Citi: Đà tăng tốc của trung tâm dữ liệu vẫn khó bù đắp việc Apple rút khỏi mảng modem; dự báo EPS FY27/28 của Qualcomm giảm 17%/12%

Vì sao kết quả quý tháng 9 chỉ nhỉnh hơn đồng thuận, nhưng dự báo lợi nhuận vẫn bị hạ?

Doanh số và EPS bao gồm SBC của Qualcomm trong quý tháng 9 lần lượt cao hơn đồng thuận FactSet 3% và 2%; tuy nhiên, trong hướng dẫn của công ty cho quý tháng 12, doanh số cao hơn đồng thuận 3% còn EPS thấp hơn đồng thuận 1%, cho thấy doanh thu vẫn vững trong khi lợi nhuận chịu áp lực.
Citi lần lượt hạ dự báo EPS bao gồm SBC cho FY27 và FY28 17% và 12%. Tác động tiêu cực chính đến từ mảng điện thoại: Citi dự báo doanh thu điện thoại FY27 khoảng 17 tỷ đô la, thấp hơn mức khoảng 24 tỷ đô la trong FY26. Doanh thu modem Apple được dự báo giảm còn 1,5 tỷ đến 1,6 tỷ đô la, trong khi doanh thu điện thoại Android không tính Apple nhìn chung đi ngang.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu trung tâm dữ liệu vượt 650 triệu đô la trong quý đầu FY27, sau đó tăng theo từng quý và đạt tốc độ doanh thu thường niên khoảng 7 tỷ đô la vào cuối FY27. Con số này khác với mục tiêu doanh thu khoảng 5 tỷ đô la cho cả FY27, là mục tiêu cả năm được công ty nhắc lại. Mục tiêu doanh thu trung tâm dữ liệu FY29 vượt 15 tỷ đô la.
Hiện tăng trưởng chủ yếu đến từ các bộ tăng tốc suy luận AI tùy chỉnh dành cho hai nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô, trong đó có Amazon. Mảng trung tâm dữ liệu làm giảm biên lợi nhuận gộp nhưng nâng biên lợi nhuận hoạt động, vì vậy doanh thu tăng nhanh không đồng nghĩa biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện tương ứng.
Theo ước tính của Citi, doanh thu FY27 ngoài mảng điện thoại, bao gồm ô tô, IoT và trung tâm dữ liệu, đạt tổng cộng khoảng 21 tỷ đến 22 tỷ đô la, tăng hơn 60% so với cùng kỳ. Doanh thu điện thoại vào khoảng 17 tỷ đô la, đưa tổng doanh thu dự kiến lên 44 tỷ đến 44,5 tỷ đô la.

Vào cuối FY26, tốc độ doanh thu thường niên của mảng ô tô vào khoảng 8 tỷ đô la, cao hơn khoảng 1 tỷ đô la so với dự báo trước đó. Citi cho rằng điều này đến từ hàm lượng nội dung tăng lên và mức độ ứng dụng rộng hơn của nền tảng Digital Chassis thế hệ thứ năm. Ban lãnh đạo cũng cho biết thị phần của Qualcomm tại Samsung đã tăng từ mức lịch sử khoảng 50% lên trên 70%, hỗ trợ mảng điện thoại.
Kế hoạch triển khai thương mại mạng 5G mặt đất cho Starlink Mobile, hợp tác phát triển với SpaceX, sẽ bắt đầu vào năm 2027. Doanh thu liên quan dự kiến được cộng thêm vào hoạt động hiện hữu của QCT từ FY28. Dự án bổ sung một nguồn tăng trưởng trung hạn, nhưng thời điểm đóng góp doanh thu muộn hơn đà tăng hiện nay của mảng trung tâm dữ liệu.

Citi giữ xếp hạng Trung lập và giá mục tiêu 175 đô la, đồng thời nâng bội số định giá từ 20 lần EPS FY28 trước đó lên 22 lần để phản ánh tăng trưởng trung tâm dữ liệu và khả năng dự báo hoạt động kinh doanh được cải thiện. So với giá cổ phiếu 173.19 đô la được nêu trong báo cáo, giá mục tiêu hàm ý mức sinh lời dự kiến của cổ phiếu khoảng 1%.
Việc nâng định giá không loại bỏ rủi ro do tỷ trọng của mảng điện thoại: Citi lưu ý điện thoại vẫn chiếm khoảng 70% doanh số Qualcomm, trong khi dư địa tăng trưởng về lượng máy xuất xưởng và giá trị mỗi thiết bị còn hạn chế trong giai đoạn 2026–2027. Trung tâm dữ liệu tạo thêm động lực tăng trưởng mới, nhưng việc Apple rút khỏi mảng modem vẫn gây sức ép lên dự báo lợi nhuận trong hai năm tới.