Bernstein: Cổ phiếu tiêu dùng Mỹ giảm trái chiều với kỳ vọng lợi nhuận: Bernstein đánh giá cao bán lẻ giảm giá và phân phối thực phẩm

Vì sao cổ phiếu tiêu dùng giảm và định giá đã thay đổi thế nào?

Tính đến cuối tháng 9 năm 2026, lợi suất từ đầu năm của cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu Mỹ theo trọng số vốn hóa thị trường là -9,0%, trong khi thị trường gồm 1500 cổ phiếu lớn nhất nước Mỹ tăng 8,2% trong cùng kỳ. Cổ phiếu tiêu dùng thiết yếu tăng 5,2% nhưng vẫn kém thị trường.
Kỳ vọng lợi nhuận của ngành tiêu dùng không thiết yếu trong 12 tháng tới tăng 6,5% so với đầu năm, nhưng hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng giảm 14,6%, bù trừ sự cải thiện trong kỳ vọng lợi nhuận. Thay đổi trong kỳ vọng lợi nhuận bao gồm cả điều chỉnh của nhà phân tích và việc kỳ dự báo dịch chuyển về phía trước theo thời gian.
Khoảng cách giữa các hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng của từng cổ phiếu đã thu hẹp mạnh trong quý vừa qua. Bernstein cho biết sự hội tụ tương tự từng xảy ra trong cuộc khủng hoảng tài chính và giai đoạn đầu đại dịch, phản ánh sự bất an của nhà đầu tư về triển vọng kinh tế và thị trường; chỉ báo mức độ tập trung vị thế của hãng cũng cho thấy ngành tiêu dùng không thiết yếu đang ở mức thấp nhất trong khoảng 25 năm.

Giá cổ phiếu bán lẻ quần áo và hàng giảm giá đã giảm, nhưng kỳ vọng lợi nhuận được cải thiện. Đến cuối tháng 9, dự báo đồng thuận của thị trường về tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với cùng kỳ của ngành trong năm 2026 là 15,8%, cao hơn mức 13,1% vào cuối tháng 6; dự báo tăng trưởng doanh thu trong cùng kỳ tăng từ 7,9% lên 8,2%. Vì vậy, Bernstein duy trì quan điểm tích cực.
Bán lẻ ô tô cũng ghi nhận điều chỉnh tăng nhẹ: dự báo đồng thuận của thị trường về tăng trưởng doanh thu năm 2026 tăng từ 3,6% vào cuối tháng 6 lên 5,1% vào cuối tháng 9, còn dự báo tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng từ 2,6% lên 3,6%. Tuy nhiên, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng tương đối so với thị trường của ngành nằm ở khoảng phân vị 53% trong mười năm qua của chính ngành, nên định giá không ở mức thấp lịch sử.
Bernstein cho rằng nhu cầu bảo dưỡng không khẩn cấp liên quan đến phụ tùng ô tô có thể phục hồi khá nhanh nếu giá xăng giảm; giá dầu cao và thời tiết El Niño gây áp lực lên các nhà bán lẻ phụ tùng ô tô và sản phẩm sửa sang nhà cửa.

Bernstein tiếp tục khuyến nghị phân bổ tỷ trọng cao hơn cho các cửa hàng một đô la và trở lại đánh giá tích cực đối với các nhà phân phối thực phẩm. Đến cuối tháng 9, dự báo đồng thuận của thị trường về tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu so với cùng kỳ năm 2026 của các cửa hàng một đô la là 27,1%, cao hơn mức 15,9% vào cuối tháng 6; dự báo tương ứng cho các nhà phân phối thực phẩm tăng từ 4,4% lên 6,1%.
Giá cổ phiếu của các nhà phân phối thực phẩm gần đây chịu sức ép từ lo ngại về chi phí nhiên liệu, nhưng Bernstein cho rằng các nhà phân phối lớn có tuyến giao hàng dày đặc hơn, công cụ phòng hộ giá nhiên liệu và khả năng tiếp cận tài xế tốt hơn, qua đó có triển vọng giành thị phần từ các đối thủ địa phương đang chịu áp lực chi phí. Ba nhà phân phối lớn nhất Mỹ có tổng thị phần khoảng 38%–39%, và ngành vẫn khá phân mảnh.
Nhận định này vẫn bị giới hạn bởi nhu cầu cuối cùng: chi tiêu tại nhà hàng yếu và bản thân các nhà phân phối cũng chịu áp lực chi phí nhiên liệu. Hãng cho rằng tăng trưởng kinh doanh với các nhà hàng độc lập và tỷ trọng sản phẩm nhãn riêng cao hơn có thể giúp cải thiện biên lợi nhuận trong tương lai.

Bernstein chỉ ra rằng chi tiêu cho xăng đang gây sức ép lên ngân sách của một số hộ gia đình, trong khi chi phí vận chuyển, bao bì và các đầu vào khác tăng cũng làm tăng chi phí và thu hẹp biên lợi nhuận của các doanh nghiệp hàng tiêu dùng. Việc giải quyết xung đột Trung Đông và niềm tin lớn hơn rằng eo biển Hormuz sẽ tiếp tục thông thương có thể giúp giảm áp lực chi phí xăng và chuỗi cung ứng.
Áp lực khác nhau giữa các nhóm hàng. Hãng quan sát thấy sau khi giá xăng tăng vọt, mức giảm doanh số bia Mỹ so với cùng kỳ đã nới rộng từ 1%–2% lên mức giữa khoảng một chữ số trong khoảng một tháng; ngược lại, tiêu thụ nước giải khát trong quý ba cải thiện so với quý hai, nhưng các doanh nghiệp đồ uống vẫn chịu áp lực chi phí logistics và bao bì ở các mức độ khác nhau.
Nhóm sản phẩm chăm sóc gia đình và cá nhân cũng phải cân đối giữa sản lượng bán và lợi nhuận: sản lượng bán của Procter & Gamble trong quý ba cải thiện so với quý trước, nhưng Bernstein lưu ý rằng một phần tăng trưởng đi kèm với sức mạnh định giá suy giảm. Nếu chi phí tiếp tục tăng và doanh nghiệp khó chuyển phần tăng đó sang người tiêu dùng, khả năng sinh lời sẽ chịu áp lực.