Bank of America: Chi tiêu vốn AI chậm lại có thể hạ đỉnh lợi nhuận chip, kéo dài chu kỳ ngành

Vì sao cắt giảm chi tiêu vốn có thể kéo dài chu kỳ chip?

BofA cho rằng áp lực tài trợ có thể buộc một số dự án AI phải trì hoãn hoặc thu hẹp. Nếu nhu cầu có thể tạo doanh thu vẫn mạnh, tốc độ tăng nguồn cung năng lực tính toán chậm hơn sẽ nâng mức sử dụng thiết bị, hỗ trợ giá và giảm rủi ro xây dựng dư thừa.
Với các nhà sản xuất chip, cái giá có thể là đỉnh lợi nhuận thấp hơn; lợi ích là thời gian duy trì lợi nhuận dài hơn và các hệ số định giá cũng có thể được hỗ trợ. Vì vậy, BofA vẫn thận trọng nhưng tiếp tục lạc quan về lĩnh vực bán dẫn AI.

Giá trị hợp đồng dài hạn chưa thực hiện của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn do BofA tổng hợp vượt 2,5 nghìn tỷ đô la. Gần đây, doanh thu AWS tăng 39% so với cùng kỳ, Azure tăng 49%, còn doanh thu Google AI tăng hơn 100% so với cùng kỳ.
Dù năng lực tính toán bị hạn chế, lượng token AI sử dụng vẫn tăng lên gấp 10 lần so với cùng kỳ; theo dữ liệu của Silicon Data, giá thuê Hopper và Blackwell đã tăng lần lượt 33% và 51% từ đầu năm, cho thấy giá của năng lực tính toán hiện có vẫn được hỗ trợ.
Nhu cầu trả phí của doanh nghiệp cũng mở rộng: chi tiêu của các công ty Fortune 500 trên Amazon Bedrock tăng lên khoảng gấp 7 lần so với cùng kỳ; số khách hàng Microsoft mua hơn 50 nghìn giấy phép Copilot tăng lên hơn 8 lần so với cùng kỳ, và số người dùng Copilot hoạt động hằng ngày tăng 50% so với quý trước.

Dự báo đồng thuận của thị trường cho rằng tổng mức thiếu hụt dòng tiền tự do của tám nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và mới nổi tại Mỹ sẽ tăng từ khoảng 128 tỷ đô la năm 2026 lên 335 tỷ đô la năm 2027, với tỷ lệ trên doanh thu tăng từ khoảng 6% lên 13%.
Cùng bộ dự báo này cho thấy mức thiếu hụt sẽ giảm xuống khoảng 77 tỷ đô la vào năm 2028, tương đương khoảng 2% doanh thu; do đó BofA cho rằng năm 2027 có thể là đỉnh điểm tiêu hao tiền mặt.
BofA dự báo tổng dòng tiền tự do của Nvidia, Broadcom và Micron đạt khoảng 577 tỷ đô la vào năm 2027 và vượt 800 tỷ đô la vào năm 2028, có thể tạo vùng đệm cho việc tài trợ hệ sinh thái, nhưng tài trợ từ nhà cung cấp cũng làm tăng rủi ro luân chuyển vốn vòng tròn.

Tại thời điểm báo cáo, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia là 16.4 lần, thấp hơn khoảng 10% so với chỉ số S&P 500; kể từ năm 2019, mức chiết khấu lớn nhất của chỉ số này so với S&P là khoảng 20%.
Theo tính toán của BofA, nếu định giá và dự báo lợi nhuận của S&P 500 không đổi, chỉ số bán dẫn giảm thêm khoảng 11% sẽ quay về mức chiết khấu cực đại trong lịch sử này. Ngân hàng cho rằng thị trường đã phản ánh một mức độ đáng kể rủi ro chi tiêu vốn trước khi dữ liệu nhu cầu suy yếu; khả năng định giá tăng lên vẫn phụ thuộc vào sức bền của nhu cầu trả phí.