Morgan Stanley: KIOXIA: Dự báo quý kết thúc vào tháng 12 bất ngờ chậm lại, Morgan Stanley kỳ vọng tăng tốc trở lại trong quý kết thúc vào tháng 3

Tăng trưởng trong quý kết thúc vào tháng 9 nhanh đến mức nào?

Doanh thu phi GAAP của KIOXIA trong quý kết thúc vào tháng 9 đạt 2,48 nghìn tỷ yên, tăng 40% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động đạt 1,99 nghìn tỷ yên, gần mức thấp nhất trong khoảng kỳ vọng của thị trường từ khoảng 2 nghìn tỷ đến 2,1 nghìn tỷ yên.
Lượng xuất hàng tính theo dung lượng lưu trữ GB tăng khoảng trên mười phần trăm so với quý trước, vượt dự báo tăng trưởng ở mức cao trong khoảng một chữ số mà công ty đưa ra ba tháng trước, do công ty đáp ứng nhu cầu nhận hàng sớm của khách hàng.
Giá bán bình quân tổng hợp trên mỗi GB tính bằng đô la Mỹ tăng khoảng trên hai mươi phần trăm so với quý trước; sau khi điều chỉnh cơ cấu sản phẩm, giá bình quân của các sản phẩm tương đương tăng hơn ba mươi phần trăm một chút. Biên lợi nhuận gộp sau điều chỉnh giao dịch liên doanh đạt 86,7%, tăng 4.7 điểm phần trăm so với quý trước.

Với giả định tỷ giá 1 đô la Mỹ đổi 157 yên, công ty dự báo doanh thu phi GAAP quý kết thúc vào tháng 12 đạt 2,5 nghìn tỷ yên, chỉ tăng 1% so với quý trước; lợi nhuận hoạt động đạt 2 nghìn tỷ yên. Morgan Stanley cho rằng dự báo này thấp hơn kỳ vọng.
Công ty dự kiến lượng xuất hàng tính theo GB gần như đi ngang so với quý trước: một phần đơn hàng đã được giao sớm trong quý kết thúc vào tháng 9, trong khi một phần SSD cho trung tâm dữ liệu và doanh nghiệp có chu kỳ giao hàng dài hơn được chuyển sang quý kết thúc vào tháng 3 năm 2027.
Công ty dự kiến giá tiếp tục tăng, đặc biệt là SSD cho trung tâm dữ liệu và doanh nghiệp; tuy nhiên, tỷ trọng sản phẩm thiết bị thông minh tăng sẽ hạn chế mức tăng giá bán bình quân tổng hợp trên mỗi GB tính bằng đô la Mỹ ở mức thấp trong khoảng một chữ số. Giá của khoảng một nửa lượng xuất hàng tính theo GB trong quý kết thúc vào tháng 12 vẫn đang được đàm phán.

Công ty dự kiến lượng xuất hàng tính theo GB tăng trong quý kết thúc vào tháng 3 năm 2027, với động lực tăng trưởng mạnh hơn. Morgan Stanley dự báo tỷ trọng SSD cho trung tâm dữ liệu và doanh nghiệp tăng sẽ tạo dư địa tăng cho giá bán bình quân tổng hợp.
Về dài hạn, công ty cho biết toàn bộ công suất của năm dương lịch 2027 đã được phân bổ; hơn một nửa lượng xuất hàng tính theo GB của năm dương lịch 2028 đã được bảo đảm bằng các thỏa thuận dài hạn nhiều năm. Hợp đồng khác nhau tùy khách hàng và thường có giá sàn nhưng không có giá trần; công ty không ưu tiên yêu cầu khách hàng trả trước.

Morgan Stanley duy trì khuyến nghị tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 37,000 yên, đồng thời dự định xem xét lại dự báo lợi nhuận. Ngân hàng này cho rằng triển vọng dòng tiền tự do mạnh, chính sách hoàn vốn cho cổ đông và tiềm năng tăng trưởng từ suy luận AI hỗ trợ mức định giá dựa trên tỷ suất dòng tiền tự do khoảng 10% cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2028.
Công ty công bố cổ tức giữa kỳ 30 yên mỗi cổ phiếu theo số cổ phiếu sau chia tách và dự định hoàn trả 100% lượng tiền mặt dư thừa cho cổ đông từ nửa sau của năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2027.
Ngân hàng này lưu ý nhu cầu đầu cuối suy giảm và việc các công ty Trung Quốc mở rộng công suất có thể gây sức ép lên cung cầu NAND; theo ước tính của ngân hàng, mỗi khi đồng yên tăng 1 yên so với đô la Mỹ, lợi nhuận hoạt động hằng năm giảm khoảng 6 tỷ yên.