第三季成長靠什麼，毛利率為何下降？
- 管理層表示，第三季成長主要來自智駕域控制器：部分第二季遞延專案在第三季落地，同時多個大型專案進入量產。2026年前三季，智慧座艙約占營收的66%，智慧駕駛占26%—28%。
- 同期毛利率季減，原因是PCB、MLCC及金屬件等原材料普遍漲價。雖然公司已與多數車廠簽訂記憶體成本回收合約，但仍需自行承擔部分漲幅。
成本壓力何時能轉嫁給客戶？
- 記憶體成本轉嫁存在時間差：第二季與車廠的談判以6月底價格為基礎，第三季新增漲幅要等到下一輪談判，時間可能是年底或2027年。
- 管理層認為，進入第四季，關鍵物料供應緊張下的齊套率仍是營收的主要變數；若材料成本繼續上漲，獲利壓力也將持續。花旗預計關鍵材料供應在2027年仍偏緊。
機器人和海外業務能帶來什麼增量？
- 管理層稱，公司已獲得智元、優必選等客戶的機器人域控制器定點，涵蓋前15大機器人公司中的多數，目標從第四季開始規模生產，智元可能率先量產。管理層預計機器人業務2026年營收超過1億元，2027年達到數億元。
- 2026年前三季海外營收占比約11%，其中第三季約12%；公司預計第四季占比略降。西班牙工廠預計在1—2個月內投產，一期產能約10億—15億元，初期以利潤率較低的顯示產品為主，利潤率預計低於國內出口業務、高於國內銷售業務。
- 另一項新業務Robovan在廣東城市的推進被主動放緩：管理層稱，目前有數百輛營運，監管規則仍待明確，且AI算力和人才成本高於預期。
花旗為何維持獲利預測和中性評級？
- 花旗認為，已簽訂的記憶體成本回收合約和海外業務擴張，有望抵銷其他材料漲價的部分壓力。該行維持2026—2028年營收預測分別為359億、401億和448億元，淨利預測分別為24.50億、29.78億和35.10億元。
- 花旗維持89元目標價和中性評級：該行看好智慧座艙市占率及客戶結構改善，以及智駕和聯網業務帶來的增量，但認為多數利多已反映在股價中，估值趨於偏高。