Morgan Stanley: Lợi nhuận gộp quý ba của Rivian vượt kỳ vọng, vì sao Morgan Stanley vẫn hạ giá mục tiêu?

Điều gì giúp kết quả quý ba vượt kỳ vọng?

Trong quý ba năm 2026, Rivian ghi nhận lỗ EBITDA điều chỉnh 435 triệu đô la, tốt hơn mức lỗ 611 triệu đô la mà Morgan Stanley dự báo và mức lỗ 576 triệu đô la theo đồng thuận thị trường.
Biên lợi nhuận gộp của mảng ô tô, không tính tín chỉ theo quy định, đạt -10,9%, tốt hơn dự báo -19% của ngân hàng và mức đồng thuận -21% của thị trường; kết quả này đạt được trong bối cảnh việc tăng sản lượng R2 làm phát sinh thêm khoảng 120 triệu đô la chi phí. Kết quả kinh doanh cũng được hưởng lợi từ việc hoàn trả một phần thuế quan.
Công ty nâng điểm giữa trong dự báo EBITDA điều chỉnh năm 2026 từ mức lỗ 1,9 tỷ đô la lên mức lỗ 1,8 tỷ đô la. Morgan Stanley cho biết việc điều chỉnh tăng chủ yếu đến từ tín chỉ, lợi ích thuế quan và số lượng xe giao cao hơn, còn sự cải thiện bền vững vẫn phụ thuộc vào việc mở rộng quy mô R2.

R2 đã trở thành mẫu xe bán chạy nhất của Rivian trong quý ba, số lượt lái thử gần gấp đôi so với quý trước và tỷ lệ chuyển đổi của Launch Edition tiếp tục vượt kỳ vọng của công ty. Ban lãnh đạo dự kiến R2 sẽ chiếm phần lớn lượng xe giao trong quý bốn và nâng dự báo tổng lượng xe giao năm 2026 lên 67 nghìn–70 nghìn xe.
Nhà máy Normal đã bắt đầu ca sản xuất thứ hai, nhưng quá trình tăng sản lượng bị hạn chế bởi nhà cung cấp có tiến độ chậm nhất. Morgan Stanley cho rằng mở rộng quy mô sản xuất và phân bổ chi phí cố định là đặc biệt quan trọng đối với biên lợi nhuận gộp ô tô khi các phiên bản R2 giá thấp hơn được ra mắt.
Ban lãnh đạo duy trì kỳ vọng lợi nhuận gộp ô tô sẽ chuyển sang dương vào cuối năm 2026; tuy nhiên, Morgan Stanley lưu ý giá hàng hóa tăng và chi phí tăng sản lượng phát sinh trong năm 2027 có thể khiến biên lợi nhuận gộp không cải thiện theo đường thẳng.

Morgan Stanley hạ dự báo doanh thu năm 2027 khoảng 5% xuống 9,8 tỷ đô la, một phần do dự kiến doanh số xe thương mại giảm xuống 21,286 xe, thấp hơn mức dự báo trước đó là 27,418 xe và giảm 10% so với năm trước.
Ngân hàng nâng dự báo lỗ EBITDA điều chỉnh năm 2027 từ 1,36 tỷ lên 1,42 tỷ đô la, với lý do đầu tư vào công nghệ lái tự động tăng; dự báo mức tiêu hao dòng tiền tự do cũng tăng từ khoảng 2,8 tỷ lên khoảng 3,8 tỷ đô la.
Công ty hạ điểm giữa trong dự báo chi tiêu vốn năm 2026 300 triệu đô la xuống 1,45 tỷ đô la, chủ yếu do thời điểm chi cho xây dựng tại Georgia được lùi lại. Ban lãnh đạo dự kiến chi tiêu vốn tăng đáng kể trong năm 2027, trong khi phần mềm, phần cứng và năng lực tính toán cho công nghệ lái tự động cũng sẽ thúc đẩy chi phí nghiên cứu và phát triển tăng nhanh hơn.

Morgan Stanley cho biết tỷ lệ khách hàng chọn FSD trả phí của Tesla trong số xe được giao tại Bắc Mỹ đã vượt 75%, tăng 20 điểm phần trăm so với quý trước, cho thấy tầm quan trọng ngày càng tăng của công nghệ lái tự động đối với quyết định mua xe và doanh thu phần mềm thường xuyên.
Rivian cho biết mức độ sử dụng Autonomy+ vượt kỳ vọng của ban lãnh đạo nhưng không công bố tỷ lệ thâm nhập; công ty dự kiến triển khai hạn chế tính năng đi từ điểm đến điểm có giám sát vào cuối năm và mở rộng phạm vi trong năm 2027. Ngày AI và Lái tự động vào ngày 9 tháng 12 sẽ là cơ hội để xem xét năng lực đi từ điểm đến điểm, phần cứng thế hệ tiếp theo và lộ trình dài hạn của công ty.
Morgan Stanley duy trì khuyến nghị tỷ trọng thấp và hạ giá mục tiêu từ 14 xuống 13 đô la. Trong đó, định giá mảng ô tô giảm từ 8 xuống 7 đô la mỗi cổ phiếu, còn phần mềm và dịch vụ giữ ở mức 6 đô la mỗi cổ phiếu; việc hạ giá phản ánh đánh giá của ngân hàng về mức đầu tư tăng và lợi nhuận trong năm 2027.