J.P. Morgan: Thỏa thuận dài hạn nâng cao khả năng nhìn thấy tăng trưởng của Coherent, nhưng việc nâng mục tiêu biên lợi nhuận gộp vẫn phụ thuộc vào cải thiện cơ cấu sản phẩm

Những mảng kinh doanh nào thúc đẩy tăng trưởng trong quý tài chính đầu tiên?

Trong giai đoạn F1Q27 kết thúc vào tháng 9, doanh thu Coherent đạt $2,37 tỷ, tăng 56% so với cùng kỳ theo cơ sở pro forma; cao hơn mức đồng thuận thị trường $2,315 tỷ, nhưng thấp hơn một chút so với dự báo $2,39 tỷ của JPMorgan. Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu và truyền thông đạt $1,952 tỷ; hai mảng trung tâm dữ liệu và truyền thông lần lượt tăng 85% và 84% so với cùng kỳ. Doanh thu mảng công nghiệp đạt $419 triệu, thấp hơn mức đồng thuận $453 triệu.
Biên lợi nhuận gộp đạt 40,6%, phù hợp với đồng thuận; biên lợi nhuận hoạt động đạt 23,2%, cao hơn mức đồng thuận 23,0%. EPS điều chỉnh đạt $2.09, cao hơn mức đồng thuận $2.02 và dự báo $2.08 của JPMorgan. Trung điểm hướng dẫn doanh thu của công ty cho F2Q27 là $2,65 tỷ, cao hơn mức đồng thuận $2,554 tỷ và dự báo $2,567 tỷ của JPMorgan; trung điểm hướng dẫn EPS là $2.38, cũng cao hơn cả hai mức tương ứng là $2.24 và $2.30.

Nền tảng PhotonLink có thêm một thỏa thuận dài hạn mới kéo dài năm năm, với doanh thu khoảng $20 tỷ, bắt đầu từ đầu 2028, độc lập với thỏa thuận liên quan đến Nvidia. Dự án mới phục vụ triển khai NPO, dựa trên laser sóng liên tục 400 milliwatt, đồng thời bao gồm các sản phẩm PhotonLink khác; thỏa thuận giúp nâng cao khả năng nhìn thấy doanh thu tương lai của nền tảng mới.
Ban lãnh đạo dự kiến PhotonLink bắt đầu đóng góp một khoản doanh thu nhỏ trong quý bắt đầu vào tháng 12 năm 2026, đạt hơn $100 triệu mỗi quý trong quý bắt đầu vào tháng 3 năm 2027, và vượt $250 triệu mỗi quý trước cuối 2027. Việc giao hàng số lượng lớn CPO/NPO được lên kế hoạch vào nửa cuối 2027.
Một động lực tăng trưởng khác là scale-across/DCI: doanh thu F1Q27 đã vượt $200 triệu, và ban lãnh đạo dự kiến tăng lên hơn $400 triệu mỗi quý vào cuối 2027. Các yếu tố hỗ trợ bao gồm quá trình tăng sản lượng multi-rail bắt đầu từ quý tháng 3 năm 2027.

Ban lãnh đạo nhắc lại mục tiêu lần đầu đạt doanh thu theo quý $3 tỷ trong FY27, đồng thời bổ sung hướng dẫn tăng trưởng doanh thu trên cơ sở pro forma vượt 60% trong FY27. Mục tiêu doanh thu theo quý cho FY28 là lần đầu đạt $4 tỷ. Công suất indium phosphide (InP) nội bộ tăng gấp đôi so với cùng kỳ trong F1Q27, sớm hơn kế hoạch một quý; ban lãnh đạo dự kiến công suất sẽ lại tăng hơn gấp đôi trước cuối 2027. Dây chuyền sản xuất 6 inch tại Zurich dự kiến đi vào hoạt động trong nửa đầu 2027.
Mục tiêu biên lợi nhuận gộp được nâng lên trên 45% vào cuối 2028, cao hơn mục tiêu dài hạn trên 42% được đưa ra khoảng 18 tháng trước đó. Tuy nhiên, tính đến F1Q27, việc sử dụng laser InP nội bộ chưa cải thiện biên lợi nhuận gộp, còn tỷ trọng nguồn cung bộ thu phát nội bộ so với bên ngoài hầu như không thay đổi trong năm qua. Mức cải thiện mục tiêu phụ thuộc vào việc tăng tỷ trọng laser nội bộ và mở rộng sản lượng các sản phẩm thế hệ mới có biên lợi nhuận cao hơn.

JPMorgan cho rằng các công nghệ trưởng thành trong ngành quang học chịu áp lực giảm giá hằng năm. Trong tương lai, khách hàng của hệ thống truyền dẫn quang cũng có thể tăng cạnh tranh thông qua tích hợp dọc, gây áp lực giảm giá đối với nhà cung cấp linh kiện. Ngoài ra, việc tích hợp sau các thương vụ mua lại gần đây của công ty cũng có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lợi nhuận.
JPMorgan nâng trung bình dự báo lợi nhuận dài hạn hơn 10%, đồng thời duy trì xếp hạng Overweight và giá mục tiêu 385 đô la cho tháng 12 năm 2027. Giá mục tiêu dựa trên EPS năm dương lịch 2028 đã cập nhật và hệ số giá trên lợi nhuận khoảng 20 lần. Công ty chứng khoán đưa ra mức định giá cao hơn mức dài hạn và bình quân lịch sử của các doanh nghiệp quang học cùng ngành, dựa trên nhận định công ty sẽ hưởng lợi từ đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI.