寒武纪营收达标，为什么市场反应仍偏弱？

  • 寒武纪2026年第三季度营收约35亿元，基本达到近期下调后的预期；但库存增加34亿元至117亿元。摩根大通认为，存储器库存增加是最可能的解释。
  • 该行指出，国产GPU的讨论正从先进制程产能和高带宽存储器（HBM）等供给瓶颈，转向需求能否承受下一轮变化：模型蒸馏使用趋紧，而存储成本上升正推高GPU价格。
  • 在当前市场情绪下，达到已下调的预期仍令投资者失望，逢低买入兴趣有限。摩根大通认为，如果寒武纪无法带来超预期表现，其他国产GPU公司的短期表现也难以明显转好。

苹果供应商业绩偏弱，改善依靠什么？

  • 蓝思科技第三季度净利润环比增长16%，明显弱于正常季节性。管理层将差距主要归因于汇率，也提到iPhone发布节奏变化；公司预计第四季度受折叠屏iPhone发布带动，业绩将明显环比增长。
  • 珠海冠宇第三季度营收同比持平，净利润同比下降86.7%，出货量不足9000万只，疲弱主要与PC业务有关。公司预计iPhone钢壳电池随Duo出货在第四季度进一步放量，并通过与客户讨论价格来传导碳酸锂涨价和出口退税下降带来的成本压力，推动毛利率环比改善。
  • 摩根大通认为，两家公司未达到预期更多与产品周期及苹果以外业务有关，而非iPhone需求出现结构性问题。该行偏好Pro和Pro Max敞口较高的高伟电子、立讯精密，但对安卓需求保持谨慎。

新品需求和存储成本会怎样影响手机链？

  • 摩根大通的第七周iPhone交付等待时间跟踪显示，全球Pro和Duo机型的等待时间大致回到去年同期水平；Pro地区差异较大，其中中国平均等待时间降至约一天。该行认为，尽管Pro涨价，整体等待时间仍显示需求有韧性；Duo在供应缓解后有望成为收入增长动力。
  • 该行将手机供应链视为与AI和存储行情相对的投资方向，但强调这种“反存储”逻辑主要来自市场情绪。存储价格可能高企至2027年，智能手机均价、利润率和需求通常在存储价格变化后两个至三个季度才出现转折。

中国电信利润仍在下降，为何机构认为经营有韧性？

  • 中国电信2026年第三季度净利润同比下降14.7%至66亿元，服务收入下降1.5%至1152亿元，大体符合市场共识。不过，服务收入和营业利润的同比降幅分别从第二季度的2.6%和16.7%，收窄至第三季度的1.5%和14.1%。
  • 剔除增值税项目调整的影响后，可比口径营业收入大致稳定，归母利润保持稳健增长。摩根大通据此认为基本经营仍有韧性，并预计利润将在2027年恢复增长。