 lên đỉnh ở phân vị thứ 77 tuần trước, rồi giảm xuống khoảng phân vị thứ 70 sau đợt bán tháo hôm thứ Sáu. Đòn bẩy vẫn tương đối cao và các chiến lược này có thể tiếp tục bán cổ phiếu nếu biến động tăng trở lại.
  • Ngân hàng ước tính các ETF đòn bẩy đã bán lượng vị thế cổ phiếu trị giá hơn 35 tỷ đô la trước giờ đóng cửa thứ Sáu, trong đó hơn chín phần mười liên quan đến công nghệ, đánh dấu đợt giảm đòn bẩy lớn thứ ba trong năm; một phần nhu cầu tái cân bằng được bù đắp bởi dòng tiền mua khi giá giảm.
  • Các chiến lược theo xu hướng đã giảm vị thế mua S&P 500 và Nasdaq 100 do động lượng ngắn hạn chuyển âm. Dòng vốn tiếp theo có thể đi theo cả hai hướng: chỉ số phục hồi có thể thúc đẩy họ tăng lại đòn bẩy, còn việc thủng các ngưỡng quan trọng có thể dẫn tới giảm thêm vị thế.

Lãi suất và chủ đề AI đang thay đổi giao dịch theo ngành như thế nào?

  • Phân tích hồi quy lợi suất ETF hằng ngày trong năm của JPMorgan cho thấy hàng tiêu dùng thiết yếu, y tế và bất động sản có tương quan âm với chủ đề AI và thường được dùng làm nguồn vốn; các ngành thay thế trái phiếu như tiện ích chịu tác động từ lợi suất tăng. Ngân hàng cũng nhận thấy ngành công nghệ được hưởng lợi tương đối khi giá năng lượng tăng.
  • Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm gần 40 điểm cơ bản so với đỉnh đầu tháng 10, nhưng các chiến lược gia thu nhập cố định của ngân hàng cho rằng diễn biến này chủ yếu do yếu tố kỹ thuật. Theo khung giá trị hợp lý của họ, lợi suất hiện tại thấp hơn khoảng 15 điểm cơ bản, với rủi ro ngắn hạn hơi nghiêng về phía tăng.
  • Dựa trên nhận định lãi suất có thể phục hồi và nhóm AI có thể vượt trội, ngân hàng khuyến nghị bán quyền chọn mua XLP đáo hạn vào tháng 12 và mua quyền chọn mua SPY. Cơ sở còn bao gồm: XLP tăng 11% trong tháng 10, trong khi S&P 500 giảm 1% cùng kỳ, và biến động hàm ý của XLP đã tăng lên gần mức cao nhất hai năm.
  • Ngân hàng cũng khuyến nghị mua quyền chọn bán ETF nhà xây dựng nhà ở ITB: lãi suất thế chấp Mỹ ở gần mức cao nhất ba năm và niềm tin của các nhà xây dựng giảm xuống mức thấp nhất trong 14 năm vào tháng 10; dù vậy, giá cổ phiếu các nhà xây dựng nhà ở vẫn tăng khoảng 11% so với đáy đầu tháng 10.

Vì sao đợt điều chỉnh chỉ số vào tháng 12 có thể ảnh hưởng đến phái sinh công nghệ?

  • JPMorgan dự kiến đợt điều chỉnh thường niên của Nasdaq 100 có mức thay đổi thành phần cao. Theo kịch bản cơ sở, tỷ trọng thành phần mới sẽ khiến cổ tức chỉ số dự kiến năm 2027 giảm khoảng 4% so với danh mục hiện tại; nếu Broadcom tăng khoảng 10% so với chỉ số trước ngày tham chiếu ngày 30 tháng 11 và kích hoạt giới hạn tỷ trọng, mức giảm sẽ nới rộng lên khoảng 5%. Cơ cấu cuối cùng phụ thuộc vào thay đổi vốn hóa thị trường trước ngày tham chiếu.
  • Chỉ số bán dẫn NYSE đang lấy ý kiến về việc sửa đổi quy tắc. Nếu đề xuất bỏ mức trần tỷ trọng gộp 10% đối với chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) được thông qua, JPMorgan ước tính tỷ trọng ADR sẽ tăng từ khoảng 9,7% lên 22,4%; do nhóm thành phần này có biến động trung bình thấp hơn, biến động của chỉ số sau điều chỉnh có thể giảm khoảng 1.5 điểm phần trăm và ảnh hưởng đến việc phòng hộ quyền chọn SOXX và ETF đòn bẩy.

Kết quả kinh doanh quý ba và biến động quyền chọn chênh lệch thế nào?

  • Tính đến thời điểm báo cáo, khoảng 56% số công ty thuộc S&P 500 đã công bố kết quả quý ba. Trong số đó, 77% có lợi nhuận vượt kỳ vọng, với mức vượt trung bình khoảng 2%; các mức trung bình tương ứng của bốn quý trước là 80% và 8,6%. Tỷ lệ công ty có doanh thu vượt kỳ vọng là 68%, với mức vượt trung bình 2,1%, cũng thấp hơn các mức 75% và 2,6% của bốn quý trước.
  • Trong số các công ty Russell 1000 đã công bố kết quả và có quyền chọn tương đối thanh khoản, biên độ thay đổi thực tế trung bình của giá cổ phiếu trong ngày công bố là 5,3%, thấp hơn mức 6,1% hàm ý trong quyền chọn vào đầu mùa báo cáo. Tuy nhiên, khoảng một nửa số công ty Russell 1000 vẫn chưa công bố kết quả, chiếm khoảng 44% tổng vốn hóa của chỉ số.

Định giá biến động quanh bầu cử giữa nhiệm kỳ khác biệt thế nào?

  • Tính đến lúc đóng cửa ngày ngày 29 tháng 10, biến động ngày bầu cử giữa nhiệm kỳ hàm ý trong quyền chọn S&P 500 vào khoảng 0,7%, thấp hơn mức biến động thực tế trung bình khoảng 1,1% của các sự kiện bầu cử kể từ năm 2000. Đợt bán tháo hôm thứ Sáu đẩy biến động ngắn hạn tăng lên, nhưng biến động hàm ý riêng cho cuộc bầu cử thay đổi không đáng kể.
  • JPMorgan khuyến nghị dùng quyền chọn mua First Solar để xây dựng vị thế theo kết quả bầu cử: việc đảng Dân chủ giành số ghế Quốc hội thuận lợi hơn hoặc chính quyền bị chia rẽ có thể làm giảm rủi ro trợ cấp năng lượng mặt trời tiếp tục bị cắt giảm. Vị thế bán khống chiếm 11,4% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng, và biến động hàm ý của quyền chọn quanh thời điểm có kết quả bầu cử là 4,9%.