Morgan Stanley: Vòng hoán đổi mới sắp triển khai, cổ phiếu công ty chứng khoán được hỗ trợ thanh khoản

Vòng hoán đổi mới sẽ hỗ trợ đến mức nào?

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc dự kiến triển khai vòng thứ ba của cơ chế hoán đổi dành cho các công ty chứng khoán, quỹ và bảo hiểm vào ngày 3 tháng 11. Morgan Stanley dự báo quy mô đợt này có thể vượt 100 tỷ nhân dân tệ; công cụ này về bản chất cung cấp hỗ trợ vốn cho các tổ chức liên quan mua cổ phiếu và ETF.
Ngân hàng cho biết tổng hạn mức của công cụ hỗ trợ thị trường là 800 tỷ nhân dân tệ, trong đó 210 tỷ nhân dân tệ đã được sử dụng tính đến tháng 6 năm 2026. Tại thời điểm đó, hạn mức chưa sử dụng là 590 tỷ nhân dân tệ.
Morgan Stanley ước tính khoảng 300 tỷ nhân dân tệ đã chảy vào ETF trong tháng có ngày lập báo cáo, với nguồn vốn có thể đến từ các tổ chức thuộc nhà nước; ngân hàng xem vòng hoán đổi mới là biện pháp tiếp tục hỗ trợ thị trường và tâm lý thị trường.

Kỳ vọng hỗ trợ thanh khoản đã được phản ánh vào giá cổ phiếu: vào ngày 2 tháng 11, cổ phiếu H của China International Capital Corporation và GF Securities lần lượt tăng 8,9% và 8%, trong khi chỉ số Hang Seng tăng 0,4% trong cùng kỳ. Morgan Stanley cho rằng các công ty chứng khoán hưởng lợi từ tâm lý thị trường cải thiện và kỳ vọng hỗ trợ thanh khoản.
Ngân hàng dự báo cổ phiếu công ty chứng khoán có thể tiếp tục phục hồi trong ngắn hạn nhờ chủ đề hỗ trợ thị trường sau khi định giá giảm gần đây. Theo cơ sở tính toán trong báo cáo, hệ số giá trên giá trị sổ sách dự phóng pro forma cho năm 2026 của cổ phiếu H China International Capital Corporation dưới 0.6 lần, còn cổ phiếu H và A của GF Securities lần lượt ở mức 0.6 lần và 0.8 lần.
Về hoạt động kinh doanh, Morgan Stanley cho rằng xu hướng lợi nhuận của các công ty chứng khoán trong quý ba năm 2026 cho thấy khả năng chống chịu, trong khi thị phần quản lý tài sản cá nhân, quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư tiếp tục tập trung vào các công ty dẫn đầu.

Morgan Stanley ước tính rằng xét trên thời gian nắm giữ dài hơn, tác động của việc mua cổ phiếu qua cơ chế hoán đổi đối với lợi nhuận của chính các công ty chứng khoán là trung tính đến tích cực nhẹ.
Ngân hàng cho biết trước đó các công ty chứng khoán cũng đã tham gia mua cổ phiếu và ETF qua cơ chế hoán đổi vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025, đồng thời cho rằng họ đã đạt được mức sinh lời tốt. Các khoản nắm giữ mới thường được ghi nhận vào tài khoản thu nhập toàn diện khác, có thể làm giảm tác động của biến động theo giá thị trường đối với lãi lỗ trong kỳ, trong khi cổ tức được tính vào lợi nhuận.
Nhận định lạc quan về nhóm ngành này vẫn chịu ràng buộc bởi môi trường kinh doanh: các yếu tố rủi ro giảm giá mà Morgan Stanley liệt kê bao gồm kinh tế phục hồi chậm hơn dự kiến, giá trị giao dịch bình quân ngày của thị trường tiếp tục hạ nhiệt và mảng ngân hàng đầu tư của GF Securities phục hồi chậm hơn dự kiến.