Morgan Stanley: Giá trị hợp đồng của Digital Realty lập kỷ lục, tài trợ mở rộng và pha loãng vốn vẫn là những hạn chế then chốt

Kết quả quý ba và dự báo cả năm thay đổi như thế nào?

Doanh thu quý ba của Digital Realty đạt 1,902 tỷ đô la, tăng 20,6% so với cùng kỳ và cao hơn 8,9% so với dự báo của Morgan Stanley; FFO cốt lõi trên mỗi cổ phiếu là 2.10 đô la, cao hơn mức 1.99 đô la mà ngân hàng dự báo.
Doanh thu vượt dự báo không chuyển hóa tương ứng thành lợi nhuận hoạt động: EBITDA điều chỉnh đạt 978 triệu đô la, cao hơn 2,1% so với dự báo của ngân hàng, với biên lợi nhuận 51,4%, thấp hơn dự báo 54,9%. Cả chi phí điện nước và doanh thu hoàn trả chi phí từ khách thuê trong quý đều cao hơn dự báo của ngân hàng.
Công ty nâng dự báo FFO cốt lõi trên mỗi cổ phiếu cho năm 2026 thêm 0.15 đô la lên 8.30–8.35 đô la, dự kiến tăng khoảng 13% so với cùng kỳ sau khi loại trừ phần chia lợi nhuận vượt mức ròng.

Giá trị hợp đồng quý ba theo phần sở hữu của công ty đạt kỷ lục 627 triệu đô la, trong đó các hợp đồng trên 1 megawatt đạt 474 triệu đô la; hợp đồng 0–1 megawatt và hoạt động kết nối liên mạng đạt 152 triệu đô la, tăng 80% so với cùng kỳ.
Các hợp đồng lớn được thúc đẩy bởi một thương vụ lớn tại Bắc Virginia và hoạt động kỷ lục ở châu Á–Thái Bình Dương; nhu cầu doanh nghiệp và suy luận AI thúc đẩy triển khai quy mô nhỏ hơn, với 44% giá trị hợp đồng 0–1 megawatt liên quan đến AI.
Giá thuê tiền mặt của các hợp đồng gia hạn cao hơn 11,8% so với các hợp đồng hết hạn, cho thấy tài sản hiện hữu cũng được hưởng lợi từ giá thuê cải thiện. Công ty có các hợp đồng chưa bắt đầu thuê trị giá 1,8 tỷ đô la, trong đó khoảng 371 triệu đô la dự kiến bắt đầu trong thời gian còn lại của năm 2026.

Tính trên toàn bộ quyền sở hữu dự án, công suất phát triển trong tương lai của công ty khoảng 10 gigawatt, trong đó khoảng 1.5 gigawatt đang được xây dựng; công suất hướng đến khách hàng siêu quy mô dự kiến bàn giao trong giai đoạn 2027–2028 gần 1.5 gigawatt.
Tổng vốn đầu tư dự kiến cho các dự án đang xây dựng khoảng 22 tỷ đô la, trong đó phần sở hữu của công ty là 15,3 tỷ đô la; tỷ lệ cho thuê trước của các dự án là 63% và lợi suất dự kiến khi vận hành ổn định là 11,6%.
Chi phí mở rộng cũng tăng: chi phí xây dựng mỗi megawatt khoảng 15 triệu đô la, cao hơn mức 14,4 triệu đô la của quý trước. Khả năng duy trì lợi suất dự kiến của công suất mới phụ thuộc cả vào chi phí xây dựng và tiến độ cho thuê.

Sau khi quý kết thúc, công ty thiết lập chiến lược vốn dài hạn cho các trung tâm dữ liệu siêu quy mô vận hành ổn định tại Bắc Mỹ, nhận được cam kết vốn cổ phần ban đầu 1,4 tỷ đô la. Công ty dự định trước tiên góp các tài sản đã trưởng thành trên bảng cân đối kế toán vào nền tảng và nâng dự báo giá trị thanh lý và góp tài sản năm 2026 thêm 500 triệu đô la lên 1,5 tỷ–2 tỷ đô la.
Morgan Stanley cho rằng sau khi bán hoặc góp các tài sản đã trưởng thành, công ty có thể tái đầu tư vốn vào các dự án phát triển có lợi suất cao hơn, đồng thời giữ lại phần sở hữu và thu phí quản lý định kỳ; tuy nhiên, nền tảng chỉ có thể giảm bớt chứ không loại bỏ nhu cầu huy động vốn cổ phần trên thị trường đại chúng.
Mô hình của ngân hàng tính đến việc phát hành thêm 590 triệu đô la vốn cổ phần trong năm 2027; rủi ro pha loãng là lý do quan trọng khiến ngân hàng duy trì xếp hạng ngang thị trường. Morgan Stanley giữ mục tiêu giá cuối năm 2027 ở mức 215 đô la và cho rằng rủi ro và lợi nhuận của công ty tương đối cân bằng.