AWS長期目標為何重要？

  • 2026年第三季AWS營收年增39%，低於買方此前下調後的成長預期；營業利益率較前季小幅下降，約為39%，也未達到40%的預期門檻。
  • 管理層罕見地提出長期指引，預計AWS到2028年仍能維持40%以上的成長。Bernstein認為這意味著市場需要上調長期預期，但前沿AI實驗室的客戶集中度和供應鏈曝險仍是關注點。

廣告放緩有多少是促銷時點造成的？

  • 廣告是本季相對預期落差最大的業務：營收年增率從第二季的26%降至第三季的11%，兩年複合成長率也有所放緩。
  • 主要市場的Prime Day提前至第二季，加上輕微的匯率逆風，解釋了部分放緩。管理層預計第四季廣告營收成長率回升至接近20%，儘管去年同期比較基期仍有壓力。
  • Bernstein同時關注，廣告這一重要獲利來源是否正趨於成熟，以及AI改變消費者發現商品的方式是否影響了成長率；促銷時點之外的影響仍是該行提出的問題。

零售成長放緩為何沒有明顯拖累利潤率？

  • 第三季零售營收年增12%，略低於預期。管理層表示，剔除Prime Day移期影響，成長率會高約4個百分點；將第二、三季合併來看，兩年累計成長率大致符合預期。
  • 亞馬遜整體營業利益率約為14%；北美和國際業務營業利益率分別大致維持在8%和4%。Bernstein認為，儘管促銷移期使廣告成長放緩，服務成本進一步下降仍支撐了零售利潤率。
  • 不過，物料成本上漲、供應鏈成本環境趨緊、折舊增加和持續的AI基礎設施投資，都可能對利潤率形成更大壓力。

第四季指引透露了什麼？

  • 公司預計第四季營收為2400億至2470億美元，年增12%至16%，整體符合預期，其中包含約0.6個百分點的匯率逆風。
  • 營業利益指引為285億至335億美元，中點較財報發布前市場共識低約6.6%。Bernstein認為，這體現出管理層對投資和支出節奏保持一定程度的保守態度，也引出雲端和廣告成長能在多大程度上轉化為獲利的問題。
  • 公司2026年資本支出仍預計約為2200億美元。投資人關注點已轉向2027年的基礎設施建設、產能擴張和AI需求，以及更高支出對融資來源和資本配置的影響。
  • Bernstein維持優於大盤評級及320美元目標價。