Kết quả quý III vượt kỳ vọng nhiều đến mức nào?

  • Doanh thu của BeOne trong 3Q26 đạt 1,89 tỷ đô la Mỹ, tăng 33,8% so với cùng kỳ; cao hơn dự báo lần lượt là 1,75 tỷ và 1,76 tỷ đô la Mỹ của Bloomberg và Visible Alpha. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 385 triệu đô la Mỹ, tăng 208,2% so với cùng kỳ, cũng cao hơn dự báo của hai tổ chức lần lượt là 237 triệu và 218 triệu đô la Mỹ.

Sản phẩm nào là động lực tăng trưởng chính, và bối cảnh cạnh tranh ra sao?

  • Doanh số zanubrutinib trong quý III đạt 1,391 tỷ đô la Mỹ, tăng 33,7% so với cùng kỳ và 11,5% so với quý trước. Doanh số tại Mỹ, châu Âu và Trung Quốc lần lượt đạt 1,005 tỷ, 218 triệu và 103 triệu đô la Mỹ, tăng lần lượt 36%, 33% và 12% so với cùng kỳ; Mỹ là nguồn doanh thu lớn nhất trong số này.
  • Diễn biến của các thuốc cạnh tranh trong cùng quý không đồng nhất: doanh số ibrutinib đạt 760 triệu đô la Mỹ, giảm 23% so với cùng kỳ; doanh số acalabrutinib đạt 1,065 tỷ đô la Mỹ, tăng 16%; còn doanh số của thuốc mới gia nhập pirtobrutinib đạt 228 triệu đô la Mỹ, tăng 59%. Do đó, tốc độ tăng trưởng của zanubrutinib vượt hai thuốc đầu, nhưng thuốc mới cũng tăng nhanh từ nền doanh số thấp hơn.

Sau khi nâng hướng dẫn cả năm, doanh thu quý IV cần tăng nhanh đến mức nào?

  • Ban lãnh đạo nâng hướng dẫn doanh thu FY26 từ 6,6 tỷ–6,8 tỷ đô la Mỹ lên 6,9 tỷ–7 tỷ đô la Mỹ; hướng dẫn lợi nhuận hoạt động GAAP được nâng từ 1 tỷ–1,1 tỷ đô la Mỹ lên 1,2 tỷ–1,3 tỷ đô la Mỹ, còn hướng dẫn lợi nhuận hoạt động non-GAAP được nâng từ 1,7 tỷ–1,8 tỷ đô la Mỹ lên 1,9 tỷ–2 tỷ đô la Mỹ. Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp ở mức cao trong khoảng tám mươi mấy điểm phần trăm được giữ nguyên.
  • Theo ước tính của Nomura, hướng dẫn doanh thu mới tương ứng với doanh thu quý 4 FY26 ở mức 1,79 tỷ–1,89 tỷ đô la Mỹ, tăng trưởng 19,6%–26,3% so với cùng kỳ; Bloomberg dự báo 1,8 tỷ đô la Mỹ, nằm trong phạm vi hướng dẫn của công ty. So với mức tăng doanh thu 33,8% so với cùng kỳ trong quý ba, tăng trưởng quý IV dự kiến chậm lại nhưng vẫn duy trì tăng trưởng.

Nomura duy trì khuyến nghị Mua; điều gì làm cơ sở cho định giá?

  • Nomura duy trì xếp hạng Mua và giá mục tiêu HK$288.70; giá đóng cửa ngày ngày 4 tháng 11 là HK$231.60. Định giá sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền, với giả định chi phí vốn bình quân gia quyền là 10,6% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn là 4,0%.
  • Rủi ro giảm giá được nêu trong báo cáo là tăng trưởng doanh số chậm lại. Theo dự báo của Nomura, giá cổ phiếu hiện tại của BeOne tương ứng với hệ số giá trên lợi nhuận 49.8 lần, dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu FY26 là 0.64 đô la Mỹ. Tính bền vững của tăng trưởng là điều kiện quan trọng hỗ trợ mức định giá này.