Morgan Stanley: Triển vọng nhu cầu thiết bị DRAM cải thiện, nhưng giá mục tiêu của Applied Materials bị hạ

Vì sao triển vọng DRAM thay đổi?

Morgan Stanley trước đây dự báo tăng trưởng chi tiêu cho thiết bị nhà máy wafer DRAM giảm từ 70% năm 2026 xuống 33% năm 2027, với tốc độ tăng năm 2027 thấp hơn mức tăng chi tiêu thiết bị nói chung; trong cùng kỳ, tăng trưởng sản lượng bit DRAM được dự báo tăng từ 32% lên 38%.
Các báo cáo kết quả kinh doanh gần đây cho thấy chi tiêu thiết bị thấp hơn một chút so với dự báo của ngân hàng, trong khi sản lượng bit cao hơn dự báo. Ngân hàng có xu hướng nâng dự báo tăng trưởng chi tiêu thiết bị năm 2027 do nền so sánh năm 2026 thấp hơn, đồng thời cho rằng tăng trưởng sản lượng bit có thể vượt 40%.
Quan điểm của ngân hàng đang chuyển sang khả năng tăng trưởng chi tiêu thiết bị DRAM vượt tăng trưởng chi tiêu thiết bị nói chung vào năm tới; thị phần của Applied Materials trong lĩnh vực thiết bị không phải EUV đang tăng, do đó công ty có thể hưởng lợi. Tuy nhiên, Morgan Stanley vẫn hoài nghi về khả năng duy trì của chu kỳ DRAM.

Morgan Stanley dự báo doanh thu của Applied Materials trong quý kết thúc vào tháng 1 năm 2027 đạt 11,2 tỷ đô la, và cho rằng dự báo này có thể nằm ở đầu trên của khoảng kỳ vọng. Ngân hàng dự kiến doanh thu nửa cuối năm tài chính của công ty tăng 22% so với nửa đầu năm, gần với mức 23% của Tokyo Electron.
Ngân hàng cho rằng nếu chỉ dẫn doanh thu quý tháng 1 của công ty đạt mức dự báo 11,2 tỷ đô la của ngân hàng, giá cổ phiếu có thể phản ứng tích cực và ước tính đồng thuận của thị trường về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong 12 tháng tới cũng có thể được điều chỉnh tăng nhẹ.

Sổ đơn hàng của các nhà cung cấp linh kiện tăng đáng kể, nhưng Morgan Stanley cũng được biết một số nhà cung cấp thượng nguồn đang chờ kết quả đàm phán giá trước khi xác nhận đơn hàng, do đó chi phí linh kiện tăng trở thành vấn đề quan trọng đối với các nhà sản xuất thiết bị.
Ngân hàng chỉ ra rằng trước đây các nhà sản xuất thiết bị thường có thể chuyển phần tăng giá trong chuỗi cung ứng sang khách hàng, nhưng giá DRAM tăng đã làm giảm đáng kể biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất thiết bị kiểm soát quy trình và kiểm thử. Applied Materials cũng đối mặt với những câu hỏi ngắn hạn về tình trạng thiếu linh kiện và tiến độ chuẩn bị phòng sạch của khách hàng DRAM.

Morgan Stanley duy trì khuyến nghị nắm giữ tỷ trọng ngang thị trường đối với Applied Materials, nhưng do bội số định giá của ngành thiết bị bán dẫn Mỹ thu hẹp trên diện rộng, ngân hàng giảm mức định giá mục tiêu từ 22 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự báo năm 2028 xuống 21 lần, đồng thời hạ giá mục tiêu từ 563 đô la xuống 538 đô la.
Theo tính toán của ngân hàng, giá đóng cửa 390.09 đô la vào ngày 30 tháng 10 năm 2026 tương đương 15 lần dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 của ngân hàng; để so sánh, đáy của chu kỳ trước là 13 lần vào tháng 4 năm 2025, khi biên lợi nhuận gộp thấp hơn 130 điểm cơ bản. Ngân hàng cho rằng giá cổ phiếu hiện tại mới phản ánh ở mức hạn chế khả năng chu kỳ thiết bị kéo dài đến năm 2028.
Kịch bản lạc quan hơn phụ thuộc vào việc công ty thực hiện kế hoạch tăng gấp đôi năng lực cung ứng và nhu cầu có thể tương xứng với nguồn cung bổ sung. Các yếu tố hạn chế theo chiều ngược lại bao gồm chi tiêu thiết bị DRAM chậm lại trong năm 2027, khách hàng sản xuất chip logic tiên tiến thu hẹp kế hoạch mở rộng, cùng các hạn chế trên diện rộng đối với việc giao thiết bị và cung cấp dịch vụ cho Trung Quốc.