第四季哪些業務推動業績超出預期？

  • 蘋果2026會計年度第四季營收為1145億美元，年增12%，高於市場共識的1134億美元；每股盈餘為2.10美元，高於共識的1.99美元，其中約0.05美元來自關稅退款。
  • iPhone營收為576億美元，年增17%，高於共識的566億美元。全球換機用戶數創新高，美國和大中華區營收均實現雙位數成長，取得最新AI功能也推動了升級。
  • Mac營收為108億美元，年增24%，高於共識的98億美元；MacBook Neo和Pro需求強勁，首次購買Mac的客戶數創新高，IDC數據顯示其全球市占率提升。
  • 硬體表現並不均衡：iPad營收年減10%至62億美元，穿戴式裝置、家居及配件營收下降8%至83億美元，均低於共識。上年新品帶來的高基期以及iPad供應限制拖累了表現。

強勁需求為何還不能完全轉化為營收？

  • 蘋果對2027會計年度第一季總營收成長的指引高於市場共識，高盛認為iPhone升級週期和Mac市占率提升將繼續支撐產品需求。
  • 供應仍是限制因素。蘋果預計2奈米製程有助於緩解先前先進製程晶片的供應限制，但記憶體供應仍是瓶頸；在需求超出預期的情況下，Mac和iPad的供應限制將延續至2027會計年度第一季。

服務營收成長為何放緩？

  • 第四季服務營收為316億美元，年增10%，與市場共識大致相符。蘋果預計下一季增速降至8%—9%，受到匯率、第三方授權收入和手機遊戲疲弱的影響。
  • App Store第四季營收與去年同期持平；美國應用程式內引導外部交易和分潤比例下降也是壓力來源。高盛預計，隨著iCloud+納入Arcade和TV服務，以及雲端儲存和AI token需求成長，iCloud+將逐步協助服務營收增速回升。

成本上漲如何改變高盛的獲利判斷？

  • 第四季整體毛利率為47.9%，其中約1個百分點來自關稅退款。蘋果對2027會計年度第一季的毛利率指引為45%—46%；以中點計算，較剔除退款後的第四季水準下降約1.4個百分點。
  • 壓力主要來自記憶體成本上漲，以及Siri AI推出帶來的伺服器端推論成本。低價記憶體庫存、其他零組件降價和近期產品提價可部分抵銷，但管理層預計低價庫存帶來的毛利率效益會隨時間減弱。
  • 高盛將2027—2029會計年度各年的營收預測分別上調約1%，同時將各年的每股盈餘預測下調約2%。該行維持買進評級，但因獲利預測下降，將12個月目標價從390美元下調至380美元。